債券交易員已經接受了 2024 年長期高利率的前景,他們正在關注本週的聯儲局會議,以尋找如何應對 2025 年及以後政策的線索。
債券交易員已經接受了 2024 年長期高利率的前景,他們正在關注本週的聯儲局會議,以尋找如何應對 2025 年及以後政策的線索。
聯儲局官員將於週三更新其季度經濟和利率預測(即點陣圖)。截至 3 月,官員們曾暗示 2024 年將降息三次,每次25個點子,但面對包括 5 月份強勁就業增長在內的一系列強勁經濟數據,他們預計將縮減這一預測。
就在聯儲局結束爲期兩天的會議前幾個小時,最新的通脹數據可能會顯示,物價漲幅遠遠超出了聯儲局的舒適區。由於這些數據讓聯儲局幾乎沒有空間在短期內降息,投資者現在正在爭論,未來的寬鬆政策是否只會在明年對政策進行小幅調整,而不是像許多人預期的那樣進行一系列降息。這種差異可能會對市場產生重大影響。
WisdomTree 固定收益策略主管Kevin Flanagan表示:“我們將很快翻開 2025 年的新篇章。今年我們可能會降息一兩次,但明年會降息多少次呢?”“隨着今年下半年的到來,降息將很快成爲人們關注的焦點。”
由於經濟保持強勁,聯儲局自7月以來一直維持20年來最高的5.25%至5.5%的政策利率區間,兩年期美國國債收益率徘徊在5%以下,10年期美國國債收益率徘徊在4.5%左右。
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儘管市場預計今年降息幅度將不到兩次,但普遍的看法是,隨着經濟最終降溫,寬鬆週期將開始。從邊際上看,這種情況正在開始改變。
通過最近的利率期權交易,聯儲局政策利率在明年和 2026 年保持高位的交易有所增加。期權交易員比掉期市場的交易員更爲強硬,2026 年 3 月期權的目標利率約爲 5.75%,而掉期交易則表明到那時利率約爲 4%。
貝萊德投資研究所負責人Jean Boivin表示,鑑於通脹率平均高於聯儲局 2% 目標的可能性,債券市場應謹慎預期“延遲寬鬆週期”最終會到來。他表示,債券市場面臨着“適應這是一次淺層降息週期”的前景。
根據預測中值,3 月份的點陣圖顯示,聯儲局在 12 月將政策基準下調至 4.6%,然後在 2025 年底下調至 3.9%。不需要很多官員對利率前景採取更爲強硬的態度,就可以將預測中值上調。只有微弱多數表示他們預計今年將降息三次,近一半的政策制定者傾向於在 2024 年降息兩次或更少。
“重要的是點,” TJM Institutional 的策略師David Robin表示,他幾十年來一直在債務衍生品市場工作。“要麼是兩個點,要麼是更低的點。到 2024 年,如果至少有兩個或三個點移動到一個點或沒有點,我們一點也不會感到驚訝。”
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儘管聯邦基金利率超過5%,但經濟的彈性和寬鬆的金融環境引發了人們的議論,認爲政策並非真正限制性的,可能需要上調。
摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra表示:“由於數據總體好壞參半,關於政策是否限制的爭論將繼續下去。勞動力供應強勁,但消費者信心和小企業的招聘意願正在減弱。”
至於點陣圖,她預計聯邦公開市場委員會將暗示 2024 年降息兩次,2025 年降息三次,“主席鮑威爾將強調,點陣圖不是預測,而是數據的函數。”
長期利率上升
加拿大皇家銀行 BlueBay Asset Management 首席投資官Mark Dowding關注的是聯儲局所謂的終端利率,他認爲 2.6% 的利率過低。聯儲局官員在 3 月份將長期政策基準利率預期從 2.5% 上調至 2.6%。
“我們現在處在一個通脹持續超調的世界”,而長期通脹目標將向 2.75% 轉變,並“有望達到 3% 以上”。
市場與聯儲局利率路徑的預期更加接近,這讓Dowding主張對較長期國債保持謹慎,“主要是因爲美國的債務水平”。
出於這個原因,他傾向於所謂的陡化交易,即短期債券收益率下降速度快於長期債券收益率,儘管這種配置最近未能奏效。“最終我們認爲,結果會是自食其果,你會看到曲線變得陡峭一些,”他認爲。
景順首席全球市場策略師 Kristina Hooper 表示,她預計降息週期不會非常激進。相反,她認爲降息步伐將“更加漸進”,這將爲風險資產創造環境,並促進經濟增長重新加速。
Hooper 表示:“聯儲局不降息的每一天都會對經濟產生心理和實際影響。儘管如此,我確實認爲美國經濟一直具有韌性。”