①挖掘机：3月销售各类挖掘机24980台，同比下降2.34%，其中国内15188台，同比增长9.27%，高于此前CME预期6%增速，预计结构上偏向小挖增长，中大挖复苏仍待启动；出口9792台，同比下降16.2%。智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，3月銷售各類挖掘機24980臺，同比下降2.34%，其中國內15188臺，同比增長9.27%，高於此前CME預期6%增速，預計結構上偏向小挖增長，中大挖復甦仍待啓動。展望後市，需重點關注：①下游基建等開工需求及資金面情況；②4月銷售數據情況：2023年3-4月挖機內銷佔全年內銷30%左右，奠定全年銷售基礎。若2024年4月行業實現正增長，5月開始基數壓力大幅減弱，同時更新需求向上，全年增速預期有望由微降逐月上調至持平或增長。
東吳證券認爲，工程機械行業貝塔底部邊際向上，投資價值逐步顯現，綜合企業競爭力及估值情況，繼續推薦三一重工(600031.SH)、徐工機械(000425.SZ)、中聯重科(01157)、恒立液壓(601100.SH)，建議關注柳工(000528.SZ)、山推股份(000680.SZ)等。
工程機械3月主要銷售數據：
①挖掘機：3月銷售各類挖掘機24980臺，同比下降2.34%，其中國內15188臺，同比增長9.27%，高於此前CME預期6%增速，預計結構上偏向小挖增長，中大挖復甦仍待啓動；出口9792臺，同比下降16.2%。
②裝載機：3月行業銷售裝載機12324臺，同比下降5.78%。其中國內市場銷量6629臺，同比下降15.2%;出口銷量5695臺，同比增長8.13%。3月銷售電動裝載機686臺，電動化率爲5.57%。
更新週期漸近，大規模設備更新系列政策助推市場回升
萬億國債增發加大基建投入，隨着地方資金壓力改善，下游工程基建項目新增量和開工率有望提升，進而增強工程機械內需邊際改善。此外，工程機械設備更新週期或已臨近，大規模設備更新系列政策有望助推市場回升。
東吳證券指出，上輪工程機械上行週期爲2016-2020年，按照8年使用壽命，上輪銷售設備已處於大規模壽命替換期，2023年爲壽命替換低點，2024年起更新量開始逐年回升，行業貝塔邊際向上。隨着下半年更新需求增加及基數下降，24年下半年起行業有望迎來新一輪更新週期，大規模設備更新等系列政策助推行業回升。
工程機械行業處於歷史底部，邊際向上彈性大
東吳證券表示，22年12月國三切換國四導致部分需求前置，疊加宏觀政策調整，房地產市場進入下滑調整階段，導致23年工程機械銷量承壓。從行業看，23年挖機國內銷量僅9萬臺，遠低於年均更新需求中樞15-20萬臺。從2024年4月9日市值看，東吳證券預計2024年徐工機械在行業低點動態PE僅爲10倍出頭，三一重工、中聯重科動態PE僅爲15-20倍，若板塊更新週期啓動，行業週期彈性+規模效應下有望快速消化估值，利潤實現非線性增長。
風險提示：下游投資不及預期；行業週期波動;國際貿易爭端。