空調廠商正迎來生產旺季，製冷劑需求增長顯著，訂單量增加，市場整體供應略顯緊張，市場普遍持有看漲預期。
智通財經APP獲悉，華金證券發佈研究報告稱，據百川盈孚，空調廠商正迎來生產旺季，製冷劑需求增長顯著，訂單量增加，市場整體供應略顯緊張，市場普遍持有看漲預期。製冷劑市場逐步落實新月訂單，當前內貿市場價格上移，外貿市場水漲船高，也趨向走暖。4 月主流製冷劑市場持續回暖，預計5 月排產需求旺盛下，市場緊缺程度預計仍難以緩解。此外三代製冷劑開啓配額管理，各品種集中度較高，供給端約束有利於行業供需格局改善，帶動行業景氣回升和企業盈利修復。
華金證券觀點如下：
天氣預期+政策預期+出口復甦，空調生產排產高增。
據產業在線，2024 年開年家用空調實現超預期增長，2024 年1-2 月家用空調生產同比增長16.9%，內銷同比增長16.3%，出口同比增長18.9%，2 月末庫存同比下降9.4%。最新排產報告顯示， 二季度整體排產較去年同期生產實績有較大增長。2024 年4/5/6 月份家用空調排產分別較去年同期生產實績增長22.7%/17.7%/14.7%，其中內銷排產分別較去年同期內銷實績增長20.9%/16.3%/13.5%，出口排產分別較去年同期出口實績增長28.3%/16.7%/3.1%。對旺季高溫天氣及“以舊換新"政策的預期，拔高了整體空調行業對於市場的期待。此外在高漲的銅價刺激下，部分企業發佈漲價通知，一定程度上也推動了經銷商的提貨打款速度。空調出口復甦明顯，受紅海局勢影響海運價格上漲促進了歐洲區域訂單提前鎖定出貨，此外去年消耗的歐美區域庫存也存在較大的補給需求，旅遊業增長以及房地產的回彈有望拉動需求增長。空調市場高增將有力拉動對製冷劑需求。
三代製冷劑配額管理供給約束，集中度高。
三代製冷劑2024 年開啓配額管理，根據環境部公示，總量上看三代製冷劑(不含R23)生產配額74.6 萬噸內用生產配額34.0 萬噸內用佔比46%，巨化股份(含淄博飛源)/三美股份/昊華科技(中化藍天)/ 東嶽集團/ 永和股份/ 東陽光生產配額分別爲28.1/11.7/10.2/7.6/5.5/4.8 萬噸， 各企業配額佔比分別爲38%/16%/14%/10%/7%/6% ， CR3 爲68% 。其中主要品種R32/R125/R134a/R143a/R152a/R227ea 的生產配額分別爲24.0/16.6/21.6/4.6/3.3/3.1 萬噸， 對應品種CR3 分別爲77%/75%/87%/91%/82%/74%，各品種集中度較高。
旺季臨近，製冷劑價格漲勢延續。
據百川盈孚，空調廠商正迎來生產旺季，製冷劑需求增長顯著，訂單量增加，市場整體供應略顯緊張，市場普遍持有看漲預期。3 月28 日，R22 均價在22500 元/噸，較上週價格持平，較上月上漲2.27%，較年初上漲15.38%;R134a 均價32500 元/噸，較上週持平，較上月上漲3.17%，較年初上漲16.07%;R125 均價44000 元/噸，較上週持平，較上月上漲4.76%，較年初上漲58.56%;R32 均價28000 元/噸，較上週上漲7.69%，較上月上漲12.29%，較年初上漲62.32%;R410a 均價35500 元/噸，較上週上漲1.43%，較上月上漲7.58%，較年初上漲57.78%。製冷劑市場逐步落實新月訂單，當前內貿市場價格上移，外貿市場水漲船高，也趨向走暖。4 月主流製冷劑市場持續回暖，預計5 月排產需求旺盛下，市場緊缺程度預計仍難以緩解。
投資建議：三代製冷劑開啓配額管理，各品種集中度較高，供給端約束有利於行業供需格局改善，帶動行業景氣回升和企業盈利修復。需求旺季來臨，價格漲勢有望持續。建議關注製冷劑一體化和彈性標的巨化股份(600160.SH)、三美股份(603379.SH)、永和股份(605020.SH)、昊華科技(600378.SH)、東嶽集團(00189)、東陽光(600673.SH)和上游原料螢石標的金石資源(603505.SH)。
風險提示：政策不確定性;下游空調汽車需求不及預期;四代製冷劑替代進度超預期