民辦高等教育在擴大教育資源供給、促進高等教育大眾化和普及化等方面做出了積極貢獻。據教育部統計數據顯示，2000至2020年期間，我國民辦高校數量一直呈持續增長態勢，從43所增長到771所。2021年降至764所，2022年維持不變，佔全國高校總數的25.4%。

伴隨著民辦高等教育辦學規模的持續擴大，在一定程度上提供了更多可選擇的受教育機會。而立足新發展階段，民辦高等教育要在規模發展的基礎上，實現由量到質的轉變，探索出新的高質量發展路徑。

提及民辦高等教育賽道，中國春來（01969）是不容忽視的標的。

身為華中地區規模最大的優質高等教育提供商，該公司憑藉優質的課程服務，持續在高等教育及職業教育賽道獲取生源，成長性突出。2023年以來，中國春來股價實現翻倍增長，在競爭激烈的賽道博得彩頭。

根據智通財經APP瞭解，在版圖持續擴張的同時，中國春來亦有隱憂。一方面橫向發展持續加碼，對現金流安全產生壓力，通過負債放大主業經營槓桿的風險值得重視。另一方面，公司轉制營利性仍未落地。

令人欣慰的是，中國春來立足把握經濟效益和社會效益的平衡點，內生增長強勁，高質量辦學帶來的品牌效益及立足華中地區區位優勢，形成了良性的業務迴圈和協同效應，為其穩健增長夯實根基。

市場化擴張“危”“機”並存

教育為公，中國春來始終堅守育人為本，為國育才。公司於河南起家，逐步擴張到湖北和江秀克，是華中地區辦學規模最大的民辦教育集團。6所學校在校人數為11.39萬人，6年復合增長率15%。

面對民辦高等教育發展的新階段，中國春來發揮特色優勢，輸送優質教育服務，從留住優質生源、培養優秀教師等各個維度、各個領域，全方位突出高等民辦教育的競爭性。

根據智通財經APP瞭解，中國春來通過加強教師隊伍建設、完善現代大學制度等，營造優良的大學文化和育人氛圍。具體而言，公司僱傭教師總數超過6000人，其中具有中高級職稱的教師佔比超過60%，具有研究生以上學歷的教師佔比超過70%，具有“雙師型”教師資格者1399人，入選全國萬名優秀導師人才庫10人，省級優秀教師53人，省級文明教師60人。高水平的教師隊伍，是其高質量發展的關鍵支撐。

除了堅持育人為本的社會效益之外，高等民辦教育只有走市場化質量才能蓬勃發展。在當前民辦教育的格局之下，通過擴大學校版圖來增加生源已經成為行業的普遍做法。

不難看出，近年來通過並購的市場化擴張，中國春來確實在民辦教育賽道上向前邁進了一大步，在擴大區域版圖的基礎上，擴大對生源的覆蓋，但這僅僅只是有利的一面。

而並購的方式，雖然作為提高營收最為快捷的途徑之一，但也對中國春來的現金流提出了更高的要求。2018年至2022年，中國春來流動負債持續飆升，從7.91億元增至28.84 億元，其中大比例為借款。截至2023年2月28日，公司流動資產只有11.36億元，但流動負債高達25.4億元，流動負債比例達223.59%。

值得關注的是，中國春來轉制營利性仍在持續推進，公司的稅收、財務結算程式等仍按照原方式。若公司申請將學校轉為營利性如果推進進度不及預期，可能會導致公司分紅無法轉出等風險。

此外，民辦教育加速證券化之後，面臨的很多問題也將接受更多目光的審視，比如中國春來如何做到數量與質量的兼得，依然是市場持續關注的。

基本面穩健增長特色辦學“以質圖強”

智通財經APP認為，中國春來基本面增長強勁，為其穩健擴張提供底氣來源。加上資本結構持續改善，公司未來的擴張腳步將更為紮實。

近年來，中國春來實現營收盈利能力的雙增。2018年至2022年，公司營收從4.88億元增長至13.09億元，年復合增長率達21.8%；同期歸母淨利潤從1.19億元增長至5.52億元，年復合增長率達35.9%。利潤端的增長甚至優於營收端。這從側面反映出，收並購的規模效應之下，公司的經營效率持續提升。

更為重要的是，儘管負債規模不斷上升，但是公司整體融資成本反而得到了有效控制，去年集團的平均融資成本相較上市時期已經下降了3%到4%。公司2022年末賬面現金結餘是6.3億，尚有還未使用的各類金融機構的授信額度約21億，這能夠充分覆蓋其有息負債約1.4倍，可以充分保障中國春來短期健康運營與長期發展。

此外，在政策指引下，目前河南、湖北和江秀克三個省份的相關民辦高校轉制營利性仍處於推進，中國春來會順應政策，穩步推進轉制營利性。

在智通財經APP看來，民辦教育最終要做的是如何通過自身優勢回歸教育最真實的本質，而這也是在教育市場以及二級市場上增加自我話語權的核心因素。

中國春來向來注重辦學質量，在專業設置上平衡社會發展需要、市場需求和學校承受能力，以特色辦學建設了一批符合辦學定位的優勢專業。2021年，公司旗下兩所院校獲批為碩士學位授予立項建設單位，標誌著其辦學水準受到認可。

具體來看，旗下各大院校平穩發展，課程設置完善。比如商丘學院獲批市場營銷、漢語言文學、經濟學、人力資源管理和國際經貿5個專業開設雙學位課程；湖北健康職業學院則緊扣國家“健康中國2030”和“老齡事業和產業”戰略發展需要，設置三系兩部在內的19個專業。

與此同時，中國春來用自身資源優勢推進校企深度融合，推動實踐落地，豐富學習體驗。比如，商丘學院設立了園林以及廣播電視編導大學生校外實踐教育基地；安陽學院設立了電腦科學與技術以及無人機應用技術大學生校外實踐教育基地，加強實踐育人平臺的建設。據悉，公司與700多家龍頭企業共建校企合作，截至2023年2月末，公司校外實習基地總計720個，提供就業崗位總計超過7500個。

密切的校企合作，能夠培養出更加適合新業態、新產業發展所需要的人才，用人單位對畢業生的滿意度和人才以及畢業生與社會需求的吻合度均會很高。

在產學研合作下，中國春來可以充分發揮學校“教育＋產業”的資源優勢，使學校的學生更具市場競爭力，設置真正與產業鏈無縫對接的專業設置與培養方案，培養跨專業、跨學科的創新型人才，從而直接推動生產力的發展，服務社會經濟、引領產業創新。

更為重要的是，“校企深度合作”“區域產教融合體建設”等政策舉措的深入實施，將為社會資本基於產業鏈邏輯做優職業教育全域佈局提供更加寬廣的空間和腹地。對此，中國春來在職業教育方向仍大有可為。

中國春來加強應用型人才的培養，為教育產業發展賦能。公司主動適應國家和區域經濟社會發展需要，不斷優化學科專業建設與佈局，提升科學研究、人才培養質量和服務地方經濟社會發展的能力，為學生鋪就高質量就業之路。財報顯示，於2021/2022學年，商丘學院畢業生就業率高達79.12%；安陽學院畢業生就業率高達78.96%；商丘學院畢業生應用科技學院就業率高達75.88%；荊州學院畢業生應用科技學院就業率高達72.27%。

綜上，中國春來堅守育人初心，用優異的辦學質量促成春來品牌的良好聲譽，在市場化擴張中“危”“機”並存。展望未來，資本的加持讓中國春來前進的腳步更穩，不斷增強其教學成果與國家需求區域發展的適配度、集聚度，提升服務國家和社會發展的能力與貢獻。