钨合金—工业牙齿，稀缺的战略性资源下游光伏鎢絲、硬質合金等需求穩步增長，鎢資源供需矛盾日益凸顯。
智通財經APP獲悉，華安證券發佈研究報告稱，在總量控制背景下，我國鎢礦面臨品位下降、成本提升等問題，此外海內外潛在項目投產時間存在較大不確定性。同時下游光伏鎢絲、硬質合金等需求穩步增長，鎢資源供需矛盾日益凸顯。重點推薦產業鏈佈局完善，擁有技術、成本優勢的優質公司。建議關注廈門鎢業(600549.SH)(光伏鎢絲放量)、中鎢高新(000657.SZ)(柿竹園注入)、章源鎢業(002378.SZ)、翔鷺鎢業(002842.SZ)。
華安證券觀點如下：
鎢合金—工業牙齒，稀缺的戰略性資源
鎢是極其稀缺和不可替代的戰略性資源。具有高熔點、高硬度、高密度、導電性和導熱性良好、膨脹係數較小等性質。鎢製造的硬質合金被譽爲“工業的牙齒”，廣泛應用於軍工、航天航空、機械加工、冶金、鑽井、礦山工具、電子通訊、建築等領域。而鎢絲是照明、電子、光伏等行業的關鍵材料。
供應端：我國對全球鎢供應起主導作用
全球鎢礦牀分佈廣泛，但成礦相對集中，鎢礦儲量和產量集中在少數國家。根據USGS統計，全球鎢資源較豐富，2022年全球鎢資源儲量達380萬噸，中國是世界上鎢礦儲量、產量最豐富的國家，其中鎢礦儲量佔比接近一半，產量佔比超8成。總量指標約束下，鎢精礦無序開採得到控制，產量逐年減少：我國在全球鎢產量佔比遠高出儲量佔比，消耗鎢資源速度太快，尤其高品位易開採的黑鎢礦，將可能面臨開採成本迅速增大的問題，預期國家未來鎢開採總量將持續收窄。
遠期供應前瞻：原生礦供應緊張，再生鎢潛力巨大
原生礦端：我國鎢礦面臨“四多一低”問題，遠期資源優勢或減弱，礦端供應長期偏緊：從已探明的鎢礦資源看，我國鎢資源形勢呈現出“四多一低”的特徵，即白鎢礦多、貧礦多、共伴生礦多、難選冶礦多、資源綜合利用水平低。除此之外，我國鎢礦山還存在老齡化、規模優勢小的問題，國內外潛在鎢礦項目投產時間存在較大不確定性。再生鎢：鎢資源二次回收潛力巨大，再生鎢利用具有巨大經濟效益。
需求端：關注硬質合金、光伏鎢絲、軍工等領域增量
全球鎢消費主要集中在中國、歐洲、美國和日本，中國消費量接近一半。1)硬質合金：鎢的下游約六成用於硬質合金，其中45%的硬質合金用於切削工具，30%的硬質合金用於礦用及耐磨工具，高端化及進口替代將爲國產硬質合金刀具企業提供廣闊的發展空間。2)光伏鎢絲：光伏長景氣週期背景下，光伏細鎢絲替代鋼絲金剛線路線清晰，爲鎢下游高附加值應用提供了新的方向。
風險提示：鎢精礦價格大幅波動、下游需求增長不及預期、行業競爭加劇等。
