在江银转债即将摘牌之际，江阴市国资委旗下的江南水务斥巨资成为了江阴银行的“白衣骑士”。

1月15日晚间，江阴银行发布股东权益变动公告，正式宣布江南水务通过可转债转股的方式，将该行561.61万张可转债转为约1.42亿股股份，成为了该行第一大股东。

从转股价格来看，此次转股对江南水务来说无疑是一笔“亏本”买卖，不过，对于江阴银行来看，江南水务这次转股不仅补充了核心一级资本，同时也缓解了可转债到期兑付可能造成的流动性冲击。

国资“借道”可转债增持1.42亿股

1月15日晚间，江阴银行、江南水务相继发布公告称，江南水务通过其持有的该行可转债转股的方式增持江阴银行1.42亿股股份，占该行目前总股本6.13%。

在本次转股前，江南水务并不持有江阴银行股权，而在转股后，江南水务将成为该行第一大股东。

据了解，江阴银行和江南水务都是江阴市的企业，江南水务的实际控制人为江阴国资委，而江阴银行的股权较分散，并无实际控制人，江南水务的进入也不会改变这一情况。

其实，在投资江阴银行之前，江南水务从未参股过除私募基金外的金融机构，投资范围也多是产业内上下游公司，2023年三季度末其长期股权投资规模总共才2.34亿元。

而如果以目前股价来算，这笔交易对于江南水务来说是一笔“亏本”的买卖。公开数据显示，截至1月15日收盘，江阴银行收盘价为3.73元/股，高于转股价3.96元/股，溢价率高达6.16%。

不过，对于江阴银行来看，江南水务这笔交易无疑是“雪中送炭”，1月26日，江阴银行发行的20亿元规模的“江银转债”即将期满，而在江南水务增持江银转债之前，其尚未转股的金额为17.58亿元，约占江银转债发行总量的比例为87.90%。

作为补充核心资本的重要再融资方式，可转债若不能顺利转股，一方面会给银行核心资本补充造成压力，另一方面可转债到期兑付可能会对银行造成流动性冲击。

经过江南水务从二级市场买入可转债并转股的操作，江阴银行尚未转股的可转债占发行总量比例下降了28.08%。

此外，面对可转债到期的压力，江阴银行除了引进当地国资系股东“消化”外，还开始发动董高监增持。

1月6日，江阴银行公告称，该行部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干人员拟通过深圳证券交易所交易系统增持本行股份，增持方式为购买可转换公司债券。

值得一提的是，去年一季度，光大银行也曾面临江阴银行类似的情况，当时，该行发行的300亿元光大转债临近摘牌，而尚未转股的可转债占其发行量的比例高达八成。

于是，在光大转债即将摘牌前夕，中国华融紧急“救场”，以接近15%的高溢价在可转债到期前，合计购入占发行总量40.56%的光大转债，并在到期日前转为光大银行股票，占该行普通股总数的7.08%，并跻身光大银行前五大股东。

陷入转债难以转股的困境

其实，江阴银行可转债转股率低与其股票的二级市场表现有关。

在江阴银行上市之初，其股价一路上涨，达到了19.04元/股的顶峰，超过发行价400%，不过，此后便迅速下跌，目前股价一直在股3到4元左右震荡。

与此同时，受股价下行影响，江阴银行也不断下修可转债的转挂价格，从初始的9.16元/股下修至3.96元/股，而即使大幅下修，3.96元的价格仍超过了当前市场价。

二级市场的“低迷”直接导致了投资者更愿意持有江阴银行的可转债从而获得固定收益，避免转股可能导致的潜在损失。

与股价的低迷不同，上市以来，江阴银行业绩整体保持稳定增长，虽然近年来受外部因素影响，营收略有起伏，但其归母净利润已连续6年实现正增长。

数据显示，2017-2022年，江阴银行实现归母净利润分别为8.08亿元、8.57亿元、10.13亿元、10.57亿元、12.74亿元、16.16亿元。2023年前三季度，江阴银行实现营业收入29.78亿元，同比增加0.44%；实现归母净利润10.56亿元，同比增加15.15%。

在利润稳步增长的同时，该行的资产质量也持续改善。不良率方面，江阴银行自上市以来，不良资产率已连续6年下降，从2016年末的2.41%一路降至2022年末0.98%，在拨备覆盖率方面，近三年该行拨备覆盖率从224.27%增至330.62%又增至469.62%。

值得一提的是，江阴银行的核心一级资本充足率却从2020年开始逐年降低，2019-2022年江阴银行的核心一级资本充足率分别为14.16%、13.34%、12.96%、12.77%。虽然2023年前三季度小幅回升至12.81%，但依旧处在低位。

随着江南水务将其持有的可转债全部转股，江阴银行的核心一级资本将直接获得补充，不过，其尚有59.81%的可转债仍未转股，所以即使引入了“白衣骑士”，江阴银行面临的可转债兑付的压力仍不小。

可转债，银行的“补血”利器

对于银行来说，可转债融资成本相对较低，且转股成功后可直接补充核心一级资本，这是近几年可转债受银行“热捧”的主要原因之一。

不过，由于银行板块二级市场的表现较为低迷，可转债转股率普遍低下，而转股率低也就意味着无法有效缓解银行核心一级资本压力，导致银行对可转债“又爱又恨”。

不仅是江银转债，目前多只银行转债均面临转股率过低的情况，据统计，截至2023年末，17支银行转债中只有4支转债的转股比例超过10%，有8支转债转股比例甚至不足0.01%。

在2024年到期的银行转债还有四只，且均为江苏省内上市的银行，其中张家港行转债、无锡银行、苏农银行发行的“张行转债”、“无锡转债”、“苏农转债”。当前，除了苏农银行有近50%的转股率，其余均较低。

此外，在2025年面临到期的银行转债规模更大，有浦发银行发行的500亿元“浦发转债”与中信银行发行的400亿元“中信转债”。

就在今年1月30日，无锡银行可转债也将到期，而截至1月15日收盘，无锡转债的未转股余额为28.83亿元，未转股比例为96.11%，转股溢价率为12.83%。

与江阴银行被江南水务增持类似，无锡银行近日也迎来了新股东。继三次增持后，长城人寿在近日成功“举牌”了无锡银行，成为无锡银行的第四大股东。

此外，长城人寿还增持了逾1800万元的无锡转债，持有面值也因此达到了3738.6万元，占无锡转债未转股余额的1.28%，但是长城人寿是否会像区域银行当地国资机构一样，进行溢价转股，尚有待观察。

有意思的是，尽管转股比例较低，但发行可转债依旧受到不少上市银行的青睐。据统计，仅在2023年已有民生银行、瑞丰银行、长沙银行、西安银行、厦门银行等多家银行正在筹划发行可转债，发行总量约为800亿元。