智通財經APP獲悉,中信證券發佈研報表示,從三季報來看,A股上市銀行整體業績增速有所放緩,淨息端息差仍有下行壓力,非息端三季度投資業務和中間業務亦受市場影響較大,但銀行業整體資產質量穩定運行,行業信用成本持續節約。展望後續,該行認爲當前仍處於政策環境轉暖、經濟動能積蓄階段,板塊不確定性有望下降,靜待預期修復。
個股方面推薦:1)業績增長和估值位置帶來的投資回報明確,主要包括未來三年業績增速確定性強、估值回落至低位的機構重倉銀行;2)個體進入資產質量拐點週期的估值修復;3)受益於資本市場政策的大型銀行。
中信證券的主要觀點如下:
景氣低位運行,收入仍待修復。
1)行業經營:營收下探,盈利維穩。前三季度A股上市銀行營業收入和歸母淨利潤分別同比-0.8%/+2.6%(上半年爲+0.5%/+3.5%),三季度撥備因素一定程度抵補了營收下降帶來的不利影響;
2)盈利要素:支出節流抵補收入下行。前三季度利息淨收入和中間業務收入同比-2.0%/-5.7%,邊際壓力加大主要受當季降息因素和市場波動因素的共同影響,資產減值損失同比-11.3%,成爲支持盈利增速大體平穩的主要因素;
3)銀行個體:分化趨勢仍在延續。前三季度上市銀行盈利增速區間爲[-30.8%,26.1%](上半年爲[-23.3%,27.2%]),收入端表現差異以及撥備充裕度差異成爲核心變量,相比而言部分大型銀行和區域型銀行更顯經營韌性。
淨息收入:擴表增速收斂,息差延續下行。
1)量:整體擴表節奏收斂。三季度末,42家上市銀行總資產季度環比增幅0.9%,較去年同期下降0.9pct,擴張速度有所收斂。結構來看,上市銀行三季度以信貸和投資爲主要方向,當季同業資產大幅負增長,或與季末流動性從緊有關。個體而言,部分區域行擴表相對積極,股份行資產增速相對偏緩。
2)價:行業息差延續下行。期初期末平均法測算,上市銀行三季度單季淨息差繼續下行4bps,其中生息資產收益率單季繼續下行1.4bps,主要受市場定價繼續下行影響;計息負債成本率單季度繼續上行3bps,除存款定期化影響外,部分銀行亦受到美元加息影響。
非息業務:各板塊均有回落。
1)總體情況:同比增速延續下行。2023Q3上市銀行非息業務收入同比+2.8%,單季非息收入同比增速爲-4.4%。手續費收入和其他非息收入均有所承壓。
2)中間業務:費率降低,降幅有所擴大。前三季度上市銀行手續費及佣金淨收入同比增速爲-5.7%(上半年同比-4.2%),主要是今年三季度資本市場表現有所波動以及降費持續落地,中間業務恢復進展偏緩。
3)其他非息收入:利率波動有所影響投資類收益。前三季度上市銀行其他非息收入同比增速爲+16.3%(上半年同比22.6%),資金面在政府債發行提速下有所收緊,對投資業務表現產生影響,同時大行會計準則調整導致的2022年非息收入基數降低,在上半年釋放得相對充分,支撐作用亦有減弱。
資產質量:運行穩健,撥備整固。
1)賬面指標:賬面不良穩健,廣義信用分化。3Q23末上市銀行加權平均不良率環比二季度持平,其中14/42家上市銀行不良貸款環比改善;廣義資產質量上,17/33家上市銀行關注貸款率環比改善,其中認定趨嚴與區域分化下,部分銀行關注率有所抬升,個體進一步分化。
2)信用成本:穩步提優,呵護利潤。3Q23上市銀行廣義信用成本0.40%,同/環比分別下行0.13pct/0.20pct,資產質量夯實下,信用成本節約效應持續釋放,料下階段信用成本進一步提優,有效反哺利潤。
3)抵補能力:撥備覆蓋維持高位,個體延續分化邏輯。3Q23末上市銀行減值損失同比-10.20%,進一步釋放利潤,撥備覆蓋率環比-3.9pcts至315.3%,維持300%+的高位整固態勢;其中個體撥備策略進一步分化,城商行減值反哺強化同時撥備更爲穩固,表現相對亮眼。
風險因素:宏觀經濟增速大幅下行;銀行資產質量超預期惡化;監管與行業政策超預期變化。