银行业年度复盘：基本面，2023年以来，受经济预期偏弱、降准降息、存量房贷利率下调、资金利率上行等多方面因素影响，上市银行营收和PPOP增速持续放缓，但受益于过去几年银行对资产质量的持续夯实，减值损失计提同比减少，对归母净利润增速形成一定支撑。行情表现，2023年下半年主要是两段行情，“小市值城农商”行情(23年6月-8月底)和“高股息行情”继续演绎(23年9月至今)，整体来看，国有大行收益率明显好于其他板块。超跌反彈、復甦進攻和高股息重估指主要關注三個方向。
智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，Q4關注城商行的階段性機會，高股息邏輯有望在明年上半年重啓。23年銀行基本面交易“業績增速差”，交易面上尋找“低機構持倉”，行業呈現業績增速收斂和估值收斂的同步，國有大行以業績穩健和低機構持倉獲得較好絕對和相對收益。明年上半年總需求企穩加上相對匹配的信用供給，金融市場震盪加劇，行情大概率回到大行+彈性銀行結構性機會的模式，板塊系統性貝塔機會大概率集中在上半年。超跌反彈、復甦進攻和高股息重估指主要關注三個方向。
廣發證券主要觀點如下：
銀行業年度復盤：基本面，2023年以來，受經濟預期偏弱、降準降息、存量房貸利率下調、資金利率上行等多方面因素影響，上市銀行營收和PPOP增速持續放緩，但受益於過去幾年銀行對資產質量的持續夯實，減值損失計提同比減少，對歸母淨利潤增速形成一定支撐。行情表現，2023年下半年主要是兩段行情，“小市值城農商”行情(23年6月-8月底)和“高股息行情”繼續演繹(23年9月至今)，整體來看，國有大行收益率明顯好於其他板塊。
宏觀環境展望：財政新平衡與貨幣新範式。名義GDP仍在低位，預計宏觀槓桿率會實現新平衡，顯性政府槓桿置換隱性平台槓桿與土地財政缺口將是通向新平衡的主要路徑，財政新平衡環境下預計實體回報率將逐漸企穩從而帶動邊際貸款利率企穩。貨幣政策：中性預期下24年有兩次降準，更長時間維度來看，未來一兩年央行有重啓公開市場買債這一貨幣政策工具的可能。信用：在盤活存量、平滑節奏要求下，預計24年信貸增量增幅有限，節奏相對後置。財政：政府債繼續高位，節奏前置。社融：24年社融增速呈現N型走勢，年底增速與23年大致持平，關注地方化債可能帶來的隱性債務管控產生的信用擴張約束。
行業景氣度展望：規模：預計24年信貸增量增幅有限，節奏相對後置，板塊間分化，資產結構調整持續。息差：23Q4息差仍有下行壓力，預計拐點在24Q1，關注經濟修復情況和存款掛牌利率下調成效。中收：手續費23全年增長承壓，24年行業降費影響持續，需關注宏觀經濟預期回暖情況以及資本市場恢復情況。其他非息：流動性回歸，其他非息收入難以高增，但23Q4由於基數偏低，單季度或將形成盈利正貢獻，明年預計其他非息收入水平回歸正常態，同比增速繼續回落。資產質量預計保持穩健，但信用成本已下行至低位，後續業績貢獻可能有所收斂。歸母淨利潤和營收增速年內繼續下行，24Q1有望現拐點。
投資建議：Q4關注城商行的階段性機會，高股息邏輯有望在明年上半年重啓。23年銀行基本面交易“業績增速差”，交易面上尋找“低機構持倉”，行業呈現業績增速收斂和估值收斂的同步，國有大行以業績穩健和低機構持倉獲得較好絕對和相對收益。明年上半年總需求企穩加上相對匹配的信用供給，金融市場震盪加劇，行情大概率回到大行+彈性銀行結構性機會的模式，板塊系統性貝塔機會大概率集中在上半年。超跌反彈、復甦進攻和高股息重估指主要關注三個方向。
風險提示：(1)經濟表現不及預期;(2)金融風險超預期;(3)政策落地不及預期;(4)資本新規影響超預期。