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国泰君安:白酒走向新均衡 行业价值凸显

國泰君安:白酒走向新均衡 行業價值凸顯

智通財經 ·  04/11 22:26

白酒行業“雙低”特徵下關注因素將從經濟轉向茅台,此前行業主流公司的批價和微觀交易結構除茅台外陸續出清,茅台批價下行後將走向新均衡,行業價值凸顯。

智通財經APP獲悉,國泰君安發佈研報稱,白酒行業“雙低”特徵下關注因素將從經濟轉向茅台,此前行業主流公司的批價和微觀交易結構除茅台外陸續出清,茅台批價下行後將走向新均衡,行業價值凸顯。當前白酒行業集中趨勢進一步加強,分價位帶各龍頭是配置重點,同時隨着主流公司分紅率抬升,優勢商業模式下絕對收益價值將更凸顯。

國泰君安主要觀點如下:

雙低”特徵下茅台對行業影響邊際強化

國泰君安此前提出,白酒經過近一年預期調整,目前呈現低現實與低預期結合。在“雙低”特徵下,經濟復甦預期短期出現顯著變化的可能性不大,因此,預計白酒行業核心關注因素將從經濟轉向茅台。茅台將成爲影響白酒行業最顯著的邊際變量,未來行業估值錨也有可能出現轉移。

主流公司預期修正,交易結構陸續出清

2023年預期從高到低轉變,白酒行業主流公司的微觀交易結構陸續出清和優化,例如此前山西汾酒人事變動、五糧液和瀘州老窖的批價修正、市場對部分公司報表和實際動銷匹配度的擔憂等,催化了此前預期的轉變以及這些公司的交易結構出清,疊加2024 年1-2 月份經過流動性衝擊測試,白酒行業底部已經顯現。國泰君安認爲,此前預期的轉變使白酒行業風險釋放,即使未來有低於預期的情況出現,白酒行業大幅調整的概率不大。

茅台批價調整後將形成新均衡,行業價值凸顯

相對於白酒行業“雙低”特徵、整體陸續出清的情況,此前茅台批價較爲堅挺,微觀交易結構也並未出清。而此輪茅台批價經過調整修正,國泰君安認爲將走向新均衡,交易結構開始優化,預計後續茅台批價將與經濟更爲匹配、重新進入相對穩態的狀態。考慮到茅台對行業影響邊際強化,認爲茅台批價形成新均衡後,利於行業中長期發展,行業價值將進一步凸顯。當前白酒行業集中趨勢進一步加強,分價位帶各龍頭是配置重點,同時隨着主流公司分紅率抬升,優勢商業模式下絕對收益價值將更凸顯。

投資建議:

1 )白酒:預期修復,關注後續業績及批價變化,建議增持:①動銷穩健標的:山西汾酒(600809.SH)、迎駕貢酒(603198.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、貴州茅台(600519.SH);②超跌低估值標的:五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、珍酒李渡(06979)、今世緣(603369.SH)。

2)啤酒:估值歷史底部,平穩增長,建議增持:青島啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)以及港股華潤啤酒(00291)。

3)大衆品:佈局成長標的,建議增持:①成長賽道零食:三隻松鼠(300783.SZ)、勁仔食品(003000.SZ)、鹽津鋪子(002847.SZ);②餐飲供應鏈:千味央廚(001215.SZ)、千禾味業(603027.SH)、寶立食品(603170.SH)、安井食品(603345.SH)、紫燕食品(603057.SH)。

風險提示:宏觀經濟波動加大、行業競爭加劇、食品安全風險等。

声明:本內容僅用作提供資訊及教育之目的,不構成對任何特定投資或投資策略的推薦或認可。 更多信息
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