中信建投發佈研究報告稱，一輪完整的銀行板塊行情，需依次經歷政策底、經濟底、業績底三大關鍵節點，三大節點前後，板塊表現特徵將出現顯著變化。
智通財經APP獲悉，中信建投發佈研究報告稱，一輪完整的銀行板塊行情，需依次經歷政策底、經濟底、業績底三大關鍵節點，三大節點前後，板塊表現特徵將出現顯著變化。當前正處於政策底和經濟底之間，預計板塊以震盪爲主，經濟底確認後啓動板塊beta行情，業績底確認後進入alpha選股階段。標的選擇上建議大小兼備，一頭緊扣國有大行爲主的板塊beta主線，另一頭精選優質區域性銀行，此前受到經濟悲觀預期壓制，三底確立後預計有較大漲幅空間。
中信建投主要觀點如下：
復盤歷史，一輪完整的銀行板塊行情中，依次出現的三個底對把握板塊策略非常關鍵：政策底—估值底出現，進入震盪期；經濟底—估值向上突破，進入普漲期；業績底—優質銀行溢價出現，進入分化期：政策底確認後，銀行估值底就會出現，向下趨勢止跌或者出現一波向上修復行情。經濟底確認後，銀行板塊會進入普漲階段，其中低估值銀行先漲，且漲幅相對較多；需要強調的是，該經濟底爲市場確認的經濟底，和實際的經濟底在時間上會有滯後。業績底確認後，銀行板塊上漲行情持續時間更長，基本面更好的個股漲幅更大。但根據經濟底出現的快慢不同，銀行估值修復的節奏也有不同：1）政策精準力度大，經濟與業績迅速見底，且市場確認及時、接近實際發生時點，三底遞進，板塊beta行情貫穿始終，如2008、2020。2）政策見效檢驗期較長，市場博弈情緒濃厚，經濟底驗證前，區間震盪，經濟底出現後，經過市場反覆檢驗確認，估值方能繼續向上突破，如2016-17；如果經濟底被證僞，估值修復趨勢就會很快結束如2012、2014。
當前正處於政策底向經濟底過渡階段，期待經濟底、業績底依次出現，銀行板塊啓動估值修復。2022年底以來，疫情放開、地產政策優化、地方債務化解以及央行對銀行合理息差的表態，逐步磨礪出堅實的政策底，銀行板塊估值底同步確立。但經濟底與業績底尚未出現，預計當前銀行板塊以震盪爲主。震盪期內股價和股息率均平穩波動，正是保險等長期資金配置高股息OCI資產的最佳窗口期。2024年，預計政策持續發力見效，期待經濟底和業績底確立，推動銀行突破區間震盪，進入持續估值修復期。經濟底主要關注PPI、PMI、M1等核心指標，當前資產質量較爲穩定，業績底意味着息差底和營收增速底。
2024年基本面展望：量價新平衡，資產質量平穩。量的方面，預計全行業信貸增量同比持平或略少，優質區域銀行保持同比多增。價格方面，淨息差預計繼續收窄，但降幅小於2023年，上半年預計季度環比繼續下行，下半年季度環比有望企穩。資產質量方面，城投和地產領域化解風險政策持續落地，預計整體資產質量保持穩健。
風險提示：
（1）監管持續指導銀行讓利實體經濟導致息差進一步大幅收窄。
（2）經濟復甦進度不及預期，企業償債能力削弱，資信水平較差的部分企業可能存在違約風險，從而引發銀行不良暴露風險和資產質量大幅下降。
（3）地產、地方融資平台債務等重點領域風險集中暴露，對銀行資產質量構成較大沖擊，大幅削弱銀行的盈利能力。
（4）寬信用政策力度不及預期，公司經營地區經濟的高速發展不可持續，從而對公司信貸投放產生較大不利影響。（5）零售轉型效果不及預期，權益市場出現大規模波動影響公司財富管理業務。