《投資者網》張偉
作爲配套之一，衛浴行業的興衰與房地產表現息息相關。近幾年，受房地產下行影響，衛浴類上市公司的業績也有下滑的趨勢。
2023年初，衛浴頭部企業箭牌家居（001322.SZ）提出要實現“營收同比增長不低於15%，扣非淨利潤同比增長不低於20%”的目標。但從前三季度營收僅增長0.25%、淨利潤卻下滑32%的表現來看，箭牌家居2023年經營目標恐難達成。
除了業績或不及預期，箭牌家居在二級市場上的表現也不容樂觀。Wind信息顯示，自2023年3月以來，箭牌家居的股價持續下跌超過一年，較前期高點已跌去60%。2024年，箭牌家居的業績、股價能否“回暖”，還有待觀察。
衛浴次新股業績要“變臉”？
箭牌家居成立於1994年，總部位於廣東佛山，是國內衛浴行業的頭部企業之一，產品涵蓋衛生陶瓷、龍頭五金、浴室傢俱、定製櫥衣櫃等。
據2023年中報，衛生陶瓷在箭牌家居主營收入中的佔比達49%、龍頭五金的營收佔比爲28%、浴室傢俱的營收佔比約10%，其中收入則來自浴缸浴房、瓷磚和定製櫥衣櫃等產品。
2022年10月，箭牌家居在深交所上市。上市前三年（2019年-2021年），箭牌家居的營收分別爲66.58億元、65.02億元和83.73億元；歸母淨利分別爲5.56億元、5.89億元和5.77億元。
可以看到，箭牌家居上市前的營收增幅較大，淨利潤保持穩定。上市當年（2022年），箭牌家居實現營收75.13億元，較2021年又明顯下滑；同期淨利潤爲5.93億元，較2021年略微上升。
2023年前三季度，箭牌家居盈利能力“失速”。據三季報，箭牌家居2023年1-9月的營收爲52.8億元，較2022年同期的52.67億元增加0.25%；歸母淨利潤爲2.87億元，較2022年同期的4.23億元下降31.99%。
箭牌家居表示， 2023年以來，基於對市場的判斷，爲擴大市場份額，公司加大市場促銷力度，促銷力度加大拉低了產品均價以及毛利率水平，導致盈利水平下降。2023年前三季度，箭牌家居的毛利率爲29.41%，同比下降近5個百分點。
值得一提的是，截至2023年三季度末，箭牌家居的合同負債達3.63億元，同比增長36%。海通證券據此認爲，箭牌家居的經營情況將逐步回暖。至於箭牌家居2023年整體業績如何，還有待觀察。
加大打擊山寨產品力度
據其官網介紹，箭牌家居旗下品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華，目前在全國有3000多個銷售網點。
除了線下，箭牌家居的產品也通過網絡銷售，並反響良好。據天貓官方，箭牌家居位居2023天貓“雙11”活動累計GMV廚房衛浴品牌榜第二名。同時，箭牌家居的智能馬桶獲得京東“最受用戶歡迎建材家居產品”榜單第二名。
中金公司在研報中表示，箭牌家居的傳統電商平台銷售穩定向好，此外亦積極拓展抖音等社交電商新渠道，有望貢獻業績增量。
不過，同其他知名衛浴品牌一樣，箭牌家居的產品也飽受山寨困擾。
箭牌家居曾在IPO招股書中表示，由於衛浴行業在我國發展時間短於國外，行業的技術積累還不夠，除少部分本土知名品牌企業外，其他企業普遍存在資產規模小、主要依靠模仿知名品牌的產品進行生產的情形，行業自主創新能力較弱。
爲了打擊山寨產品，箭牌家居也花了不少力氣。企查查信息顯示，截至3月7日，箭牌家居的自身動態近7000條，大部分與訴訟相關。從案由看，大多是箭牌家居爲原告的侵害商標權糾紛、知識產權糾紛及侵權糾紛。判決結果顯示，箭牌家居多爲勝訴方。
《中國家居網》曾發文稱，品牌被侵害商標的情形不僅僅發生在箭牌家居身上，惠達衛浴（603385.SH）、東鵬控股（003012.SZ）、蒙娜麗莎（002918.SZ）、帝歐家居（002798.SZ）、歐派家居（603833.SH）、索菲亞（002572.SZ）、建霖家居（603408.SH）等國內家居品牌都面臨商標被侵權的情形。
回購能否提振股價
箭牌家居積極“打假”的同時，也有投資者在互動平台表示，與箭牌家居相關投資者的權益也需要被保護，理由是箭牌家居的股價跌得太多了。
Wind信息顯示，箭牌家居上市時的發行價爲12.68元/股，2023年3月一度上漲超過25元。高峰過後，箭牌家居的股價一路下跌，目前已經持續下跌了一年。截至3月7日，箭牌家居的股價收報9.44元/股，公司市值92億元。
就在股價一路上漲的2022年，箭牌家居還進行了上市後的首次分紅。
2023年7月，有投資者在互動平台詢問箭牌家居近三年的分紅情況。箭牌家居回覆稱，2020年及2021年未進行利潤分配，上市後公司重視對投資者的回報，積極實施現金分紅，2022年度現金分紅1.78億元（含稅）。
財務數據顯示，箭牌家居2022年的歸母淨利潤爲5.93億元，此次分紅金額約佔當年歸母淨利潤的30%。不過，這筆錢大部分被箭牌家居的實際控制人謝嶽榮及其親屬拿走了。
企查查信息顯示，箭牌家居董事長謝嶽榮和副總經理霍秋潔爲夫妻關係，其子女謝安琪、謝煒也在箭牌家居任董事，四人合計持有箭牌家居超過50%的股份。據此計算，謝嶽榮家族2022年從箭牌家居獲得分紅近億元。
股價持續下跌的情況下，有投資者呼籲箭牌家居的實際控制人謝嶽榮進行增持以提升投資者信心。對此，箭牌家居未有響應。不過，在2023年10月，箭牌家居宣佈回購計劃，回購資金總額不低於人民幣5000萬元且不超過人民幣1億元，回購價格不超過人民幣21元/股。
據公告，截至今年2月29日，箭牌家居累計回購165.48萬股，佔公司總股本（9.7億股）的0.1706%。回購的最高成交價爲人民幣12.56元/股，最低成交價爲人民幣7.84元/股，成交總金額爲人民幣1797.66萬元（不含交易費用）。
目前，箭牌家居的股價早跌破發行價。而在股價持續低迷的情況下，箭牌家居是否會加速回購以提升投資者信心，市場保持關注。（思維財經出品）■