該行認爲行業需求端處於底部區域,同時由於快遞企業產能供給充足,行業競爭持續,價格或持續同比下行,短期企業單票盈利承壓。
智通財經APP獲悉,華泰證券發佈研報稱,11月,快遞行業上游電商消費需求表現偏弱,行業量價承壓。電商GMV/快遞行業件量2年複合增速均有所下滑,旺季帶來價格環比上行,但同比降幅進一步擴大。該行認爲行業需求端處於底部區域,同時由於快遞企業產能供給充足,行業競爭持續,價格或持續同比下行,短期企業單票盈利承壓。中長期,優勢龍頭在競爭中有望取得份額增長,規模效益提升壓縮單票成本,有望對沖價格下行壓力,取得單票利潤的增長。
華泰證券主要觀點如下:
社零總額/電商GMV複合增速較弱,網購滲透率中長期上行趨勢不改
11月,全國社會消費品零售額同比+10.1%(9月/10月:+5.5%/+7.6%),實物商品網上零售額(電商GMV)同比+7.6%(9月/10月:+4.6%/+4.9%),社零總額與電商GMV同比增速保持上行,主因上年低基數疊加電商旺季。剔除基數影響,11月社零總額與電商GMV的2年CAGR爲+1.8%/+4.6%(10月:+3.5%/+9.3%),複合增速顯著下滑。電商滲透率方面,電商GMV在社零總額中佔比34.6%,同比下滑0.8pct,相比21年增加1.9pct。滲透率同比下滑主因上年同期疫情帶來網購需求高漲,但相比21年實現顯著增長,該行認爲電商滲透率中長期上行趨勢不改。(數據來源:國家統計局)
快遞件量複合增速下滑,價格同比降幅擴大
11月,件量方面,全國快遞件量同比+31.9%(9月/10月:同比+20.0%/+22.2%),22-23年11月CAGR爲+9.7%(9月/10月:+11.1%/+10.1%),11月電商促銷旺季,低基數下件量同比增速再度上行,但複合增速下滑,主因C端需求仍待修復;價格方面,國內(同城+異地)件均價同比/環比-6.4%/+4.0%至5.05元(9月/10月:同比-4.7%/-5.3%),環比上行主因旺季推動,同比降幅擴大凸顯價格競爭持續。12月截至17日,全國郵政快遞業日均攬收/派送件量估算累計同比+19.3%/+20.2%(11月:+31.7%/+32.6%),對應2年CAGR爲+11.5%/+9.8%(11月:+8.5%/+8.2%)。(數據來源:國家郵政局、交通運輸部)
投資策略:存量競爭持續,看好優勢龍頭
“雙十一”電商大促旺季快遞行業量價表現顯平淡,全月件量2年複合增速略低於10%,價格同比降幅進一步擴大。隨着行業進入淡季,快遞企業存量競爭未有顯著改善信號,價格或持續同比下滑。短期,行業需求處於底部區域,有望邊際改善,但觸底反彈信號尚不明朗。中長期,龍頭快遞企業聚焦份額提升,價格競爭的同時成本端有望優化,該行看好優勢龍頭規模效益發揮,對沖價格下行壓力,盈利中樞依然有望上移。