作 者 | T800
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沒想到，特斯拉最大的敵人來自庫存。
近日，特斯拉遭遇了一股不可小覷的暗流——庫存積壓。這場暗流，不僅讓特斯拉的增長軌跡變得模糊，更讓它的高估值（市盈率高達67倍）面臨嚴峻考驗。
特斯拉曾經以創新和增長速度著稱，如今卻陷入了庫存的泥潭。從2021年開始，短短三年間，特斯拉的庫存金額從約50億美元飆升到了驚人的160多億美元。這不僅僅是數字的跳躍，更是特斯拉經營策略的一個巨大轉折。隨着業務的快速擴張，庫存的增加本是理所當然，但前提是銷售額能夠同步增長。然而，現實卻給了特斯拉一個響亮的耳光。自2024年初以來，特斯拉的銷售額並未如預期般飆升，反而與庫存的增長形成了鮮明的對比。
更爲令人擔憂的是，特斯拉的庫存天數（DOJO）已經達到了創紀錄的77天。要知道，在2024年之前，這個數字一直穩定在平均57天左右。這種庫存的激增，並不是因爲汽車需求疲軟，而是由於全球物流網絡的複雜性和不確定性。特斯拉的汽車，就像是被困在了一個巨大的迷宮中，無法順利找到通往消費者的道路。
想象一下，在特斯拉的超級工廠停車場裏，一排排嶄新的汽車整齊地停放着。它們本該馳騁在道路上，爲車主帶來便捷的出行體驗。然而，如今這些汽車卻只能在停車場裏靜靜地等待，彷彿是被時間遺忘的孤兒。更爲誇張的是，據知情人士透露，這些停車場已經變得滿員不堪，甚至從太空中都能看到它們龐大的身影。
特斯拉的困境並非沒有預兆。早在之前，特斯拉的首席財務官Vaibhav Taneja就曾坦言：“造成這種情況的主要因素是由於建造不匹配導致的庫存增加。”他試圖給投資者一個信心滿滿的承諾：“我們預計第二季度庫存將逆轉，自由現金流將再次恢復爲正值。”然而，現實卻給了他一個響亮的耳光。
在過去的一個季度裏，特斯拉生產了超過43.3萬輛汽車，但交付量卻僅爲38.6萬輛。這意味着，特斯拉的倉庫裏堆積了約4.7萬輛未售出的汽車。這些庫存不僅佔用了大量的現金，更給特斯拉的資產負債表帶來了巨大的風險。特斯拉在上一季度報告的自由現金流爲負25億美元，這一數字足以讓投資者們感到震驚和不安。
特斯拉的困境，不僅僅是庫存積壓那麼簡單。它更是一個關於供應鏈、市場需求、產能規劃等多方面的複雜問題。
1
面臨的困境比想象中更嚴峻
特斯拉曾是一匹無人能敵的野馬，以其驚人的創新速度和卓越的性能，引領着整個行業的潮流。然而，如今這匹野馬似乎陷入了泥潭。庫存這個看似簡單的問題，卻成爲了特斯拉當前最大的敵人。
不久前，特斯拉交出了一份令人咋舌的成績單：在一個季度內，特斯拉生產了超過43.3萬輛汽車，這一數字足以讓任何競爭對手望塵莫及。然而，令人震驚的是，交付量卻僅爲38.6萬輛。這意味着，特斯拉的倉庫裏堆積了約4.7萬輛未售出的汽車。這些汽車，如同被時間遺忘的寶藏，靜靜地躺在倉庫的角落，等待着命運的審判。
這龐大的庫存積壓，對特斯拉來說無疑是一個沉重的打擊。它佔用了大量的現金，給特斯拉的資產負債表帶來了巨大的風險。更爲糟糕的是，由於庫存積壓，特斯拉的現金流狀況也受到了嚴重的影響。據該公司報告，上一季度自由現金流爲負25億美元。這一數字，如同一記響亮的耳光，打在了特斯拉的臉上。
面對如此嚴峻的形勢，特斯拉的首席財務官試圖給投資者們帶來一絲安慰。他信心滿滿地表示，預計下一季度庫存積壓將會有所逆轉，自由現金流也將再次恢復爲正值。然而，分析師們卻對此表示懷疑。他們認爲，庫存積壓是一個更持久的問題，可能會持續更長時間。這種懷疑並非空穴來風，特斯拉的庫存數據已經清楚地反映了這一點。
特斯拉庫存問題比想象中影響更大。分析師們預計，由於銷量增長放緩，特斯拉的銷量將低於最近記錄的約30%以上的交付量增長。這一放緩的增長前景，使得特斯拉的溢價估值受到了質疑。此外，隨着競爭加劇、銷售價格下降以及運營費用的增加，特斯拉的底線增長率也可能會更低。
讓我們來看看分析師們對特斯拉未來幾年的預測。根據普遍預測，特斯拉的每股收益將在2024財年下降18.56%至2.54美元。這一預測令人震驚，因爲特斯拉一直是投資者們眼中的高增長公司。然而，現實卻給了投資者們一個響亮的耳光。即使未來五年特斯拉的每股收益能夠以19%的複合年增長率增長，其市盈率增長率（PEG）仍然高達3.5倍以上，遠高於投資者們尋求的1倍黃金標準增長。
除了財務問題外，特斯拉還面臨着其他方面的困境。作爲一家高科技成長型公司，特斯拉需要加大研發項目力度以保持領先地位。然而，目前特斯拉將其收入的約4.6%用於研發，這一比例與其歷史平均水平或其他高科技公司相比仍然較低。這意味着特斯拉在研發方面的投入可能不足以應對日益激烈的競爭。
此外，特斯拉還需要有效控制其運營費用。在最近幾個季度裏，特斯拉的運營費用一直在快速增加。雖然該公司有一些成本控制計劃以提高運營效率並降低每輛車的成本，但在勞動力成本、材料成本和能源成本高企的壓力下，這些計劃的有效性仍有待觀察。
2
特斯拉銷量大滑坡
近日Sherwood News的一則報道，揭示了特斯拉庫存積壓背後的隱憂——銷量滑坡。
得克薩斯州的內華達特斯拉超級工廠。據SkyFi衛星圖像服務公司提供的對比圖像顯示，從2023年10月到2024年3月，這家工廠的周圍停車場經歷了從部分滿員到完全堆滿的驚人轉變。在2023年10月，工廠左下角的停車區域還空空如也，而右邊中間的停車區域也只有17%的停放率。但僅僅過了幾個月，到了2024年3月，這兩個區域的停放率飆升到了驚人的34%和97%！
這不僅僅是得克薩斯州超級工廠的問題。在美國的其他地方，特斯拉也面臨着同樣的困境。以聖路易斯的切斯特菲爾德購物中心外的停車場爲例，Sherwood News提供的衛星圖顯示，這個停車場在2022年10月時還是空空如也，但到了2024年5月，這裏已經停滿了近500輛特斯拉汽車。這些滯銷的車輛如同一座座沉默的墓碑，無言地訴說着特斯拉銷量滑坡的殘酷現實。
面對這樣的狀況，一位汽車供應鏈從業者不禁感嘆：“車企爲了降低成本，往往會提前擴張生產能力。但這樣做也像是走鋼絲，一不小心就會因爲生產過剩而陷入困境。”特斯拉正是這樣的例子。儘管它早已是美國電動車市場的領頭羊，但如今卻陷入了銷量不及預期的困境。
從全球市場的銷量佔比來看，特斯拉的困境更是顯而易見。2024年第一季度，特斯拉在美國電車市場的銷量佔比雖然仍高達51.3%，但銷量卻同比下滑了8.53%，環比去年四季度更是下跌了20.2%。這意味着特斯拉在美國市場的增長勢頭已經明顯放緩。
與此同時，整個美國電動汽車市場也遭遇了四年來的首次下滑。據分析公司Wards Intelligence的評估，2024年第一季度，混合動力汽車、插電式混合動力電動汽車以及純電動汽車在美國輕型汽車總銷量中所佔比例由2023年第四季度的18.8%降至18.0%。這一下滑趨勢不僅影響了特斯拉，也波及了整個電動汽車行業。
那麼，究竟是什麼導致了特斯拉銷量滑坡呢？業內人士給出了答案。一方面，美國消費者對純電動車的接受程度有限。與混合動力車型和燃油車相比，純電動車在性價比和便利性上仍有不足。另一方面，美國消費者更偏愛SUV和皮卡等車型，而這些車型在純電動車領域相對較少。
這一趨勢在《消費者報告》發佈的2024年消費者首選汽車排名中也得到了印證。在前10名中，有6款車型都是混合動力車型，而純電車型只有一款Model Y上榜。這一排名無疑給特斯拉敲響了警鐘——在消費者日益挑剔的市場中，特斯拉必須不斷創新和改進，才能保持其領先地位。
特斯拉銷量滑坡、庫存積壓的問題已經迫在眉睫。面對這一困境，特斯拉必須採取切實有效的措施來應對。
3
銷量主力Model Y沒有新款
近日，特斯拉CEO馬斯克在社交媒體上明確表示，今年不會推出Model Y的“改款”車型。這一消息不僅讓無數特斯拉粉絲感到失望，更讓特斯拉的庫存積壓問題雪上加霜。
Model Y是特斯拉在中國市場的銷量支柱，一直以其出色的性能和時尚的外觀吸引着衆多消費者。然而，在這個更新換代如此之快的時代，一款車型如果不能保持持續的創新和進步，很容易就會被競爭對手甩在身後。
讓我們先來看看特斯拉在中國市場的表現。作爲特斯拉全球第二大市場，2024年第一季度，特斯拉在中國零售銷量達到了13.24萬輛，這一數字看似龐大，但同比下降了3.64%。到了5月份，特斯拉上海超級工廠交付了72573輛新車，在華銷量超過5.5萬輛，環比增長77%，同比增長29.9%。雖然這一數據看似亮眼，但前5個月的銷量仍下滑了0.5%。這一趨勢不禁讓人對特斯拉的未來感到擔憂。
那麼，特斯拉銷量下滑的原因是什麼呢？西部證券汽車分析師給出了答案：“在國內市場，很多車企都會定期推出改款車型來保持新鮮感。但特斯拉卻顯得過於保守，可能兩三年才改款一次。雖然4月發佈了新款Model 3高性能版，但這款車型從定位到價格都難以打動消費者。”
而Model Y作爲特斯拉在中國市場的銷量主力軍，更是受到了市場的密切關注。據數據顯示，今年一季度Model Y在華銷量約爲10.04萬輛，佔特斯拉總銷量的80%。然而，面對如此重要的車型，特斯拉卻選擇在今年不推出改款車型。這一決策無疑讓特斯拉的庫存積壓問題雪上加霜。
馬斯克在社交媒體上解釋稱，特斯拉不斷通過OTA等方式升級現有車輛，特斯拉車輛每六個月就會在很多方面有明顯提升。但這樣的解釋似乎並沒有讓消費者信服。在如今新能源汽車市場競爭日益激烈的環境下，消費者對於新車型、新技術的渴望愈發強烈。而特斯拉的“保守”策略無疑讓其在競爭中處於不利地位。
除了產品更新換代慢外，特斯拉還面臨着來自國內新能源汽車市場的競爭壓力。如今，國內新能源汽車市場已經湧現出了一批優秀的車企和車型。小鵬G6、智己LS6、比亞迪宋L、樂道L60等車型都在與Model Y展開激烈的競爭。而小米純電SUV、阿維塔07等即將入局的新車型更是讓特斯拉感受到了前所未有的壓力。
在這樣的市場環境下，特斯拉的銷量下滑、庫存積壓問題就顯得更加棘手。面對競爭對手的不斷挑戰和消費者的日益挑剔，特斯拉必須儘快找到解決之道。否則，這個曾經的領跑者可能會在未來的道路上被甩在後面。
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