天风证券发布研究报告称，首次覆盖江南布衣（03306），给予“买入”评级，系中国领先设计师品牌时尚集团，先入优势明显，坚持三大战略，预计FY24-26收入分别为51.9/59.2/65.0亿元人民币；归母净利润分别为8.4/9.6/10.7亿元人民币，EPS为1.63/1.86/2.06元/股，目标价19.3港元。
天风证券主要观点如下：
构建多元品牌矩阵
江南布衣创于1997年，2016年在港交所上市，是一家有影响力的设计师品牌时尚公司。公司主营业务为设计、推广及销售时尚服装、鞋类、配饰和家居产品，组合品牌包括一个成熟品牌，三个成长品牌及若干新兴品牌。
营收利润增长稳健，费率优化，派息率高
FY19-23公司营收规模从33.58亿元增长至44.65亿元（CAGR7.38%），归母净利润从4.85亿元增长至6.21亿元（CAGR6.37%），主要系实体店可比同店销售增长，线上渠道销售的快速增长以及线下门店规模的增长所致。2024上半财年，随着公司整体收入增长，经营效率增长，各项费率都减少明显。
公司近年将75%左右的净利润用于股东分红，派息率高。
设计师品牌市场扩张，头部效应明显1）规模：根据中商产业研究院、共研网等，22年我国服装行业市场规模2.6万亿、设计师品牌行业市场规模1776亿。我们认为伴随人均可支配收入增长、政策环境改善、消费理念变化，设计师品牌行业市场规模将继续扩大。2）格局：当前设计师品牌行业格局较为分散，准入门槛较高且头部效应、先入优势显著，江南布衣作为行业领军者将占领先机。
设计、多品牌、粉丝经济三大战略驱动，有望保持可持续增长
1）设计驱动：公司推崇原创设计，对设计师团队与研发投入力度大，研发能力突出。旗下品牌多次获奖，品牌理念与核心价值引领消费者提高品牌认知度。
2）多品牌驱动：公司目前拥有1个成熟品牌、3个成长品牌及若干新兴品牌。多元品牌矩阵定位不同目标客户，成熟品牌为收入核心，成长品牌增速更快。
3）粉丝经济驱动：公司加强会员制度建设，增强粉丝粘性，培育“粉丝经济”。通过打造新型消费场景或产品提供产品增值服务，数智渠道增速较快。
天風證券發佈研究報告稱，首次覆蓋江南布衣（03306），給予“買入”評級，系中國領先設計師品牌時尚集團，先入優勢明顯，堅持三大戰略，預計FY24-26收入分別爲51.9/59.2/65.0億元人民幣；歸母淨利潤分別爲8.4/9.6/10.7億元人民幣，EPS爲1.63/1.86/2.06元/股，目標價19.3港元。
天風證券主要觀點如下：
構建多元品牌矩陣
江南布衣創於1997年，2016年在港交所上市，是一家有影響力的設計師品牌時尚公司。公司主營業務爲設計、推廣及銷售時尚服裝、鞋類、配飾和家居產品，組合品牌包括一個成熟品牌，三個成長品牌及若干新興品牌。
營收利潤增長穩健，費率優化，派息率高
FY19-23公司營收規模從33.58億元增長至44.65億元（CAGR7.38%），歸母淨利潤從4.85億元增長至6.21億元（CAGR6.37%），主要系實體店可比同店銷售增長，線上渠道銷售的快速增長以及線下門店規模的增長所致。2024上半財年，隨着公司整體收入增長，經營效率增長，各項費率都減少明顯。
公司近年將75%左右的淨利潤用於股東分紅，派息率高。
設計師品牌市場擴張，頭部效應明顯1）規模：根據中商產業研究院、共研網等，22年我國服裝行業市場規模2.6萬億、設計師品牌行業市場規模1776億。我們認爲伴隨人均可支配收入增長、政策環境改善、消費理念變化，設計師品牌行業市場規模將繼續擴大。2）格局：當前設計師品牌行業格局較爲分散，准入門檻較高且頭部效應、先入優勢顯著，江南布衣作爲行業領軍者將佔領先機。
設計、多品牌、粉絲經濟三大戰略驅動，有望保持可持續增長
1）設計驅動：公司推崇原創設計，對設計師團隊與研發投入力度大，研發能力突出。旗下品牌多次獲獎，品牌理念與核心價值引領消費者提高品牌認知度。
2）多品牌驅動：公司目前擁有1個成熟品牌、3個成長品牌及若干新興品牌。多元品牌矩陣定位不同目標客戶，成熟品牌爲收入核心，成長品牌增速更快。
3）粉絲經濟驅動：公司加強會員制度建設，增強粉絲粘性，培育“粉絲經濟”。通過打造新型消費場景或產品提供產品增值服務，數智渠道增速較快。
