基於一季度GDP分項數據，美國經濟尚未達到滯脹狀態，再通脹邏輯延續，貴金屬和工業金屬價格依然維持緊密同向運行。
智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，2023年以來黃金股自產金成本增速放緩，預計今年在金價上漲、成本較爲穩定的情況下，黃金股業績將有較好表現，預計黃金股將迎來主升浪行情。銅在二三季度國內社會庫存有效去化的情況下，價格中樞有望進一步抬升。電解鋁板塊預期差依然較大，近期國內地產支持政策持續強化，權益市場對於電解鋁在地產端需求的悲觀預期有望修復。建議關注山東黃金(600547.SH)、湖南黃金(002155.SZ)、紫金礦業(601899.SH)、神火股份(000933.SZ)、中國宏橋(01378)等標的。
事件：國內五一假期期間，倫敦金價下跌0.54%至2294元/盎司，LME銅價下跌0.63%至9914美元/噸，LME鋁價下跌1.18%至2551美元/噸。
國金證券主要觀點如下：
季度發債規模維持穩定，美債收益率難以突破3Q23高點
5月1日，美國財政部將5月至7月季度的再融資發債規模設定在1250億美元不變，符合市場預期，並將從5月底開始啓動二十年來首個現有國債回購行動，以支撐流動性和改善現金管理。二季度再融資會議基調中性偏鴿。國金宏觀組預計2024財年美國赤字率小幅下降至5.9%，赤字規模爲1.69萬億美元，小幅低於去年水平。基於目前美國經濟狀況、赤字率下降預期以及債券付息規模龐大等因素，國金證券認爲，美債名義利率難以突破3Q23的高點。
議息會議中性偏鴿，6月QT Taper如期而至，年內加息預期消退
聯儲局5月議息決議維持聯邦基金利率目標區間不變，但從6月開始將把美國國債的每月贖回上限從600億美元降至250億美元，從而減緩其證券持有量下降的速度。鮑威爾在發佈會的問答環節中強調，聯儲局的下一步行動不太可能是加息。
國金證券認爲，今年只要仍然處於至少不加息的預期下，那麼是否降息以及何時降息對於黃金股的影響更多是持股時長問題，而延遲降息有利於黃金公司充分受益於金價上漲帶來的業績大幅提升，而實際開始降息時點則對應黃金股相對收益開始逐步收窄。基準利率區間鎖定了短端利率上限，而中長端也難以突破3Q23高點，則在再通脹邏輯延續的背景下，金價在實際利率框架下支撐性較強。
非農數據波動加劇，勞動力市場缺口仍存，薪資通脹壓力減弱
美國4月非農就業人口增加17.5萬人，預期24萬人，3月前值從30.3萬人上修至31.5萬人。美國非農數據在近兩個月大幅波動，4月失業率環比略有提升，但依然低於4%。22年以來非農就業數據頻繁下修導致數據穩定性和可信度降低，而從目前美國勞動力市場仍然存在供應缺口，移民和非美國出生就業人口的上升使得這一缺口逐步收窄。薪資增速緩慢下降，對通脹端壓力逐步減弱。
1Q24全球央行淨購金量同比增長，韓國央行考慮加入中長期購金行列。2024年一季度，全球央行淨購金量達290噸，爲有該統計以來最高的一季度央行購金需求，同比上漲1%。包含場外交易市場和其他來源的黃金總需求爲1,238噸，同比上漲3%，是自2016以來最爲強勁的一季度需求。韓國央行表示，隨着外匯儲備的增長，正考慮在中長期內購買更多黃金。
再通脹邏輯延續，美國經濟脹而未滯
五一假期期間美債10Y名義利率下降19BP至4.5%，10Y實際利率下降13BP至2.15%，帶動10Y通脹預期下降6BP至2.35%，工業金屬銅鋁等價格震盪偏弱，金價區間震盪，非農數據公佈後價格波動加劇。本週全球宏觀數據及會議繁多，相關信息對價格最終影響較爲平和。雖然4月美國ISM製造業和非製造業PMI均降至榮枯線下方，但是國金證券認爲目前美國經濟韌性較強，就業市場維持健康狀況，而通脹隱憂仍存。基於一季度GDP分項數據，美國經濟尚未達到滯脹狀態，再通脹邏輯延續，貴金屬和工業金屬價格依然維持緊密同向運行。
風險提示：聯儲局貨幣政策進一步收緊，國內銅鋁去庫不及預期，下半年國內支持政策不及預期。