复盘历史产能去化幅度&速度，其主要与亏损时长及幅度、季节性或突发疫病干扰、行业养殖结构的变化有关。影响因素一：通常亏损时间越长累计的产能去化幅度越大，且当养殖端(自繁自养头均盈利)和繁育端(仔猪头均盈利)同时进入亏损状态时，产能去化速率将边际加快;智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，復盤生豬歷史產能去化幅度&速度，其主要與虧損時長及幅度、季節性或突發疫病幹擾、行業養殖結構的變化有關。行業在經歷前期長期虧損狀態下，行業產能去化進程或仍將持續，重視“前瞻性”機會。估值處在歷史相對底部區間，多股頭均市值或仍有顯著上漲空間(數據截止10月22日)。
▍天風證券主要觀點如下：
1、歷史產能去化影響因素分析
復盤歷史產能去化幅度&速度，其主要與虧損時長及幅度、季節性或突發疫病幹擾、行業養殖結構的變化有關。影響因素一：通常虧損時間越長累計的產能去化幅度越大，且當養殖端(自繁自養頭均盈利)和繁育端(仔豬頭均盈利)同時進入虧損狀態時，產能去化速率將邊際加快;
影響因素二：突發&季節性疫病越發嚴重，產能去化幅度往往越大。過往的疫病幹擾都會影響產能去化的幅度和節奏，例如18年非瘟來臨時，產能去化幅度和速度便出現明顯加快的跡象;
影響因素三：養殖結構的改變將影響產能去化幅度&速度。在散戶佔比較高的時期，因散戶抗風險能力較弱，導致虧損早期便會產能加速去化現象，然而隨著行業中規模化進程速度加快，產業中養殖群體抗風險能力加強，產能去化速度出現前低後高的現象。
2、本輪產能去化回顧及後續展望
1)已有去化進程：2023年1月至7月，行業出現連續7個月的深度虧損(歷史週期最大虧損時長為7個月)，但能繁去化速率未有明顯加速。原因有二：首先目前行業散戶佔比較低。在去化早期，因集團場及規模場資金實力相對較好，即使部分散戶主動退出，行業整體去化幅度並不明顯;其次上半年仔豬有一定盈利。自繁自養虧損導致行業部分養殖群體主動進行產能去化，但在行業仔豬仍能實現一定盈利情況下，外銷仔豬群體去化意願不強甚至仍在進行補欄母豬動作。
2)後續去化展望：一方面供應無缺口情況下，後期豬價或將持續低位，商品豬盈利狀況或將持續惡化。同時仔豬需求進入季節性淡季情況下，仔豬頭均虧損或持續放大，加速行業現金流持續流失，去化進程有望迎來加速。
3、投資建議
1)行業虧損時間長&虧損幅度大，資金壓力已現，生豬均價震蕩偏弱且仔豬價格已由前期盈利狀態降至頭均虧損100元+狀態，行業資金壓力加大，去化有望邊際加速!生豬板塊的黃金買入期為【豬價短空長多】+【產能去化趨勢已成】+【板塊估值低位】，同時【前瞻的賠率>精準擇時的勝率】。行業在經歷前期長期虧損狀態下，行業產能去化進程或仍將持續，重視“前瞻性”機會。
2)【板塊估值低位】。從2023年頭均市值看，其中巨星農牧、金新農、神農集團3000+元/頭;牧原股份、溫氏股份、華統股份、新五豐2000-3000元/頭;唐人神、京基智農、傲農生物、天邦食品1000-2000元/頭;估值處在歷史相對底部區間，多股頭均市值或仍有顯著上漲空間(數據截止10月22日)。
標的上，當前階段，【板塊β配置、優選彈性】，大豬首推【溫氏股份】(300498.SZ)、其次建議關注【牧原股份】(002714.SZ);小豬建議重點關注：【華統股份】(002840.SZ)，其次建議關注【傲農生物】(603363.SH)等。
風險提示：
1、國家政策變動風險;2、養殖疫病風險;3、價格波動風險;4、市場系統性風險;5、第三方數據準確性風險;6、相關數據失效風險。