血製品供需持續擴容，近600億市場仍有增長空間。
智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告稱，我國漿站新設用時長+門檻高+區域排他性，加之較歐美國家我國採漿政策更加嚴格，這些因素在很大程度上限制了血製品供應。部分省份提出了“十四五”期間的漿站規劃政策，新漿站擴建在即。採漿規模直接決定企業規模，現有及在研產品是判斷噸漿淨利短期提升空間直觀的抓手。而考慮血製品的資源屬性，具國央企背景更具外延拓展潛力。重點關注以下血製品標的：天壇生物(600161.SH)、派林生物(000403.SZ)、博雅生物(300294.SZ)。
國盛證券觀點如下：
血製品供需持續擴容，近600億市場仍有增長空間。
1)我國血液製品結構性供給不足，人均使用量不及發達國家一半，仍有提升空間。2)“十四五”漿站規劃逐步落地+高附加值新品陸續上市。
橫向併購將持續進行，稀缺性獲產業認可。
1)由於經營牌照稀缺特性，血製品企業持續橫向併購整合。2)國資入主趨勢明顯。3)海爾集團溢價收購上海萊士，血製品標的稀缺性是產業認可的。
供給端：血液製品批簽發量穩定攀升，原料血漿供應緊張。
血製品屬資源壟斷性行業，現僅存28家企業。我國漿站新設用時長+門檻高+區域排他性，加之較歐美國家我國採漿政策更加嚴格，這些因素在很大程度上限制了血製品供應。部分省份提出了“十四五”期間的漿站規劃政策，新漿站擴建在即。採漿規模決定企業規模，當前僅天壇生物、上海萊士、華蘭生物、泰邦生物四家位列千噸採漿梯隊。
需求端：消費基數低，增長潛力大。
在我國，白蛋白、靜丙和凝血因子Ⅷ的人均用量分別僅爲發達國家的50%、10%和1.6%，仍有較大提升空間。隨醫保目錄覆蓋範圍逐步擴大、學術推廣的不斷深入、血液製品臨床適用症狀的增加，預計終端需求會穩定增長。終端價格方面，血液製品已經三輪集採，落地溫和，主流產品無明顯降價效應。
分產品看：產品結構有待優化，高附加值產品不斷湧現。
白蛋白：發展成熟，份額居於首位。作爲我國唯一允許進口的血源性血製品，白蛋白過半份額由進口占據，仍有較大進口替代空間。
靜丙：獲批適應症僅6類，範圍有待擴大。靜丙於幾年前成爲新冠肺炎指導用藥，實現了量價齊升;2022年批簽發達1125批。2023年9月，天壇生物四代10%層析靜丙面市，產品生產技術接軌國際領先水平。
人凝血因子Ⅷ：主要用於治療甲型血友病，患者需終身用藥。因凝血因子Ⅷ供應相對不足、價格較爲昂貴，2021年滲透率僅爲11.2%。另外，該產品可通過重組技術得到，目前國產重組八因子已有神州細胞、正大天晴和天壇生物三家上市。
採漿規模與噸漿淨利是個股篩選最核心要素。
採漿規模直接決定企業規模，現有及在研產品是判斷噸漿淨利短期提升空間直觀的抓手。而考慮血製品的資源屬性，具國央企背景更具外延拓展潛力。綜合比較各公司採漿規模、研發管線、漿站數量，以及未來成長性，該行重點關注以下血製品標的：天壇生物(600161.SH)(行業龍頭，漿站資源與產能佈局斷層領先)、派林生物(000403.SZ)(陝西省國資委入主，即將邁入千噸漿量梯隊)、博雅生物(300294.SZ)(背靠華潤，逐步剝離非血業務，毛利率行業第一)。
風險提示：新漿站獲批進度不及預期，經營合規和政策變化，新產品研發進度不及預期，產品安全性的風險。