華金證券發佈研究報告稱，由於ADC結構設計複雜，技術平台是創新藥企的首要競爭壁壘。
智通財經APP獲悉，華金證券發佈研究報告稱，由於ADC結構設計複雜，技術平台是創新藥企的首要競爭壁壘；同時管線佈局是否差異化且形成梯隊、在研進度是否靠前決定企業競爭壁壘能否持續；此外新上市產品能否迅速打開市場關乎企業回血速度。建議關注佈局新一代ADC技術平台、ADC在研進度/商業化靠前的創新藥企，如榮昌生物(688331.SH)、科倫博泰生物-B(06990)、邁威生物(688062.SH)等；以及ADC CDMO創新藥企，如東曜藥業-B(01875)等。
華金證券主要觀點如下：
ADC創新發展加速，行業進入高速發展期。
ADC作爲新興大分子靶向藥物，具有相較於單藥抗體、化療等療法的臨床優勢;尤其DS-8201在乳腺癌領域實現突破後更是激發全球ADC研發熱情，且ADC聯合療法前景廣闊。目前全球已有15款ADC藥物獲批上市，在研管線高達900餘項，全球ADC市場有望以30.0%的高複合增速由2022年79億美元增至2030年647億美元;國內ADC處於剛起步階段，相信未來3-5年會有一批優異的差異化產品上市，中國ADC市場有望由2022年8億元增至2030年662億元，CAGR高達72.8%。
非內吞ADC及XDC打開研究新領域。
ADC由抗體、連接子及有效載荷三部分組成，其複雜且多樣化的設計是一把雙刃劍，一方面可以提供更好的治療機會，但同時也增加了治療失敗的混雜因素。因此ADC技術不斷迭代，旨在提供療效更好、治療窗口更寬、更安全的ADC藥物。目前技術優化除了沿用傳統的ADC內吞作用機制外，非內吞作用機制以及更廣泛的XDC藥物提供了更多研究方向，適應症也將從腫瘤拓展到心血管、糖尿病、自免等領域，未來有望提供更多樣化的治療選擇，進入“萬物偶聯”時代。
國內ADC藥物靶點差異化佈局，競爭優勢明顯。
目前ADC藥物靶點佈局多集中於腫瘤領域，其中HER2、TROP2、Nectin-4等均爲經臨床驗證的成熟靶點，在多種癌症中均出現高表達。Claudin18.2因在多種癌症類型中表達而在正常組織中表達高度受限，逐漸成爲熱門靶點。從國內各ADC藥物靶點競爭格局看，HER2、TROP2靶點臨床後期管線佈局豐富，臨床療效優異，逐步進入收穫期，其餘靶點佈局多處於臨床早期階段;從國內各藥企靶點佈局看，除了跟隨熱門靶點外，已有全球進度第二的Nectin-4 ADC、全球首款獨家靶向EGFR/HER3雙抗ADC進入臨床Ⅱ期，差異化優勢明顯。
風險提示：行業政策風險、行業競爭加劇風險、新藥研發風險、在研產品上市不確定性風險、銷售不及預期風險等。