■ウェーブロックホールディングス＜7940＞の今後の見通し
(2) 成長分野の拡大
成長分野である金属調加飾フィルム関連の売上高については、2024年3月期実績の約32億円から2027年3月期に約2倍増を目指す。2024年3月期までの3年間の年平均成長率が21.1%だったのに対して、今後3年間は26.0%と成長が加速する計画となっている。メインターゲットとなる自動車業界については新車の開発期間が長いため、2～3年先までの部材の選定がほぼ決まっているため、蓋然性の高い目標値になっていると考えられる。売上高が計画に届かないリスクがあるとすれば、採用モデルの販売が中止になるか、販売台数が計画から大きく乖離するケースなどである。地域別では北米向けの成長が最も大きく、2027年3月期は構成比で6割程度を占める見通しだ。次いで、インド・アジア、欧州、日本、中国・中国台湾の順となる。
海外市場では、光や電波の透過性、意匠性の高さ、環境配慮型製品であることが評価されており、EVのエンブレムなど外装品を中心に採用が進んでいる。北米ではフィルムだけでなくパーツ成形品としての採用も拡大する見通しだ。中国では、2025年3月期よりEV向け（中国・欧米メーカー向け）の販売が立ち上がる見通しだ。またインドでは、自動二輪車向けに販売していたが、今後は自動車向けの販売が拡大するものと予想される。一方、日本市場については採用に慎重なメーカーが多いようで、3ヶ年で大きな成長を見込んでいない。当面は、環境配慮型の新製品を開発し訴求していく。収益性については、ボリューム拡大に伴うフィルム工場の操業度アップ、並びに成形工場（国内/米国）におけるロボット導入や検査工程の自動化を進めることで安定供給体制の構築と利益率向上を目指す。
(3) グループシナジーの最大化とさらなる深化
同社では直近の資本提携先2社とのシナジー創出と関係深化に取り組むと同時に、既存事業の周辺領域におけるM&Aやさらなる新規事業の開発などの可能性についても模索していく考えだ。
2023年5月に資本業務提携を発表したRP東プラとの取り組みでは、同社のパッケージソリューション分野とRP東プラの容器事業の生産最適化の検討を進めているほか、環境対応製品の共同開発、取引先や製商品のクロスセルによる相互売上高の拡大、共同購買、共同物流など各テーマで定期的に協議を進めており、3ヶ年のなかでシナジーを創出したい考えだ。このうち、共同購買及び共同物流については具体的に進み始めているもようだ。また、関係深化に向けてさらなる追加出資を行う可能性もある。
プラスチック総合加工メーカーであるRP東プラの連結売上高は、2023年3月期で231億円と同社と同規模であり、国内外に広範な生産体制を構築し（海外はインドネシア、ベトナム、マレーシアに製造販売子会社を保有）、自動車や家電製品など幅広い業界で事業展開している。なかでもPETシート（部品トレー、食品包装材など向け）で高シェアを持っており、同社と事業領域や製品が重なる部分も多い。このため、生産や購買・物流など両社が持つ経営リソースを共有化することによるシナジー効果は大きいと弊社では見ている。
一方、2022年9月に資本業務提携を締結した(株)チームライク（出資比率11.2%）は、業務用のビニールカーテン・シートなどを専門とするECサイト「ビニプロ.com」を運営（取引先は5万社超）しているほか、自社で製品の加工工場を持つことで短納期・小ロットの個別注文にも対応できることが特徴で、2023年度の売上規模は10億円強となっている。これまで「ビニプロ.com」を通じて同社製品の販売を行ってきたが、今後はチームライクの強みである短納期の加工サービスも活用していく考えだ。受注規模は小さくなるが、短納期の注文品は通常よりも高い価格で販売できるため利益率の改善に寄与すると見ているためだ。同社グループの顧客からニーズがあれば受注し、チームライクに発注することになる。
そのほかM&Aや新規事業開発への投資についても引き続き検討しており、ターゲットとしては既存事業である樹脂加工に近い分野で既存事業と接合する分野、また樹脂加工の隣接分野で既存事業に付加価値を付与する分野、さらには同社の強みが生かせる新規分野への投資を検討している。M&Aの資金としては30億円を上限に考えており、資金の調達手段については機動的に判断していく。
(4) 従業員のエンゲージメント向上
従業員のエンゲージメント向上施策として、(1)グループ人財育成の強化・推進、(2)健康経営の推進、(3)業績向上に資する報酬還元、の3点に取り組んでいく。人財育成においては自ら育つ社員を醸成する教育システムを構築するとともに、各種研修体系を整理し、一定水準以上の継続的な費用を投入していく。また、3ヶ年の計画期間において年率3～5%の賃金アップと人員増を進めることで、2027年3月期の人件費は2024年3月期比で20%増を計画している。また、事業セグメントや地域、役割、成果に応じて積極的に報酬を還元し、モチベーションアップにつなげていく考えだ。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 佐藤 譲）
■Wavelock Holdings的未來展望＜7940＞
(2) 擴大增長領域
至於與金屬裝飾薄膜相關的銷售額，這是一個增長領域，我們的目標是在截至2024/3財年的約32億日元的基礎上增長約2倍。儘管截至2024/3財年的三年平均年增長率爲21.1％，但計劃在未來3年內加速至26.0％。由於汽車行業是主要目標，新車的開發週期很長，因此幾乎已經確定了未來2至3年的零部件的選擇，因此人們認爲目標價值極有可能。如果存在銷量無法達到計劃的風險，則所採用車型的銷售將停止，或者在某些情況下，銷售的單位數量與計劃存在很大差異。按地區劃分，北美的增長最大，預計截至2027/3財年將佔構成比率的60％左右。其次是印度和亞洲、歐洲、日本和中國/臺灣。
在海外市場，它已因其對光和無線電波的滲透性、高設計性以及環保產品而進行了評估，並且主要在電動汽車標誌等外飾產品的採用方面取得進展。預計北美不僅將擴大對薄膜的採用，還將擴大作爲模製部件的採用。在中國，電動汽車（中國和西方製造商）的銷售預計將從2025/3財年開始。此外，在印度，它被出售給摩托車，但預計未來汽車的銷售將擴大。同時，似乎有許多製造商對日本市場的採用持謹慎態度，預計3年內不會出現顯著增長。目前，我們將開發新的環保產品並進行推廣。在盈利能力方面，我們的目標是通過擴大產量提高薄膜工廠的運營水平，以及促進成型廠（國內/美國）引入機器人和檢查過程自動化，從而建立穩定的供應體系並提高利潤率。
(3) 最大化並進一步深化集團協同效應
該公司正在努力建立協同效應，深化與兩個最新資本夥伴的關係，同時探索諸如併購和在現有業務周邊領域進一步發展新業務等可能性。
在與RP Topra發起的一項計劃中，該公司於2023/5年宣佈建立資本和業務聯盟，除了繼續研究公司的包裝解決方案領域和RP Topra的集裝箱業務的生產優化外，還定期就各種主題進行討論，例如共同開發環保產品、通過交叉銷售業務夥伴和製成品擴大相互銷售、聯合採購和聯合物流等，其想法是在3年內創造協同效應。其中，看來在聯合採購和聯合後勤方面已經開始取得具體進展。此外，有可能進行進一步的額外投資以深化關係。
綜合性塑料加工製造商RP Topra在截至2023/3財年的合併銷售額爲231億日元，與公司的規模相同，並建立了廣泛的國內和國際生產體系（海外在印度尼西亞、越南和馬來西亞設有製造和銷售子公司），並且正在發展汽車和家用電器等廣泛行業的業務。最重要的是，它在PET板材（用於零件托盤、食品包裝材料等）方面佔有很高的市場份額，而且在許多領域和產品與公司重疊。出於這個原因，我們認爲共享兩家公司擁有的管理資源（例如生產、採購和物流）的協同效應是顯著的。
同時，TeamLike有限公司（投資比率爲11.2％）於2022/9年度締結了資本和業務聯盟，運營歐共體網站 “ViniPro.com”，該網站專門生產用於商業用途的乙烯窗簾和牀單（超過50,000家公司），其特點是擁有自己的產品加工廠，可以在短交貨時間和小批量內處理個人訂單，2023財年的銷售規模剛剛超過10億日元。到目前爲止，該公司的產品一直通過 “ViniPro.com” 出售，但將來，計劃使用交貨時間短的加工服務，這是Teamlike的優勢。收到的訂單規模將減少，但由於交貨時間短的訂購產品可以以比正常價格更高的價格出售，因此預計它們將有助於提高利潤率。如果公司集團的客戶有需求，將收到訂單，並將以團隊般的方式下訂單。
此外，我們將繼續考慮對併購和新業務發展進行投資，作爲目標，我們正在考慮投資與現有業務相結合的領域，即與樹脂加工相鄰的領域，即與樹脂加工相關的領域，爲現有業務增加價值的領域，甚至可以利用公司優勢的新領域。我們正在考慮將併購基金的上限定爲30億日元，我們將就如何籌集資金做出靈活的決定。
(4) 提高員工參與度
作爲提高員工參與度的措施，我們將從以下三個方面開展工作：（1）加強和促進集團人力資源開發，（2）促進健康管理，（3）返還有助於改善績效的獎勵。在人力資源開發方面，我們將建立一個教育體系，培養能夠自我成長、組織各種培訓體系、持續投入一定水平以上的開支的員工。此外，通過在3年計劃期內以3％至5％的年增長率促進工資增長和人員增長，截至2027/3財年的勞動力成本計劃與2024/3財年相比增長20％。此外，其想法是根據業務領域、區域、角色和業績積極返還獎勵，從而增加動力。
（作者：FISCO 客座分析師佐藤喬）
