德邦證券股份有限公司郭雪,盧璇近期對皖儀科技進行研究併發布了研究報告《費控成果初顯，持續加大研發蓄力長期發展》，本報告對皖儀科技給出增持評級，當前股價爲17.68元。
皖儀科技(688600)
投資要點
事件：公司發佈2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現營收7.87億元，同比增長16.5%；實現歸母淨利潤0.44億元，同比減少8.37%；實現扣非後歸母淨利潤0.25億元，同比增長139.31%。其中，2023Q4公司實現營業收入爲2.82億，同比增長21.18%；實現歸母淨利0.26億，同比增長16.17%；實現扣非後歸母淨利潤0.15億元，同比下降23.47%。2024Q1實現營收1.15億元，同比減少14.77%；實現歸母淨利潤-0.34億元，同比下降2357.25%；實現扣非後歸母淨利潤-0.39億元，同比減少2866.52%。24Q1歸母淨利潤下滑主要系營收同比下降，公司持續加大研發投入。
三大業務齊頭並進，工業檢測儀器業務同比高增60%。分業務看，工業檢測儀器/在線監測儀器/實驗室分析儀器業務分別實現收入4.62/2.48/0.47億元，同比+59.75%、-15.63%、+26.18%。工業檢測儀器收入同比大幅增長主要由於公司優勢產品——檢漏儀器受益於新能源領域高景氣度，除深耕新能源領域外，公司同時挖掘半導體、海外等市場空間，蓄力長期發展。在線監測儀器業務收入同比有所下滑，我們判斷主要由於市場競爭加劇，且需求有所下降。
費控成果初顯，銷售費用率同比下降3.75pct。公司2023年以來積極建設LTC（Lead to Cash）銷售體系，以實現銷售體系的降費提效，2023年銷售/管理/研發費用率分別爲19.99%、5.67%、21.15%，同比-3.75pct、+0.12pct、+1.28pct。通過LTC流程建設，公司打通了“線索到回款”端到端流程，優化“線索到合同合同執行、客戶管理”三個階段和層面的銷售相關制度共18項，實現銷售效率進一步提升。
持續推進新品研發，多領域齊發力蓄力長期發展。2023年公司研發費用金額爲1.66億元，yoy+24%，多年高研發投入助力公司實現新產品研發以及產品新領域拓展，2023年，公司相繼推出了TOF2000、CEMS1900等多款環境監測儀器，涉及煙氣排放監測、揮發性有機物監測等多領域；以及IC6300、AA2300、LCMS-TQ9200系列三重四極杆液質聯用系統等多款實驗分析儀器。此外，公司生命健康領域佈局已獲進展，醫療器械領域方面：超聲手術刀項目已正式開展三類醫療器械的註冊申報工作；透析機項目即將開展正樣研製和設計轉換工作；透析器項目已實現樣品批生產，將開展樣品送檢工作。分子診斷方面：熒光定量PCR、數字PCR等均有序開展。
投資建議與估值：根據公司2023年業績情況，我們調整2024-2025年盈利預測，新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年分別實現銷售收入爲10.03/12.73/15.87億元，同比增加27.5%、26.9%、24.7%。實現歸母淨利潤爲0.83/1.19/1.41億元，同比增長89.7%、43.4%、18.2%。對應PE分別爲31X、22X、18X。維持“增持”投資評級。
風險提示：行業週期性波動風險，下游市場需求不穩定風險，市場競爭風險，項目建設不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華創證券吳一凡研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲76.69%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1億，根據現價換算的預測PE爲23.89。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價爲23.11。
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