2023年是公共卫生事件影响退去后经济恢复发展的第一年，年初设定的GDP增速目标顺利达成，经济正处于复苏过程，但仍面临有效需求不足、部分行业产能过剩带来的不确定性，社会预期偏弱下资金避险情绪较强，对于确定性追求下高股息策略具有优势。同时，国内存款利率下行、资金成本偏刚性以及利率进一步下行可能等因素增强了高股息投资方向的吸引力。智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，儘管2023年下半年以來煤炭板塊取得不錯的相對收益，從2024年第一週表現來看尤爲突出，但當前煤炭板塊PE僅略高於歷史分位數10%水平，PB處於歷史分位數25%水平，均處於估值偏低狀態，從PB-ROE角度來看煤炭板塊也存在折價。高股息特徵顯著且具有可持續性。從股息率來看，近幾年高盈利疊加提高分紅造就了煤炭股息率全市場第一，2023年煤價整體下行背景下，多數重點煤炭公司2023年股息率仍較高。
開源證券觀點如下：
弱復甦及低利率環境下，高股息投資策略佔優
2023年是公共衛生事件影響退去後經濟恢復發展的第一年，年初設定的GDP增速目標順利達成，經濟正處於復甦過程，但仍面臨有效需求不足、部分行業產能過剩帶來的不確定性，社會預期偏弱下資金避險情緒較強，對於確定性追求下高股息策略具有優勢。同時，國內存款利率下行、資金成本偏剛性以及利率進一步下行可能等因素增強了高股息投資方向的吸引力。
煤炭板塊估值偏低，高股息特徵顯著且持續性強
煤炭板塊估值仍偏低。儘管2023年下半年以來煤炭板塊取得不錯的相對收益，從2024年第一週表現來看尤爲突出，但當前煤炭板塊PE僅略高於歷史分位數10%水平，PB處於歷史分位數25%水平，均處於估值偏低狀態，從PB-ROE角度來看煤炭板塊也存在折價。高股息特徵顯著且具有可持續性。從股息率來看，近幾年高盈利疊加提高分紅造就了煤炭股息率全市場第一，2023年煤價整體下行背景下，多數重點煤炭公司2023年股息率仍較高。通過動力煤現貨價格敏感性分析可以發現，即使煤價均價回調至800元/噸，煤炭板塊股息率仍是股息率最高的行業，其中中國神華股息率仍有6.2%，兩家公司股息率超過9%。
煤炭板塊整體仍有上漲空間(β)，五個維度把握個股投資機會(α)
煤炭板塊存在普漲行情(β行情)。當前煤炭板塊仍舊是股息率最高的板塊，對資金吸引力較強。若板塊股價上行，則股息率將會回落，當股息率回落至銀行長貸利率或股息率第二高行業時，板塊的資金或將出現分流，因此股息率之差即爲板塊上漲空間。中國神華是煤炭板塊提估值的典範且當前2023年靜態PE爲10.8倍，則以中國神華作爲板塊估值提升的錨，煤炭板塊整體估值當前6.6倍(不含神華)且有望趨近中國神華，而且2024年高股息提估值邏輯有望繼續強化，中國神華估值的錨也將繼續提高，判斷煤炭板塊或仍存在較大上漲空間。
多維度精選煤炭個股將獲得超額收益(α行情)。
一是嚴重滯漲股則勝率高：板塊普漲致使資金會尋找價值窪地，嚴重滯漲則性價比會更高，上漲概率大於下跌概率則有望獲得更高勝率，如疊加近期伴有催化劑則更強化買入理由，受益標的廣匯能源(600256.SH)、兗礦能源(600188.SH);
二是存在提高分紅比例預期：在煤炭行業持續高盈利的背景之下，提高分紅比例已經成爲行業普遍共識，也有越來越多的公司已開始實施，可以從財務指標(貨幣現金、未分配利潤與歸母淨利的比值)或者上市公司無明顯資本開支而集團需要資金的邏輯而進行提高分紅的預測，受益標的中煤能源(601898.SH)、華陽股份(600348.SH)、陝西煤業(601225.SH);
三是破淨股且安全邊際高：煤企高盈利而PB小於1，是明顯的估值窪地，有望修復PB大於1，受益標的中煤能源、開灤股份(600997.SH);
四是焦煤股受益於價格的高彈性：焦煤行業不存在政策保供穩價，且供給端一直處於偏緊狀態，需求有望獲得政策支持而決定焦煤價格方向，且2024Q1焦煤季度長協已經上提，受益標的潞安環能(601699.SH)、淮北礦業(600985.SH)、山西焦煤(000983.SZ);
五是存在可轉債或者可交債換股的股價指引：此兩類債券目的基本是爲了實現債變股，則可轉債的強贖價(1.3倍換股價)和可交債換股價的合理收益，有望成爲股價上漲的驅動力，受益標的淮北礦業、山煤國際(600546.SH)。
風險提示：煤價大幅下跌風險，供需錯配引起的風險，可再生能源加速替代風險。