■ワコム<6727>のこれまでの業績推移
コロナ禍前の2020年3月期までの売上高推移を見ると、2017年3月期にいったん大きく落ち込んだのは円高に加え、過度な社内ITインフラ投資、製品サイクルの移行等の影響が重なったことが理由である。その後「テクノロジーソリューション事業」の伸びとともに回復したものの、「ブランド製品事業」については縮小傾向をたどり、「ブランド製品事業」のマイナスを「テクノロジーソリューション事業」のプラスでカバーする構造が続いた。2021年3月期にはコロナ禍をきっかけとしてオンライン教育向けを含む巣ごもり需要などを中心に「ブランド製品事業」が急拡大すると、巣ごもり需要が一巡した2022年3月期もプロ向けディスプレイ製品や「テクノロジーソリューション事業」の伸びにより、2期連続で過去最高売上高を更新した。2023年3月期以降は、世界的な経済環境の悪化に伴う急激な消費者センチメントの低下やコロナ特需の落ち着き等により、「ブランド製品事業」(特に中低価格帯モデル)が大きく落ち込んだものの、「テクノロジーソリューション事業」の伸びで増収を確保してきた。
損益面では、営業赤字となった2017年3月期以降は、積極的な研究開発や新製品開発をこなしながら営業利益率は4%台から6%台で徐々に改善してきた。2021年3月期及び2022年3月期は、増収に伴う収益の押し上げや製品ミックスの改善、販管費の最適化等により2期連続で高い利益率を確保したものの、2023年3月期以降は、「ブランド製品事業」が2期連続でセグメント損失を計上し、全体の利益率も大きく低下した。
財務面では、IT資産の減損損失の計上により大幅な最終損失となった2017年3月期に自己資本比率はいったん低下したが、その後は内部留保の積み増しにより改善傾向にあり、60%に近づいてきた。ただ、2023年3月期以降は自己株式の取得等により低下傾向にある。資本効率を示すROEや事業活動の効率性を示すROICも高水準で推移してきた。2023年3月期は利益水準の落ち込みとともにいったん大きく低下したものの、2024年3月期は改善に向かい、余剰在庫削減の進捗によりキャッシュ・フローも改善している。テクノロジーソリューション事業の成長基盤の頑健性が高まってきたことを背景に、バランスシートの資本・負債の最適なリバランスにも目を配ることが可能となったとの判断の下、財務健全性の確保を前提として、2024年3月期から2025年3月期にかけての負債資本倍率(D/Eレシオ)0.3〜0.5倍程度までの負債レバレッジを活用することにより、資本効率を意識した事業運営を進めて行くとの考え方を開示しており、2024年3月期末時点では0.4倍弱となっていることからバランスは取れている。今後、在庫を中心とする運転資本の適切なマネジメント、事業利益の創出から生まれるキャッシュ・フローを投資と株主還元へ配分することによって、健全性が毀損されていないかどうかを計る重要な財務指標となるので、併せて注視していく必要がある。
(執筆:フィスコ客員アナリスト 柴田郁夫)
■迄今爲止 Wacom 業績的變化
從截至2020/3財年的銷售趨勢來看,COVID-19 疫情爆發前截至2020/3財年的銷售趨勢,截至2017/3財年急劇下降的原因是,除了日元升值外,內部IT基礎設施過度投資、產品週期過渡等的影響也是重疊的。此後,儘管隨着 “技術解決方案業務” 的增長而復甦,但 “品牌產品業務” 卻呈萎縮趨勢,以積極的 “技術解決方案業務” 覆蓋 “品牌產品業務” 負面影響的結構仍在繼續。當以嵌套需求等爲中心的 “品牌產品業務” 在2021/3財年迅速擴張時,以嵌套需求等爲中心,在嵌套需求持續增長的2022/3財年中,由於專業顯示產品和 “技術解決方案業務” 的增長,其銷售額也連續兩次創下歷史新高。自截至2023/3財年以來,儘管由於全球經濟環境惡化和 COVID-19 特殊需求平靜等導致消費者信心迅速下降,“品牌產品業務”(尤其是中低價位模式)急劇下降,但由於 “技術解決方案業務” 的增長,銷售額的增長得到了保障。
在損益方面,在截至2017/3財年出現營業赤字之後,在積極進行新產品研發的同時,營業利潤率從4%的區間逐漸提高到6%的區間。在截至2021年3月31日的財年和截至2022/3的財年中,由於收入增加、產品結構的改善、銷售和管理費用的優化等,連續兩個學期實現了高利潤率,但在截至2023/3財年之後,“品牌產品業務” 連續兩次出現分部虧損,整體利潤率也大幅下降。
在財務方面,資本充足率在截至2017/3財年曾下降過一次,這是由於IT資產減值損失的記錄而導致的重大最終虧損,但此後,由於內部儲備的積累,出現了改善的趨勢,接近60%。但是,自截至2023/3財年以來,由於國庫股收購等,一直呈下降趨勢。ROE(表明資本效率)和表明業務活動效率的投資回報率也保持在較高水平。儘管截至2023/3的財年隨着利潤水平的下降而急劇下降,但截至2024/3的財年正在走向改善,由於在減少剩餘庫存方面取得的進展,現金流也有所改善。在技術解決方案業務增長基礎穩健性增強的背景下,該想法是在確保財務穩健的前提下,從截至2024/3財年到截至2024/3財年,在確保財務穩健的前提下,利用債務槓桿率(D/E比率)的0.3至0.5倍的債務槓桿率,在確保財務穩健的前提下,繼續進行注重資本效率的業務運營,前提是現在可以關注最佳再造資產負債表上的資本和負債平衡已經披露了,而且由於資產負債表上的資本和負債較少截至2024/3財年末,餘額已超過0.4倍。將來,這將是一個重要的財務指標,可以衡量以庫存爲中心的營運資本的適當管理是否沒有損害穩健性,以及將創造業務利潤產生的現金流分配給投資和股東回報,因此也必須密切關注這些因素。
(由 FISCO 客座分析師柴田鬱夫撰寫)