短期高銅價延後需求，但供給環比收縮可期，去庫帶動銅價易漲難跌，中期，聯儲局降息確定性強，疊加礦端短缺難以緩解，支撐銅價中樞上移。
智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報稱，供給端，海外礦供應仍有趨緊預期，但隨着集中檢修得開展，本週TC略有回暖，截至5月17日，國內現貨銅粗煉加工費爲2.9美元/ 噸；需求端，受銅價大幅走高影響，下游對當前價格接受度較低，原料需求有所縮減，下游維持剛需補庫策略，但終端板塊整體消費在未來並不悲觀；庫存方面，全球社會庫存已增長至44.6萬噸，較4月初增長2.35萬噸。
該行認爲，短期高銅價延後需求，但供給環比收縮可期，去庫帶動銅價易漲難跌，中期，聯儲局降息確定性強，疊加礦端短缺難以緩解，支撐銅價中樞上移；長期看，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，當前銅價長期看或僅是新起點。個股方面，該行推薦紫金礦業(601899.SH)、金誠信(603979.SH)、洛陽鉬業(603993.SH)、銅陵有色(000630.SZ)、北方銅業(000737.SZ)，關注五礦資源(01208)、江西銅業(600362.SH)等標的。
華福證券主要觀點如下：
原料端：銅礦及廢銅進口均增加。
1）銅礦進出口：4月銅礦進口數量爲234.8萬噸（智利71.8+秘魯56.7+哈薩克斯坦13.0），同比+24.54萬噸 /+11.7%，環比+1.76萬噸/+0.8%；1-4月累計進口數量爲933.6萬噸（智利 294.6+秘魯243.2+哈薩克斯坦52.4），同比+57.9萬噸/+6.6%。2）廢銅： 1）進出口：4月，我國廢銅進口量爲22.6萬噸，同比+8.1萬噸/+55.6%，環比+0.8萬噸/+3.6%；1-4月累計進口數量爲78.3萬噸，同比+15.7萬噸 /+25.1%；2）利潤：平均精廢價差爲7372.0元/噸，環比增加1737.7元/ 噸，漲幅30.8%。
供給端：4月陰極銅產量及進口均環比減少。
1）產量：4月產量爲 95.9萬噸，同比+1.5%，環比-2.2%，當月開工率爲77.9%，較上個月下降 1.74pct；1-4月我國累計陰極銅產量爲389.8萬噸，同比+5.5%。2）進出口：4月陰極銅進口數量爲28.4萬噸（剛果11.6+智利5.4+哈薩克斯坦 2.4），同比+4.2萬噸/+17.4%，環比-1.2萬噸/-3.9%；1-4月累計進口數量爲119.1萬噸，同比+20.2萬噸/+20.4%；3）利潤：4月現貨TC加速回落，帶動銅冶煉利潤下降，本月銅粗煉加工費爲3.6美元/噸，環比 69.9%；硫酸價格爲362.9元/噸，環比+14.1%。
加工端：4月銅材出口環比改善。1）產量：4月我國銅材產量181.3萬噸，同比-5.2%；2）進出口：4月銅材出口量9.2萬噸，同比+0.7萬噸 /+8.9%，環比+0.2萬噸/+8.9%；1-4月累計出口量爲32.6萬噸，同比 7.7%。
終端需求：2024年4月，表觀需求量爲121.8萬噸，環比-2.7%。
終端需求：家電錶現超預期，24年4月空調產量3033.1萬臺，同比+20.0%，冰箱933.6萬臺，同比+15.4%；24年4月房屋開工面積同比-24.6%，竣工面積同比-20.4%；新能源汽車4月產量87.0萬輛，同比+35.9%；光伏1-4月累計產量17630萬千瓦時，累計同比+18.2%。
宏觀分析：聯儲局通脹數據打擊市場降息預期，首次降息推遲至9 月。
美國3月CPI同比上漲3.5%，創2023年9月以來新高，核心CPI同比上漲3.8%，連續第三個月增速高於預期；美國3月PPI同比升2.1%，爲2023 年4月以來新高。連月升溫的通脹數據打擊了市場對聯儲局降息的預期，據CME聯儲局觀察顯示，今年首次降息的預計時間推遲到9月，且年內僅降息兩次。
投資建議：
供給端，海外礦供應仍有趨緊預期，但隨着集中檢修得開展，本週TC略有回暖，截至5月17日，國內現貨銅粗煉加工費爲2.9美元/ 噸；需求端，受銅價大幅走高影響，下游對當前價格接受度較低，原料需求有所縮減，下游維持剛需補庫策略，但終端板塊整體消費在未來並不悲觀；庫存方面，全球社會庫存已增長至44.6萬噸，較4月初增長2.35萬噸。我們認爲，短期高銅價延後需求，但供給環比收縮可期，去庫帶動銅價易漲難跌，中期，聯儲局降息確定性強，疊加礦端短缺難以緩解，支撐銅價中樞上移；長期看，新能源需求強勁將帶動供需缺口拉大，當前銅價長期看或僅是新起點。個股：推薦紫金礦業、金誠信、洛陽鉬業、銅陵有色、北方銅業，關注五礦資源、江西銅業等標的。
風險提示：
下游需求不及預期，聯儲局降息不及預期