最新盈利预测明细如下：中航證券有限公司曾帥近期對協鑫集成進行研究併發布了研究報告《業績符合預期,N-TOPCon 產能釋放鞏固量增利穩》，本報告對協鑫集成給出買入評級，當前股價爲2.36元。
協鑫集成(002506)
業績符合預期,盈利能力向上修復
2023年公司營收159.7億元、同比+91.1%,歸母淨利潤1.6億元、同比+142.2%,毛利率9.1%、同比+2.5pcts,淨利率1.0%、同比+0.3pcts。2023Q4單季度營收65.6億元、同比+82.8%,歸母淨利潤0.15億元、同比-90.5%,業績低於預期主要原因是Q4資產減值損失計提1.9億元;毛利率9.7%、同比+2.8pcts,淨利率0.2%。
進入2024年後,公司盈利情況環比好轉,Q1營收29.5億元、同比+90.0%,歸母淨利潤0.2億元、環比+60.0%,毛利率爲10.1%、環比+0.4pcts,淨利率0.8pcts、環比+0.6pcts。受下游需求拉動,公司在手訂單飽滿,截至2024Q1底,公司合同負債達到11.0億元、較2023年底(7.3億元)增長明顯。
全球光伏需求持續向上,N-TOPCon市佔率持續提升
光伏裝機高增支撐行業高景氣。根據CPIA數據,2023全球新增光伏裝機390GW、同比+69.6%,其中中國市場貢獻主要增量,2023年中國新增光伏裝機達到216.3GW、同比+147.5%;進入2024年以來,受高基數影響中國光伏裝機增速或有回落。在宏觀利率環境寬鬆預期下海外光伏裝機有望回暖,根據EIA預測,2024年美國光伏裝機有望達到44.7GW、同比+63.0%。總量來看,根據CPIA預測,樂觀預期下2024年全球光伏新增裝機有望達到430.0GW、同比+10.3%。
中國光伏產業洗牌加速,P型向N型技術的升級迭代成爲不可逆轉潮流。根據InfoLink數據,截至2023年底,已經明確宣佈關閉或停產的Perc產能約50GW。P型產能的停產將驅動TOPCon市佔率迅速提升。根據華夏能源網數據,預計2024年TOPCon電池市佔率有望從2023年的30%迅速上升至70%。
出貨高增助力公司重回組件TOP10,積極佈局儲能打造第二增長曲線
根據公司公告,2023年公司光伏組件出貨達到16.4GW、同比+147.4%。同時公司在全球組件出貨排名上順利回到前十寶座。
公司全面擁抱N型路線。截至2023年底,公司已形成合肥17.5GW+阜寧12GW(合計約30GW)TOPCon組件產能,同時蕪湖10GW TOPCon電池產能也於2023年底全面達產,進一步提升組件+電池一體化程度,強化光伏行業的優勢地位。
儲能方面,公司重新調整儲能業務戰略,確定了產品研發和市場開發齊頭並舉,國內、海外市場雙線推進的經營策略。2023年全年儲能儲備業務達到1GWh,同時在崑山佈局2.5GWh儲能集裝箱組裝線,預計於2024年上半年達產,進一步把握儲能發展機遇。
投資建議與盈利預測
光伏裝機持續高增,行業高景氣無虞。公司產能穩步釋放鞏固規模優勢,在手訂單豐厚。堅定轉型N-TOPCon路線規避減值風險,利潤有望持續增厚。綜上,我們認爲公司有望呈現量增利穩趨勢,調整公司2024~2026年歸母淨利潤預測值至2.9/4.4/5.7億元,對應PE值分別爲49/32/25倍,維持“買入”評級。
風險提示
經濟不景氣,需求不及預期;原材料價格波動;國內政策變化;公司產能投放不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中航證券曾帥研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲41.02%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.06億，根據現價換算的預測PE爲33.86。
最新盈利預測明細如下：
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