■今後の見通し
4. 資本コストや株価を意識した経営の実現に向けた対応
藤商事＜6257＞の株価はPBRで0.6倍前後と1.0倍を下回る水準が長らく続いている。遊技機メーカーは開発先行型のビジネスであり、継続した新機種開発のために潤沢な内部留保とキャッシュが必要となるため、ROEが低くなる傾向にあることや、新機種の投入タイトル数が年間でも10タイトル以下と業界大手と比べると少なく、ヒット機種の有無によって業績が大きく変動し、時には損失を計上するケースもあること、また、遊技ホール軒数の減少傾向が続くなかで業界全体の成長期待が乏しいことなども影響していると弊社では考えている。
こうした状況に対して、同社は資本コストや株価を意識した経営に取り組むことで企業価値を高め、PBR1.0倍以上を目指す考えだ。具体的な取り組みとしては、株主資本コスト（約4%）を超えるROE（2024年3月期実績8.8%）を確保するために必要な利益（経常利益で30億円以上）を安定的に計上する体制の構築に取り組む。スマート遊技機の開発促進や稼働力の高い新機種を開発し続けることで、一定の市場シェアを獲得し30億円以上の経常利益を継続する方針だ。また、株主還元策についても利益還元の姿勢をより明確かつ充実させるため、1株当たり配当金で50.0円を下限とし、業績連動（配当性向30%以上）に応じた配当を実施することにした。さらには、IR活動の強化による投資家との対話促進にも取り組んでいく。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 佐藤 譲）
■未來展望
4。對實現意識到資本成本和股票價格的管理的回應
長期以來，富士商事＜6257＞的股價在PBR中一直處於0.6倍左右，低於1.0倍。遊戲機製造商是以開發爲導向的企業，由於持續開發新模式需要充足的內部儲備和現金，因此投資回報率往往較低，與行業巨頭相比，每年爲新機型推出的遊戲數量不到10款，業績會根據熱門機型的存在或不存在而劇烈波動，有時還會出現虧損，整個行業的增長預期也隨之波動像數量一樣稀缺遊戲廳持續下滑我們認爲等也在產生影響。
爲了應對這種情況，該公司的目標是通過注重資本成本和股票價格的管理層來提高企業價值，並將PBR目標定爲1.0倍或更多。作爲一項具體舉措，我們將努力建立一個系統，以穩定地記錄利潤（30億日元或以上的普通收入），以確保投資回報率（截至2024/3財年的實際業績爲8.8％）超過股東的權益成本（約4％）。通過促進智能遊戲機的開發和繼續開發具有高可操作性的新機型，該政策旨在獲得固定的市場份額，並繼續創造30億日元以上的普通利潤。此外，爲了使利潤回報立場更加明確和強化股東回報率衡量標準，決定實施與業績掛鉤的股息（股息率爲30％或以上），下限爲每股50.0日元。此外，我們將通過加強投資者關係活動來努力促進與投資者的對話。
（作者：FISCO 客座分析師佐藤喬）
