這個時代的選股法則有了變化
張坤從來不缺定力、見識，但今年的一季報，他更明確的講了對時代的理解和應對。
這是他此前從未觸及過的話題。
同時，一季度他麾下所有基金都沒有出現新的重倉股，一個也沒有（所有品種至少在歷史上的全部組合中出現過）。
這個結果不是他“偷懶”，而是在一系列的思考決斷之下的結論。
他說，復盤資本市場長期的歷史，股票比債券長期收益率高的一個重要原因是前者具有持續的成長性。——所以，成長的意義應該勝過追求“紅利”。
他又說，優質股票的必要條件就是具有長期持續的成長性。因此，股票投資者應始終賦予尋找長期成長性相當的權重。
但是，在高質量發展時期，公司持續高速增長的基礎概率在降低——這是第二個重要前提。
所以，投資者始終不應該放棄對中等且持續成長性的尋找，且這類成長性應可以在不同細分結構中尋找獲得。
讀明白了麼？
當外界擔心張坤的持倉品種可能老化、成長性可能降低時，張坤用自己的邏輯闡述了他堅持選擇的意義：
其一、新的投資時代裏，中等成長性是可以追求的理性投資目標。
其二、何況它們現在也很便宜。
這是不是既非常“冷靜”，又很“張坤”？
我們不應放棄
撰寫一季報的日子裏，張坤仔細觀察了市場，得出了自己的結論（在季報裏）。
他說，從長期國債和類債的股票資產表現來看，市場的風險偏好已經降低到了很低的水平，具體表現爲在定價時給予靜態的股息率水平很高的權重，對成長性特別是企業的長期成長性持懷疑的態度。
但在他看來，如果復盤資本市場長期的歷史，股票比債券長期收益率高的一個重要原因就是股票具有持續的成長性，而優質股票的必要條件就是具有長期持續的成長性。
因此，他認爲作爲股票投資者，不應放棄成長，（投資中）應始終賦予尋找長期成長性相當的權重。
從細分結構中“獲取”成長性
張坤還說，在高質量發展時期，雖然公司持續高速增長的基礎概率在降低，但始終不應該放棄對中等且持續成長性的尋找。
他同時堅信：這些中等且持續的成長性可以通過在不同的細分（行業）結構中尋找而獲得。
他強調，他所尋找的成長必須是高質量的，不是粗放經營或者燒錢帶來的，應是在合理邊際投資回報率情況下獲得的。
所以，他會很關注公司對成本費用的控制能力、運營資本的管控能力、自由現金流的產生能力、資本分配的能力以及回報股東的意願。
公司估值有吸引力
張坤在季報中打了一個比方：在簡化模型下，在5%股息率+1%成長性的公司A和3%股息率+8%成長性的公司B之間，現階段市場大多更傾向於選擇公司A，這類公司也吸引了大量類固定收益資金的配置。
但他的語氣中對這樣的選擇表示了“質疑”。
他還提及，從估值角度，過去三年，由於市場對長期成長性預期的不斷修正，公司A的估值出現了提升，而公司B的估值則出現了下降。
也因此，從各個估值維度（市盈率、市值/自由現金流）的絕對和相對水平來看，現階段的市場定價使得長期高質量增長的公司B是有吸引力的。
石油股漲成第一重倉
從張坤管理的基金來看，他整體保持了倉位和重倉股格局的基本穩定，並主要進行了結構的調整。
易方達藍籌、易方達優質企業三年主要調整了消費和醫藥等行業的結構。易方達優質精選調整了科技和消費等行業的結構。
有趣的是，中國海洋石油憑藉自己的上漲，成爲了易方達藍籌、易方達優質企業三年兩隻基金的第一大重倉股。
白酒取代CXO
張坤的其餘重倉股也大多爲“熟面孔”（以易方達藍籌基金爲例，下同）。
比如，山西汾酒取代藥明生物，進入前十大重倉股名單。但持倉數量相對2023年年報也沒有變化。
持倉數量變化最爲明顯的反而是招商銀行。一季度末相對2023年年末持股數量幾乎“腰斬”的情況下，“殿後”於前十大重倉股的最後一席。
整體來說，基金持有金融行業佔比也確實相較上期減少了3個百分點（A、H股合計）。
過去一年最佳季度
換個角度看，當下的組合也見證了張坤的某種“成功”。
酷愛白酒的他在週期性的資源股上額外下注，歷史上對金融和白酒大市值股的持有，也獲得了不錯的回報，同時也令得他一季度實現了正收益。
他本人同時創下過去一年的最佳季度收益（以藍籌基金爲例）。
亞洲精選遠遠跑贏基準
更難得的突出表現，發生在易方達亞洲精選基金上。
1季度，易方達亞洲精選報告期份額淨值增長率爲9.67%，是張坤管理的所有基金中，同期表現最優的。
該基金也是張坤管理的所有基金中唯一業績表現（今年一季度）顯著超過業績基準的。
張坤在該基金季報中提到，基金在一季度股票倉位基本穩定，只對結構進行了調整，涉及科技和消費等行業的結構，也在公司的業務分佈上做了一些均衡。
海外個股紛紛“入袋”
而從易方達亞洲精選基金的重倉股看，阿斯麥、普拉達、新秀麗是新進入了該基金重倉股名單。
這三家公司的所處行業都非常知名：前者從事半導體領域的最關鍵產業環節且是龍頭公司，普拉達是知名奢侈品商，新秀麗是全球知名箱包商。
顯然，張坤聚焦的也是有絕對產業競爭力的品種。
不少“粉絲”依舊陪伴
雖然總說主動權益的明星基金經理星光褪去，但是1季報顯示，張坤，至今仍然管理647.3億以上的規模，是公募基金經理中相當重要的存在。
這從另一面，顯示了當下基金持有人的一個或有特點。
他們中年輕人的比例越來越高。
這個年輕的群體，沒有以前年長的那批投資人對收益率如此敏感。
但他們非常重視精神世界的肯定、激勵乃至表揚。他們對於偶像有着同樣甚至更長情的關注。
他們會和基金經理們相伴很久。