今年5月，日播时尚发布停牌公告称，控股股东上海日播投资控股有限公司（下称“日播投资”）拟通过协议转让的方式转让其持有的部分股份，并且日播时尚计划通过资产置换及发行股份的方式收购主营锂电正极材料的锦源晟，构成借壳上市。鞋服企業忙跨界。
曾因一紙換殼公告引發股價走出“九連板”行情的日播時尚（603196.SH）終是跨界失敗。
11月5日，日播時尚發佈公告稱，決定終止對上海錦源晟新能源材料有限公司(下稱“錦源晟”)100%股權的資產置換。同日，日播時尚因終止重組相關事項收到監管工作函。
今年5月，日播時尚發佈停牌公告稱，控股股東上海日播投資控股有限公司（下稱“日播投資”）擬通過協議轉讓的方式轉讓其持有的部分股份，並且日播時尚計劃通過資產置換及發行股份的方式收購主營鋰電正極材料的錦源晟，構成借殼上市。
僅就2022年營收體量而論，錦源晟的是日播時尚的三倍還多。
公告發出後，日播時尚連續9個交易日以漲停板收盤，並在5月29日創下股價上市以來的新高28.68元/股。但隨着日播時尚的資產置換進程停滯不前，其股價也進入震盪下行通道。
最終，歷經近半年的籌劃，日播時尚的跨界之旅以失敗告終。
11月6日，日播時尚收穫一字跌停板，報於14.43元/股，相較歷史高點已接近腰斬，市值僅剩34億元。
資產置換的交易終止但日播時尚的實控人變更業已發生，長袖善舞的錦源晟實控人梁豐精於資本運作，其另實控鋰電負極材料龍頭璞泰來（603659.SH）。
在11月8日日播時尚舉行的投資者說明會上，信風（ID：TradeWind01）詢問日播時尚董事長梁豐後續是否會對資產重組的方式進行調整，對方僅回覆“後續待各方具備條件後，再行協商是否繼續推進重組相關事宜及具體的重組方式”。
重組失敗
日播時尚最終跨界折戟其實早有預兆。
今年5月15日，日播時尚完成了公司的實控人變更，原實控人王衛東及日播控股通過協議轉讓的方式向梁豐及其控制的闊元企業管理(上海)有限公司(下稱“上海闊元”)、鯨域資產管理(上海)有限公司（下稱鯨域資管）、自然人胡博軍以及上海岱熹投資管理有限公司（下稱“上海岱熹”）分別轉讓29.75%、8.3%、5.77%和5.96%的股份。
轉讓交易價格以10.89元/股計，相較交易前一交易日收盤價11.09元/股有所折價。
由此日播時尚的實控人變更爲梁豐，創始人王衛東得以套現12.94億元，王衛東及其一致行動人仍合計持有21.08%的股份，退居日播時尚第二大股東。
交易完成同日，日播時尚公佈了重大資產置換及增發募資預案。
內容方案爲，日播時尚計劃用上市公司全部資產置換上海闊元持有的錦源晟100%的股權進行置換，二者之間置換的差價由日播時尚向梁豐等交易對方發行股份購買，梁豐爲上海闊元的實控人，因此這筆資產置換交易亦屬關聯交易。
值得一提的是，日播時尚計劃的發行價僅爲6.97元（除息後調整爲6.89元/股），爲前 60 個交易日股票交易均價的 80%，約爲公告前一個交易日股價打了六折之後的價格。
5月16日，日播時尚開啓了一波9連板的行情，一發不可收拾。
5月23日，上交所火速對日播時尚發佈問詢函，提及日播時尚說明在王衛東、日播控股向梁豐和上海闊元轉讓價格無控制權溢價，並且定增價格較低的情形，要求日播時尚說明公司實控人與本次交易對方是否存在涉及置出和置入資產估值、發股價格、控轉讓價格等的潛在協議或利益安排，是否損害上市公司及中小投資者的利益。
上交所另要求日播時尚結合控制權轉讓剩餘對價付款條件，說明控制權轉讓事項與重組上市交易是否實質上互爲條件或屬於一攬子交易。
延期多次後，日播時尚才在6月21日就上交所的問詢做出了部分回覆。
針對一攬子交易的質疑，日播時尚表示交易不以置出資產置換完成爲付款先決條件，若重組上市交易未完成，各方仍將協商確定股份轉讓尾款的付款安排。
因此，日播時尚認爲控制權轉讓與重組上市交易不互爲條件或一攬子交易。
另一方面，日播時尚計劃置入體內的錦源晟在2022年存在密集融資現象，先後於1月和7月融資合計21.7億元。
今年5月，錦源晟完成第八次增資後，投前估值高達196億元。而在去年1月和7月的兩筆融資前，錦源晟的投前估值僅分別爲121.6億元和158.25億元。
上交所要求日播時尚說明錦源晟最近一次股權變更的估值作價與本次交易預估值是否存在較大差異， 並說明原因及合理性，是否存在估值調節。
日播時尚表示，擬置入資產的審計及評估工作尚未完成，置入資產的預估值尚未確定。最終交易作價將根據資產評估機構出具的評估結果由交易各方協商確定。
截至2022年底，錦源晟淨資產約爲53.29億元，按其可比公司華友鈷業（603799.SH）、寒銳鈷業（300618.SZ）和騰遠鈷業（301219.SZ）去年平均PB約3.77計，錦源晟估值可達200億，相比其最近一次增資前158.25億元增值超40億。
在交易預案的修訂稿中，日播時尚表示標的公司歷次估值存在差異系因標的公司發展預期向好導致估值提升，且由標的公司及股權變動相關方共同協商確定，未在短期內發生較大變動，存在合理性。
重組預期仍強
公告顯示，錦源晟的主營業務爲新能源電池正極前驅體材料及上游關鍵礦產資源一體化的研究、開發和製造業務，旗下金屬礦產資源、部分冶煉加工資產等固定資產約 80%分佈在境外， 收入約 90%來自境外。
日播時尚終止對錦源晟的資產置換的主要原因即爲，錦源晟位於剛果(金)及印尼的金屬礦產資源開發和冶煉加工資產的盡調、審計和評估工作涉及較多的與項目合作方及當地相關政府機構的溝通協調， 預計難以在本次交易董事會決議公告後6個月內發出召開股東大會通知，故決定終止本次重大資產重組事項。
錦源晟主要產品涵蓋了新能源電池正極前驅體材料的主流產品四氧化三鈷和三元前驅體，以及上游關鍵金屬銅、鈷和鎳等礦產資源的深加工產品粗製氫氧化鈷、粗製氫氧化鎳等。
由於處於產業鏈中游，錦源晟的業績表現隨上游大宗原材料銅、鈷、鎳的價格變動而波動，並且與下游電池出貨量緊密相關。2022年，其實現營收30.44 億元，同比增長 59.87%；實現淨利 7574.71萬元，同比下降 64.49%，明顯增收不增利，與華友鈷業等同行變動趨勢一致。
梁豐實控的另一上市公司璞泰來主營業務爲電池負極材料和隔膜。但從業務基本面來看，璞泰來與錦源晟的協同性並不大。華東地區電力新能源券商分析師對信風（ID：TradeWind01）表示，“因爲上級的原材料包括工藝、設備都是不一樣的”。
同時上述分析師也表示，二者客戶群體相同，“在客戶認可度和客戶關係方面肯定有影響”。
但日播時尚併購錦源晟需關注的另一風險在於當下鋰電池產業鏈存在產能過剩的問題。上述分析師對信風（ID：TradeWind01）表示，儘管碳酸鋰價格下降了40萬/頓，但成本下降的利潤空間正極廠商很難吃到，產能過剩疊加行業價格戰影響，最終下游整車廠的成本降了很多。
在11月8日日播時尚舉行的投資者說明會上，信風（ID：TradeWind01）詢問日播時尚董事長梁豐錦源晟的業務前景時，對方表示，“雖然目前行業短期內出現‘去庫存’，但長期來看，新能源產業市場前景廣闊。錦源晟公司立足於上游礦產資源冶煉端，構建供應鏈上游的優勢，同時佈局下游前驅體，以自身新產品開發和工藝創新的差異化構建自身競爭優勢，打造一體化產業鏈的綜合競爭力。”
儘管此次重組失敗，但日播時尚或許還要找到新的出路，畢竟女裝業務已經日薄西山。
今年前三季度，日播時尚實現營收6.99億元，僅同比增長0.4%；錄得淨利1552萬元，同比減少27.14%。
拉長時間維度來看，日播時尚也早就碰到了增長的天花板。其營收在2018年達到11.32億元之後便再難突破、不增反降，去年全年營收僅錄得9.52億元。
服裝企業跨界也早就不是新鮮事。今年9月，ST貴人（603555.SH）公告稱將優化調整經營業務，以糧食業務作爲公司未來主營方向；更早之前主營鞋履業務的星期六通過收購MCN公司遙望科技（002291.SZ）轉型，逐漸放棄鞋履業務。
在日播時尚終止資產重組的公告中，其提示了“後續待各具備條件後，再行協商是否繼續推進重組相關事宜，相關事項存在較大不確定性”的風險，資產重組的預期仍強。
信風（ID：TradeWind01）詢問日播時尚董事長梁豐後續是否會對資產重組的方式進行調整，對方僅回覆“後續待各方具備條件後，再行協商是否繼續推進重組相關事宜及具體的重組方式”。
