東吳證券發佈研報稱，工程機械設備更新週期或已臨近，大規模設備更新系列政策有望助推市場回升。
智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，工程機械設備更新週期或已臨近，大規模設備更新系列政策有望助推市場回升。上輪工程機械上行週期爲 2016-2020 年，按照 8 年使用壽命，上輪銷售設備已處於大規模壽命替換期，2023 年爲壽命替換低點，2024 年起更新量開始逐年回升，行業貝塔邊際向上。隨着下半年更新需求增加及基數下降，行業有望迎來新一輪更新週期，大規模設備更新等系列政策助推行業回升，迎來“大規模設備更新+行業自身更新”雙重週期共振。
個股方面，工程機械行業貝塔底部邊際向上，投資價值逐步顯現，綜合企業競爭力及估值情況，該行繼續推薦三一重工(600031.SH)、徐工機械(000425.SZ)、中聯重科(000157.SZ)、恒立液壓(601100.SH)，建議關注柳工(000528.SZ)、山推股份(000680.SZ)等。
東吳證券主要觀點如下：
住建部印發通知，更新淘汰使用超過 10 年以上的工程機械設備
住房城鄉建設部印發《推進建築和市政基礎設施設備更新工作實施方案的通知》，明確提出按照《施工現場機械設備檢查技術規範》，更新淘汰使用超過 10 年以上挖掘、起重、裝載、混凝土攪拌等工程機械設備。推動大規模設備更新有望促進工程機械設備更新換代，推動老舊國一、國二機型出清，加速存量國三切國四進程。據國家環保部門要求，2016 年 4 月 1 日起，停止製造、進口和銷售裝用國二發動機的整機，這意味着 2016 年以前銷售的挖掘機基本爲國二以下產品，距今已接近 10 年使用壽命，符合政策更新替換條件。挖掘機、裝載機、叉車、壓路機國二及以下標準保有量佔 2023 年保有量的 19.79%、37.84%、13.35%、23.78%，隨着大規模設備更新政策的落地，預計有 70%-80%的老舊設備將被淘汰出清，20%-30%的老舊設備會產生以舊換新的需求。
柳工 24Q1 業績超市場預期，工程機械板塊業績向好
24Q1 柳工預計實現歸母淨利潤 4.57-5.36 億元，同比增長 45%-70％，大超市場預期。整體來看，工程機械主要公司海外收入佔比約一半左右，2024年海外收入預計兩位數以上高速增長，國內增速持平，全年收入預計保持兩位數增長。利潤端方面，海外市場利潤率普遍高於國內、規模效應及智能工廠降本增效，帶動盈利能力底部回暖，工程機械板塊業績向好。
3 月挖機內銷同比+9%超預期，旺季實現轉正
工程機械 3 月主要銷售數據如下：①挖掘機：3 月銷售各類挖掘機 24980臺，同比下降 2.34%，其中國內 15188 臺，同比增長 9.27%，高於此前 CME預期 6%增速，我們預計結構上偏向小挖增長，中大挖復甦仍待啓動；出口9792 臺，同比下降 16.2%。②裝載機：3 月行業銷售裝載機 12324 臺，同比下降 5.78%。其中國內市場銷量 6629 臺，同比下降 15.2%；出口銷量5695 臺，同比增長 8.13%。3 月銷售電動裝載機 686 臺，電動化率爲 5.57%。
展望後續，我們認爲需重點關注：①下游基建等開工需求及資金面情況；②4 月銷售數據情況：2023 年 3-4 月挖機內銷佔全年內銷 30%左右，奠定全年銷售基礎。若 2024 年 4 月行業實現正增長，5 月開始基數壓力大幅減弱，同時更新需求向上，全年增速預期有望由微降逐月上調至持平或增長。
“大規模設備更新+行業自身更新”雙重週期共振
工程機械設備更新週期或已臨近，大規模設備更新系列政策有望助推市場回升。上輪工程機械上行週期爲 2016-2020 年，按照 8 年使用壽命，上輪銷售設備已處於大規模壽命替換期，2023 年爲壽命替換低點，2024 年起更新量開始逐年回升，行業貝塔邊際向上。隨着下半年更新需求增加及基數下降，行業有望迎來新一輪更新週期，大規模設備更新等系列政策助推行業回升，迎來“大規模設備更新+行業自身更新”雙重週期共振。
投資建議
工程機械行業貝塔底部邊際向上，投資價值逐步顯現，綜合企業競爭力及估值情況，繼續推薦【三一重工】【徐工機械】【中聯重科】【恒立液壓】，建議關注【柳工】【山推股份】【唯萬密封】【長齡液壓】【福事特】等。
風險提示：
下游投資不及預期；行業週期波動；國際貿易爭端。