零售额：23Q4特步主品牌全渠道零售流水同增30%+，其中线下增速快于线上，童装业务流水同增30%+。23Q4流水增速环比加快主因22Q4基数较低。折扣：23Q4零售折扣约七折，较Q3环比加深，预计主因公司在双十一等大促季加大存货销售力度。库存：截至23Q4，渠道库存周转回归到4.5-5个月的健康水平，较Q2环比改善。该行预计公司2022年的秋冬库存已基本完成清理，当前库存以新品为主，库存总额有望较23H1的24亿元显著下降，助力2024年收入及利润实现健康增长。产品：在当前消费注重“性价比”的趋势下，公司预计进一步丰富产品矩阵，拓宽价格带。如12月推出了260X碳板跑鞋，定价799元，在高性能跑鞋领域提供更多选择。首創證券發佈研究報告稱，維持特步國際（01368）“買入”評級，考慮到23Q4仍以去庫爲主，下調盈利預測，預計2023/24/25年歸母淨利潤爲10.4/12.1/14.1億元（原預測11.3/13.7/16.4億元）。公司發佈2023Q4經營數據，特步主品牌23Q4全渠道零售流水同比增長30%+，2023年零售流水同增20%+。23Q4零售折扣約七折，截至2023年底渠道庫存週轉爲4-4.5個月。特步在跑步領域優勢顯著，庫存健康助力輕裝上陣，多品牌矩陣驅動長期成長。
報告主要觀點如下：
23Q4零售表現靚麗，庫銷比回歸健康水平。
零售額：23Q4特步主品牌全渠道零售流水同增30%+，其中線下增速快於線上，童裝業務流水同增30%+。23Q4流水增速環比加快主因22Q4基數較低。折扣：23Q4零售折扣約七折，較Q3環比加深，預計主因公司在雙十一等大促季加大存貨銷售力度。庫存：截至23Q4，渠道庫存週轉回歸到4.5-5個月的健康水平，較Q2環比改善。該行預計公司2022年的秋冬庫存已基本完成清理，當前庫存以新品爲主，庫存總額有望較23H1的24億元顯著下降，助力2024年收入及利潤實現健康增長。產品：在當前消費注重“性價比”的趨勢下，公司預計進一步豐富產品矩陣，拓寬價格帶。如12月推出了260X碳板跑鞋，定價799元，在高性能跑鞋領域提供更多選擇。
索康尼全年流水高增，蓋世威海外表現偏弱。
專業運動：索康尼及邁樂品牌全年零售流水高增。2023年專業運動品牌門店預計達到110家，2024年開店速度有望超過2023年，後續產品預計拓展至非功能性通勤系列。時尚運動：蓋世威國內零售表現強勁，但海外業務表現預計偏弱。
收購合資公司權益，新品牌加速成長值得期待。
公司於12月17日公告收購Wolverine Group於2019年合資公司的權益，合資公司將成爲特步國際的全資附屬公司；同時公司將收購Saucony Asia IPHoldco 40%的所有權。總交易對價6100萬美元。該行認爲此次收購將（1）加強公司對索康尼品牌戰略方向及營運效率的把控；（2）更好發揮索康尼和特步品牌在產品創新、營銷及渠道的協同效應；（3）降低後續知識產權費用的投入，並降低採購成本，提高盈利能力；（4）公司自主開發的“中國線產品”有望開拓全球市場並進一步發掘專業運動品牌的增長潛力。
風險提示：消費復甦不及預期，海外消費持續疲軟，市場競爭加劇。