2023年行业盈利改善，出海为营收重要增量2023年A股遊戲行業上市公司業績有所修復，海外與小遊戲市場或成爲業績變量，當前遊戲行業處於估值低位，關注後續有產品排期或利潤釋放空間的公司。
智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研報稱，2023年A股遊戲行業上市公司業績有所修復，海外與小遊戲市場或成爲業績變量，當前遊戲行業處於估值低位，關注後續有產品排期或利潤釋放空間的公司。建議關注兩條投資主線：1)有豐富新品預期的公司，推薦愷英網絡(002517.SZ)、吉比特(603444.SH)、完美世界(002624.SZ)，受益標的網易(09999)、騰訊控股(00700)、嗶哩嗶哩(09626)；2)有優質海外產品或充足海外經驗的公司，推薦三七互娛(002555.SZ)，受益標的世紀華通(002602.SZ)、神州泰嶽(300002.SZ)。
國泰君安主要觀點如下：
2023年行業盈利改善，出海爲營收重要增量
2023年遊戲行業A股上市公司營收合計達到867億元，同比增長3.2%，其中15家公司同比正增長；24家公司有海外業務，合計帶來海外業務收入295億元，同比增長12.2%，增幅高於整體增速，佔總營收比也從2022年的31.3%進一步提升到了34.1%，其中世紀華通、神州泰嶽、崑崙萬維、冰川網絡增幅突出；行業盈利整體改善，2022年行業9家公司虧損，今年其中3家公司續虧、6家公司扭虧，新增2家公司轉虧，2023年共有5家公司虧損，相比2022年有所改善，增速靠前公司大多同比增長超過20%。
2024Q1：營銷投入加大，部分公司業績突出
利潤端來看，出海與新品表現較好的公司在24Q1體現強勁增長，如神州泰嶽與世紀華通海外業務業績突出、巨人網絡和愷英網絡則是在24Q1有優質新品貢獻，因此四家公司利潤增長亮眼；2024Q1遊戲行業A股上市公司合計銷售費用達到77.56億元，同比增長46.5%，費用率也提升至35.3%，爲近5年來最高的一個季度，也就構成24Q1業績的重要壓制因素，而後續隨着投放收縮，產品利潤有望釋放。
國內版號供給穩定，關注出海及小遊戲市場格局
自2023年12月開始，國內版號發放顯著提速，國產版號穩定每月發放百個上下，進口版號每兩個月即有一次發放;出海方面，點點互動(世紀華通)站穩前三，三七互娛、神州泰嶽地位穩定；微信小遊戲方面，用戶規模上持續提升，2024年2月微信小遊戲MAU突破7.5億，同比增長超20%，而當前行業格局仍較爲分散，中小廠商仍有機會，三七互娛、騰訊、愷英網絡、冰川網絡、名臣健康等公司有多款產品位列微信小程序遊戲暢銷榜前100名。
風險提示：行業需求修復不及預期、海外競爭加劇、小遊戲市場投放成本抬升。
