“最刺激的週三”來了,今晚美國CPI攜手聯儲局決議重磅,全球投資者嚴陣以待。
以下是主要看點:
- 關注核心CPI環比,若核心CPI環比和關鍵的OER租金弱於預期,市場可能開始爲7月降息定價。
- 核心CPI環比也將是主宰美股當天漲跌的關鍵變量,核心通脹率環比增速高於0.3%才會給市場帶來壓力,介於0.25% - 0.30%可能性25%,標普500指數有望上漲0.75%到1.25%。
- 本次FOMC聯儲局大概率“按兵不動”,多數分析預計,6月點陣圖中的年內降息次數預測可能從3月的三次下調至兩次、一次,有人甚至預測年內不降息。
- 如果通脹再度超預期升溫,可能會促使更多聯儲官員在“點陣圖”將今年降息次數下調至一次;如果數據基本符合預期,今年降息兩次的預期則可能佔據上風。
5月CPI數據重磅登場,點陣圖會否因此生變?
今夜將公佈的美國5月CPI重要性毋庸置疑,該數據是聯儲局FOMC隨後將公佈“點陣圖”的參考,華爾街樂觀地預期通脹呈下降趨勢,如果核心CPI環比和關鍵的OER租金弱於預期,市場可能開始爲7月降息定價。
北京時間周晚20:30,美國勞工部將公佈5月CPI數據。多數認爲通脹將放緩。當前的共識預測是:
5月CPI環比將上漲0.1%,較前值0.3%放緩,同比漲幅預計穩定在3.4%;
剔除食品和能源的核心CPI預計爲0.3%,與前值一致,同比漲幅預計從3.6%放緩至3.5%。
值得關注的是,少數預測核心CPI環比將放緩至0.2%。如果核心CPI增長率低於預期,特別是如果OER表現非常弱,那麼可能會觸發市場的快速反應,甚至是爲聯儲局7月降息定價。
從細分項目來看,商品通脹繼續維持“下降旋律”,而頑固的服務通脹則開始鬆動減弱。
佔CPI權重1/3的關鍵住房通脹,高盛預計租金和OER環比增長將穩定在0.35%和0.42%,瑞銀則更樂觀認爲OER將首次低於0.40%。由於住房通脹數據具有滯後,預計放緩趨勢將在未來持續。
其他核心通脹方面,核心商品價格基本恢復到疫情前的水平,由於拍賣等前瞻性指標上漲,5月二手車價格預計回升0.3%,但運輸、醫療和其他服務通脹將進一步放緩。
能源價格削弱整體通脹,汽油、電力和燃油價格小幅下降,天然氣價格略有上升。受季節性因素影響,食品價格預計環比上升0.2%。
儘管美國通脹持續降溫,但部分聯儲局官員仍強調保持耐心,還需要在未來一段時間看到通脹下滑。分析指出,如果通脹再度超預期升溫,可能會促使更多聯儲官員在“點陣圖”將今年降息次數下調至一次;如果數據基本符合預期,今年降息兩次的預期則可能佔據上風。
聯儲局或繼續按兵不動,聚焦經濟預測、點陣圖、鮑威爾講話
CPI數據公佈的六個小時後,也就是北京時間週四凌晨,聯儲局將揭曉萬衆矚目的6月貨幣政策決議。
儘管加、歐央行已搶跑降息,市場普遍預期,聯儲局這次仍將繼續按兵不動,將利率維持在5.25%-5.5%區間不變。屆時,市場將聚焦聯儲局公佈的最新經濟預測和點陣圖,以及稍後聯儲局主席鮑威爾的表態,尋找未來貨幣政策走向的蛛絲馬跡。
多數分析預計,6月點陣圖中的年內降息次數預測可能從3月的三次下調至兩次、一次,有人甚至預測年內不降息。
其中,高盛認爲聯儲局今年降息兩次,首次降息最早在9月;摩根士丹利預計年內只降息一次;花旗對三次降息保留觀點;瑞銀則認爲,如果聯儲局釋放降息信號,那麼要等到11月或12月才能迎來今年首次降息。
考慮到利率高企和通脹“粘性”凸顯,聯儲局大概率還會下調今明兩年經濟增長預期,上調失業率和通脹預期。
FOMC副主席、紐約聯儲主席威廉姆斯稍早前給出了他個人的預期:今年通脹率爲2.5%(高於聯儲局3月預測的2.4%),到2025年將接近2%(略低於聯儲局3月預測的2.2%),2024年經濟增長率將在2.0-2.5%之間,失業率爲4.0%,基本持平聯儲局的預測。
不過,這裏有兩個問題值得關注。
一是5月CPI數據可能會左右最終的點陣圖。如果CPI再次表現不佳,證明“粘性”仍存,更多官員可能選擇今年只降息一次甚至不降息。反之,如果通脹出現超預期回落,兩次降息的共識或將達成。聯儲局大概率已在市場之前看到這份通脹報告。
二是點陣圖自身的侷限性。由於FOMC官員總數不多(19名),個別官員改變主意就可能影響最終的中位數預測,因此最終還是要根據最新實際數據和聯儲局官員的公開講話,來判斷政策前景。
鮑威爾將於美國東部夏令時間14:30舉行的新聞發佈會,高盛等多家投行預計,其表態將不會發生重大改變。鮑威爾此前表示,今年第一季度的數據削減了通脹降溫的信心,這使得聯儲局無法給出是否或何時能夠降息。
目前,聯儲局內部在“觀望”立場上保持了出奇的一致。官員們一致認爲,勞動力市場還算堅挺,通脹雖有所回落但仍高於2%的目標,當前最佳的選擇是保持利率不變,靜觀後市。
但經濟前景並非一片坦途。近期部分經濟數據表現疲軟,特別是房地產市場受到抑制。勞動力市場雖未出現明顯惡化,但企業裁員有點抬頭,工資漲幅也比疫情時降溫不少。這意味着,只要通脹順利降溫,聯儲局就有更多空間調整政策。
今夜市場會有多刺激?
高盛交易員 Lee Coppersmith對CPI數據發佈後的市場反應做了預測(圖中左欄爲核心CPI的環比增速,右欄爲對應標普指數變動的預測),他認爲核心通脹率環比增速需要高於 0.3%才會給市場帶來壓力。
摩根大通也認爲核心CPI環比增速是主宰美股當天漲跌的關鍵變量,並且作了如下推演:
- 高於0.4%,可能性爲5%,在這種情境下:2024年的降息預期會消失,市場可能會重新考慮加息,債券收益率可能會走高12-15個點子,標普500可能下跌1.5%至2.5%。
- 介於0.35% - 0.40%之間,可能性爲15%,在這種情境下:9月和11月的降息預期減少,債市承壓,標普500可能下跌1%到1.25%。
- 介於0.30% - 0.35%之間,可能性最高,爲40%,這個情景下:對債市的影響較爲溫和,標普500指數可能下跌0.75%或上漲0.75%。
- 介於0.25% - 0.30%之間,可能性爲25%,這個情境對風險資產是個利好,Goldilocks(金髮姑娘)敘事可能重返市場,標普500指數有望上漲0.75%到1.25%。
- 介於0.20% - 0.25%之間,可能性爲12.5%,一旦發生,9月降息預期將激增,一些人甚至會期待7月會有一個預防性的降息,預計收益率曲線將趨於陡峭,利好週期和價值股,標普500有望上漲1.25%至1.75%。
- 低於0.20%,可能性僅爲2.5%,在這情景下:7月降息預期將大幅增加,美債收益率跳水,所有風險資產(除商品外)將出現反彈。股票市場將出現普漲,標普預計上漲1.75%到2.50%,納斯達克100指數和羅素2000指數的表現將超過標普500。
對於聯儲局利率決議,維持利率不變是板上釘釘,關鍵在於點陣圖和鮑威爾的發言。
更新的點陣圖大致有以下三種情形:
- 基準情形:2024年末中位數爲兩次降息
- 鴿派情形:2024年末中位數爲三次降息
- 鷹派情形:2024年末中位數爲一次降息
目前基準情形,也就是點陣圖上年內降息次數較上次減少一次的概率最大,高盛認爲儘管這並不出人意料,也可能也會對收益率造成新的上行壓力,並給股市帶來下行空間。