尽管大力降本增效，公司在2023年却依旧创出近6年净利润历史新低，同时正面临着股东轮番减持、市值蒸发的困境。5月17日晚间，公司连发两份减持公告，两位大股东拟合计减持不超过2406万股，约占公司总股本的6%。零食行業已發生深刻變化。
《投資者網》謝瑩潔
頭頂“高端零食第一股”的光環，良品鋪子股份有限公司（以下簡稱“良品鋪子”，603719.SH）憑藉完善的產品供應鏈、豐富的行業經驗，近年來門店持續拓展。但在行業激烈競爭的影響下，公司陷入業績滯漲的惡性循環。
儘管大力降本增效，公司在2023年卻依舊創出近6年淨利潤歷史新低，同時正面臨着股東輪番減持、市值蒸發的困境。5月17日晚間，公司連發兩份減持公告，兩位大股東擬合計減持不超過2406萬股，約佔公司總股本的6%。
行業搏殺激烈
主打性價比的零食量販店模式在短短几年內迅速崛起，“趙一鳴零食”、“零食很忙”等新銳品牌贏得資本青睞，重塑了中國休閒零食行業市場格局。企查查數據顯示，2021年至2023年，全國零食量販門店從2500家增長至2.5萬家，增長了1000%。
隨着行業步入競爭紅海期，良品鋪子通過全品類佈局SKU持續擴充，拉動營收，並親自下場參與零食折扣賽道競爭。
以上種種加劇了經營壓力，業績隨之滯漲。
2020年至2022年，良品鋪子營業收入分別爲78.94億元、93.24億元和94.40億元，增長率分別爲2.32%、18.11%和1.24%，歸母淨利潤分別爲3.44億元與2.82億元、3.35億元，增長率分別爲0.95%、-18.06%、19.16%。
2023年11月，董事長楊銀芬臨危受命，並在公開信中直言：“當下，擺在我們面前的已經不僅是活得困難的問題，而是活不活得下去的問題”。
公開資料顯示，楊銀芬是良品鋪子的創業功臣，曾帶領公司實現營收增長、線上渠道佈局等。爲應對營收下滑，楊銀芬帶領公司大幅度調價：門店在售300餘款產品會員價平均降價22%，最高降幅達45%。
體現在業績上，良品鋪子2023年營業成本同比下降14.97%至58.13億元，銷售費用同比下降10.45%至15.73億元，管理費用同比下降6.9%至4.47億元，研發費用同比下降13.50%至4373萬元。
業績也出現下滑，2023年公司營收下滑15%降至80.46億元，淨利潤下滑14.76%降至1.803億元。今年一季度營收同比增長2.79%至24.51億元，歸母淨利潤同比下降57.98%至6248.28萬元。
業績承壓背後
良品鋪子是上一輪零食連鎖經營業態的代表，其以高端零食切入市場，開拓線下渠道同時積極擁抱電商，登陸資本市場。
爲了從低端零食中殺出重圍，2018年起良品鋪子開始營銷“高端人設”。公司進行Logo升級，將品牌形象更換成簡潔的“良”字印記，線下店也開始走疏朗大氣的“蘋果風”，在營銷上公司突出國際化、年輕化、高端化。
在國內休閒零食上市公司中，只有良品鋪子線上、線下渠道收入佔比均勻，兩個渠道基本各佔一半營收。2023年，公司來自電子商務業務的營收爲31.67億元，同比下降32.58%；佔主營業務收入比重爲39.83%，同比下降10.58個百分點。
同業公司中，三隻松鼠（300783.SZ）、好想你（002582.SZ）以線上收入爲主，線上銷售收入佔比約八成；來伊份（603777.SH）、洽洽食品（002557.SZ）則以線下門店收入爲主，線下收入佔比均在九成左右。
線上或線下出現業績增長問題，都會對公司整體盈利水平帶來壓力。業績顯示，良品鋪子毛利率從前幾年的30%以上降至27%左右，在同類企業中處於中低水平。2024年一季度毛利率爲26.43%，較2015年下滑6.3個百分點，創下有財務披露數據以來新低。
二級市場方面，2021年、2022年、2023年，良品鋪子的股價連續三個年度下跌（年線），3年合計跌幅超過60%，年初至今累計下跌約三成左右。
股價低迷是多因素疊加的結果：產品競爭力有限、管理層決策滯後，而更深遠的背景則是零食業正在快速變化——從消費升級、品牌上行，到消費降級、折扣盛行，不過短短三年時間。
重要股東減持
楊銀芬在走馬上任之初曾說過：“17歲的良品，面臨着創業以來最艱難的挑戰”。當下，這個挑戰仍在加劇。
良品鋪子作爲老品牌的顧慮是顯而易見的，最擔心的是在與新渠道博弈的過程中失去話語權，最終淪爲代工角色。
據中商產業研究院數據，線下渠道仍佔休閒食品流通份額的85%以上，零食專賣店、便利店等現代渠道不斷擠佔傳統小門店的市場份額，電商平台增長則逐步放緩。
在部分機構看來，良品鋪子仍在積極轉型，並取得了一些效果。國投證券在最新研報中指出，當前零食消費趨勢正發生變化，產品創新層出不窮，渠道更加多元化。公司不斷探索新的品類模式，試點新鮮短保零食、推出新的季節限定產品，對內圍繞供應鏈及運營管理多環節提質增效，優化門店模型，實現更加精細化運作。在當前消費更趨理性的環境下，積極應對市場變化，適應調整價位及運營模式的公司更具長期成長性，且良品鋪子定位“高端零食”，從原料端打造高端品質，整體價格帶更寬，覆蓋客群更廣，部分產品降價後整體競爭力有望進一步提升。
也有投資者擔憂，貼牌代加工的模式下，良品鋪子品控成本和難度增加，因此帶來產品質量問題。究其根本，在於品牌高度依賴代工廠，缺乏產品研發能力，降價“治標不治本”。2024年一季度，良品鋪子研發費用不到500萬元，同比下滑62%。
值得注意的是，部分股東正在“用腳投票”。5月17日晚間，公司連發兩份減持公告。
公告顯示，控股股東寧波漢意創業投資合夥企業、持股5%以上的股東達永有限公司兩家重要股東，計劃通過集中競價或大宗交易方式減持公司股份。寧波漢意和達永有限各自計劃減持不超過1203萬股，合計減持比例不超過公司總股本的6%。競價交易減持期間從6月11日起至9月10日止。
在本次公告之前，達永有限已經兩次出手減持，去年5月至11月末，累計減持1704萬股，減持總金額4.04億元；今年1月至2月，再次減持1203萬股，總金額超1.99億元。兩次減持後，達永有限的持股比例由30.3%降至23.05%。（思維財經出品）■
