智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，2023年證券行業總體營收淨利穩健，券商指數下半年反彈上行，延續週期性波動態勢。年中政治局會議和金融中央金融會議政策態度改善顯著，資本市場迎來新改革週期。展望2024年，政策導向下，券商業務加速發展，投行業務短空長多、質量爲先；投資端政策帶動產品創新，助力經紀業務破局；量升價穩，資管收入貢獻有望上行；監管鬆緊兼備，自營有序發展、信用穩中有進。綜合看，政策支持、流動性寬鬆、經濟向好，預計2024年低基數下業績穩健增長。
2023年證券行業延續週期性波動
年內二級市場承壓，指數下行，市場交投冷淡;監管階段性收緊，股權融資節奏趨緩。此背景下，前三季度證券行業經紀投行信用承壓，自營得益於上半年債券牛市強勢修復，總體營收淨利穩健增長，年化ROE、槓桿倍數小幅上行；股市表現方面，指數年初隨行就市，年中政策醞釀，率先吹響“號角”反彈，進入四季度政策持續發力，助力整體板塊企穩上行。
政策態度顯著改善，資本市場地位邊際提升，券商業務加速發展
時隔多年，政治局會議提“活躍資本市場，提振投資者信心”，中央金融工作會議提出“金融強國”，充分彰顯了黨和國家對資本市場的高度重視。券商風控指標修訂，放鬆券商槓桿；監管鼓勵頭部券商通過併購重組等方式做優做強，行業或再迎洗牌時刻。投資、融資、資產端全方位政策刺激超預期落地，持續催化券商板塊行情。
投行業務短空長多
一二級市場再平衡政策，股融項目節奏下行拖累整體投行業務收入。長期來看，股融和債融增量將向“重大戰略、重點領域和薄弱環節”聚集，結構持續優化，助力培育經濟新動能、新優勢;存量方面，併購重組制度障礙掃清，加速上市資產做優做強，底線思維驅動債市風險出清。
政策暖風頻吹，以破經紀業務困局
匯金先後出手增持四大行和ETF、證券交易印花稅減半徵收、長期資金加速入市，系列舉措刺激下，市場企穩上行，風險偏好修復，或帶動代買證券收入上行。ETF發行提速，權益類基金產品推陳出新，持續滿足投資者日益增長的財富管理需求，財管業務啓航在即。
資管業務曲折向前
短期內，市場行情低迷，費率下行短期內給中小基金公司、權益類基金規模佔比較高的公司造成經營壓力;長期看，“一參一控一牌”政策落地，未來主動管理產品和公募基金產品供給上行提供業務增量；費率改革全面落地，有效提振基民的投資熱情。總體上，量升價穩，將提振資管業務對整體券商營收的貢獻。
鬆緊兼備，自營有序發展
一方面，風控指標標準的修訂放鬆槓桿，有利於優質券商借助擴表拉動業績增長，增厚利潤、提振ROE中樞；另一方面，監管對於衍生品業務“強監管”態度確立，有望改變市場魚龍混雜的局面，優質券商的自營部門有望脫穎而出。
信用業務穩健發展
兩融方面，央行逆勢而行，兩次降準，維持寬鬆流動性環境，降低市場資金成本，刺激兩融交易;監管調降融資按金，推動標的擴維，暖風頻吹，放寬兩融槓桿限度。股權質押方面，股質總體風險出清，伴隨市場好轉，股質收益將不再成爲信用業務的“累贅”。
2024年低基數下行業業績穩健增長
當前的政策方向奠定了2024年的總體政策環境基礎，預計2024年將持續深化資本市場改革，吸引更多中長期資金入市，活躍資本市場政策繼續發力，支撐市場投資活躍度和風險偏好;貨幣政策預計維持寬鬆，支撐宏觀經濟穩定增長，進一步改善市場風險偏好，持續改善2024年股市資金面。
投資建議：
政策和流動性核心催化劑共振，資本市場和證券行業景氣度在低基數背景下有望持續恢復。核心催化劑共振，證券行業景氣度有望持續恢復，券商板塊有望迎來估值催化。招商證券繼續推薦券商板塊，個股選擇上更偏向優質公司。
風險提示：
市場長期低迷不振，政策效果不及預期，政策邊際收緊，流動性收緊，業務費率持續下滑等。
