5月30日，AI赛道新宠戴尔最新季报，尽管多项核心财务指标超预期，但由于利润下滑、AI服务器订单积压量缺乏惊喜，股价当天盘后重挫20%。
摩根士丹利分析师Erik Woodring等认为，戴尔股价此前在5月份单月就已经大涨39%，曾创历史新高，表现远超大盘，这次大跌也是因为部分投资者出现获利了结的情绪。但Erik相信，这次回撤更接近一次“倒车接人”的机会，戴尔仍然有上涨空间。
盈利能力不佳是存储表现疲软和传统服务器价格竞争的结果
具体来看，戴尔第一季度营收222亿美元，同比增长6.3%，略高于分析师预期的216.8亿美元。不过，基础设施解决方案集团(ISG)的利润率仅为8%，环比下滑7个百分点，是拖累业绩的主要原因。
Erik Woodring表示，ISG利润率下滑主要是存储业务执行不力所致，而非人工智能服务器利润率下降。存储业务收入同比持平，但混合云产品VXRail占比较高，导致整体毛利率下降。此外，传统服务器的定价竞争也给利润率带来一定压力。
然而，值得关注的是，人工智能服务器业务表现出色，收入、订单和后备订单均超出预期。该季度，戴尔人工智能服务器实现17亿美元收入，同比增长逾100%。新订单达26亿美元，后备订单达38亿美元，同比增长31%。更值得一提的是，包括订单和后备订单在内的人工智能服务器项目线索达120亿美元以上，是财年2025年人工智能服务器收入预期的数倍。
分析师写道：
这表明人工智能服务器业务的发展势头仍在持续，我们认为，我们对于2026财年230亿美元的人工智能服务器收入预期可能过于保守。
AI服务器业务未来有望延续强势表现
事实上，在本财季整体营收指引的25亿美元上调中，几乎100%来自于更强的人工智能服务器营收预期，充分说明了人工智能服务器正快速成为戴尔的新增长引擎。
对于客户端解决方案集团(CSG)，戴尔管理层表示，商用PC需求正在复苏，同比增长3%。随着Windows 10系统于2025年1月份停止支持，企业级PC换机需求有望进一步释放。同时，人工智能PC的兴起也将拉动售价的上行。
展望未来，分析师预计戴尔2025财年整体收入将同比增长10.5%至975亿美元，2026财年将增长6.6%至1041亿美元。全年每股收益分别为8美元和10.34美元，后者较此前预期提高0.22美元。
基于上述预期，摩根士丹利将戴尔的目标股价上调至155美元，较当前价位有8.78%的上涨空间。在牛市情景下，戴尔的目标价位更可能达到200美元。分析师认为，戴尔未来几年有望凭借人工智能业务的快速增长，实现利润持续膨胀，同时股票回购和纳入标普500指数也将进一步提振股价表现。
5月30日，AI賽道新寵戴爾最新季報，儘管多項核心財務指標超預期，但由於利潤下滑、AI服務器訂單積壓量缺乏驚喜，股價當天盤後重挫20%。
摩根士丹利分析師Erik Woodring等認爲，戴爾股價此前在5月份單月就已經大漲39%，曾創歷史新高，表現遠超大盤，這次大跌也是因爲部分投資者出現獲利了結的情緒。但Erik相信，這次回撤更接近一次“倒車接人”的機會，戴爾仍然有上漲空間。
盈利能力不佳是存儲表現疲軟和傳統服務器價格競爭的結果
具體來看，戴爾第一季度營收222億美元，同比增長6.3%，略高於分析師預期的216.8億美元。不過，基礎設施解決方案集團(ISG)的利潤率僅爲8%，環比下滑7個百分點，是拖累業績的主要原因。
Erik Woodring表示，ISG利潤率下滑主要是存儲業務執行不力所致，而非人工智能服務器利潤率下降。存儲業務收入同比持平，但混合雲產品VXRail佔比較高，導致整體毛利率下降。此外，傳統服務器的定價競爭也給利潤率帶來一定壓力。
然而，值得關注的是，人工智能服務器業務表現出色，收入、訂單和後備訂單均超出預期。該季度，戴爾人工智能服務器實現17億美元收入，同比增長逾100%。新訂單達26億美元，後備訂單達38億美元，同比增長31%。更值得一提的是，包括訂單和後備訂單在內的人工智能服務器項目線索達120億美元以上，是財年2025年人工智能服務器收入預期的數倍。
分析師寫道：
這表明人工智能服務器業務的發展勢頭仍在持續，我們認爲，我們對於2026財年230億美元的人工智能服務器收入預期可能過於保守。
AI服務器業務未來有望延續強勢表現
事實上，在本財季整體營收指引的25億美元上調中，幾乎100%來自於更強的人工智能服務器營收預期，充分說明了人工智能服務器正快速成爲戴爾的新增長引擎。
對於客戶端解決方案集團(CSG)，戴爾管理層表示，商用PC需求正在復甦，同比增長3%。隨着Windows 10系統於2025年1月份停止支持，企業級PC換機需求有望進一步釋放。同時，人工智能PC的興起也將拉動售價的上行。
展望未來，分析師預計戴爾2025財年整體收入將同比增長10.5%至975億美元，2026財年將增長6.6%至1041億美元。全年每股收益分別爲8美元和10.34美元，後者較此前預期提高0.22美元。
基於上述預期，摩根士丹利將戴爾的目標股價上調至155美元，較當前價位有8.78%的上漲空間。在牛市情景下，戴爾的目標價位更可能達到200美元。分析師認爲，戴爾未來幾年有望憑藉人工智能業務的快速增長，實現利潤持續膨脹，同時股票回購和納入標普500指數也將進一步提振股價表現。
