2024年以來金屬板塊行情主要系供應擾動催化，銅、錫、鎢等商品價格大漲，此外避險主線下貴金屬板塊行情延續強勢。
智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報預計金屬板塊業績改善趨勢將延續。當前板塊估值仍處於偏低位置，分紅水平則顯著改善。展望2024年下半年，該團隊認爲在需求改善邏輯強化下，重點關注銅、鋁、黃金、錫、鎢、稀土和錳板塊的配置機遇。
行情回顧：2024年年初至今金屬板塊行情大幅改善。
2023年及2024年初至今中信有色金屬指數分別下跌8.3%/上漲12.6%，跑贏滬深300指數3.4%/6.4%，2024年初至今金屬板塊漲跌幅排名從2023年的第17位升至第5位。細分板塊方面，黃金與銅表現最爲突出，2023年分別上漲14.7%/8.3%，2024年初至今進一步擴大至33.2%/20.8%。鋰和稀土磁材指數表現偏弱，2023年下跌35.3%/19.5%，2024年初至今下跌18.6%/6.4%。金屬各細分板塊之間差異顯著。2024年以來其他稀有金屬、鋁和鎢板塊改善顯著，年初至今板塊漲幅爲21.9%/15.1%/13.7%，2023年則爲-7.3%/0.5%/-16.7%。
業績與估值分析：板塊間業績分化顯著，工業金屬板塊估值仍處低位。
2023年有色金屬行業整體營收同比增長1.8%，歸母淨利潤同比下降26.8%。24Q1板塊整體營收和歸母淨利潤同比下降3.2%/27.4%，環比+1.2%/-3.7%，營收扭轉了23Q2以來的下滑趨勢，淨利潤跌幅也顯著收窄。細分板塊方面，黃金與銅板塊表現突出，2023年歸母淨利潤分別同比增長15.6%/6.0%，24Q1同比增長27.0%/12.0%，環比增長20.5%/51.2%。24Q1隨着部分金屬價格止跌企穩，相關板塊業績呈現修復態勢，鋰/鎳鈷錫銻/鉛鋅板塊歸母淨利潤分別環比上漲47.9%/78.9%/716.2%。截至2024年4月30日，有色金屬板塊市盈率爲20.5倍，排名A股第15位，低於過去五年曆史均值27.8倍;市淨率爲2.2倍，排名第10位，顯著低於過去五年曆史均值4.3倍。細分板塊中鋁和銅板塊估值仍處於相對地位，2024年預測PE僅爲11.7/12.5倍。
持倉與分紅分析：貴金屬與工業金屬增倉顯著，分紅水平顯著提升。
截至2024年一季度末，有色金屬行業基金持倉市值爲1456億元，持倉規模在全市場30個行業中排名第5位;持倉市值佔基金股票投資市值的比重爲5.3%，較2023年底提升1.6pcts。工業金屬/貴金屬/能源金屬板塊持倉比重分別爲1.1%/2.9%/1.4%，較2023年年底的變化分別爲+0.1/+1.6/-0.04pct，貴金屬、工業金屬板塊呈現增配態勢，能源金屬板塊減配趨勢放緩。2023年有色行業總體分紅比例達到34.8%，較2022年的24.0%提升10.8pcts;較全部A股整體分紅比例的差距由17.0pcts收縮至7.6pcts。
2024年下半年金屬行業展望：供給擾動烈度延續，需求復甦推動下一輪上漲。
2024年以來金屬板塊行情主要系供應擾動催化，銅、錫、鎢等商品價格大漲，此外避險主線下貴金屬板塊行情延續強勢。展望2024年下半年，供給擾動邏輯預計延續，但隨着國內經濟修復態勢確認，疊加地產、汽車等行業政策推動，我們預計需求側邏輯對金屬板塊的影響將強化。配置上建議繼續聚焦工業金屬、貴金屬以及漲價效應突出的小金屬板塊，重點關注銅、鋁、黃金、錫、鎢、稀土和錳板塊的配置機遇。
風險因素：
金屬價格大幅下跌的風險;國內經濟復甦程度不及預期的風險;海外經濟衰退的風險;聯儲局降息程度不及預期的風險;上游供給增長速度超預期風險;企業海外資產的經營風險;企業新增產能建設進度不及預期的風險;行業政策超預期變化所帶來的風險;安監、環保形勢嚴峻程度超預期的風險。
投資策略：
2024年一季度，金屬板塊業績與行情表現延續了2023年的分化態勢，黃金和銅板塊領先優勢擴大，電池金屬等品種底部震盪，但板塊整體利潤下滑幅度收窄，隨着2024年二季度以來多個的金屬價格大幅上漲，我們預計金屬板塊業績改善趨勢將延續。此外當前板塊估值仍處於偏低位置，分紅水平則顯著改善。展望2024年下半年，我們認爲在需求改善邏輯強化下，重點關注銅、鋁、黃金、錫、鎢、稀土和錳板塊的配置機遇。