營收增長叫好不叫座。
6月18日，特海國際（09658）發佈2024年第一季度業績。
整體來看，該公司不盡人意。期內，公司收入爲1.88億美元，同比增長16.6%；公司擁有人應占虧損445.7萬美元，去年同期則取得溢利561.6萬美元，由盈轉虧。此外，公司的盈利能力步入下行通道，經營利潤率爲6.6%，同比下降0.4個百分點。
這樣的成績註定無法讓投資者滿意，在二級市場上，6月19日，特海國際股價一度重挫超6%，截至當日收盤，該股跌3.52%至12.62港元/股，成交額達2572.92萬港元。
員工成本顯著增加現金流流出擴大
公開資料顯示，特海國際是一家以海底撈品牌在國際市場經營火鍋餐廳的餐飲公司。截至2024年3月31日，特海在四大洲13個國家擁有119家自營海底撈餐廳，按自營餐廳覆蓋的國家數目計，海底撈已成爲國際市場中最大的中式餐飲品牌。
2024年第一季度，公司的收入爲1.88億美元，同比增長16.6%。從營收來源看，海底撈餐廳的收入爲1.80億元，同比增長15.7%；外賣業務收入爲290萬美元，同比增長61.1%；其他業務收入爲440萬美元，同比增長33.3%。
細分來看，期內公司新增海底撈餐廳4家，整體平均翻檯率和同店平均翻檯率均爲3.9次/天，同比增長0.6次/天。總客流量超過730萬人次，同比增長21.7%。簡言之，翻檯率提高和客流量增加，促使公司主營業務收入提升。
儘管翻檯率和客流量有所提升，但餐廳顧客人均消費同比降低。期內，顧客人均消費爲24.9美元，同比下降1.1美元。值得欣慰的是，同期同店平均日銷售額爲1.77萬美元，同比增長1.3萬美元。
營收增長的同時，公司的成本端亦大幅增長。其中，原材料及易耗品成本爲6280萬美元，同比增長16.5%，佔收入比例的33.5%，與去年同期持平。員工成本爲6360萬美元，同比增長19.8%，佔收入百分比爲33.9%，同比提升0.9個百分點。上述二者總計佔收入比重高達67%，尤其員工成本顯著增加引人關注。
成本大幅提升，導致公司利潤表現不佳。期內，公司虧損450萬美元，同比由盈轉虧；同期利潤率爲6.6%，同比下降0.4個百分點。
值得關注的是，儘管營收規模有所擴大，但經營活動所得的現金淨額卻呈下降態勢。
期內，公司經營活動所得的現金淨額爲2401.8萬美元，同比去年銳減370萬美元。同期現金及現金等價物減少淨額持續擴大，爲6204.8萬元，去年同期減少淨額爲72.5萬美元。期末現金及現金等價物爲9003.1萬美元，同比亦下滑近300萬美元。對餐飲企業而言，現金流至關重要。尤其是公司每年經營和門店擴張需要上億美元的資金加持。如今現金流持續減少，值得投資者關注。
順應出海大勢迎增長擴張亦面臨新挑戰
自雙重上市之後，特海國際能否描畫新的增長曲線，成爲投資者關注的焦點。一方面，海底撈大中華區的增長曲線已經放緩。可供對比的數據是，截至2023年12月31日，海底撈大中華區共經營1374家門店，而在2022年，這一數據是1371家，經過收縮調整後幾無增長。
而且，從行業來看，“出海”也是適應行業發展的需要。2023年全國餐飲收入5.3萬億元，同比增長20.4%，同年新增餐飲註冊量300多萬家，形成一批“萬店”品牌，市場競爭較爲激烈。許多企業在門店佈局方面已經達到了天花板，爲進一步增加營收、提升利潤，企業的“出海”需求。目前呷哺呷哺、小龍坎均在進入海外市場。
作爲中餐出海最受歡迎的賽道之一，弗若斯特沙利文公司發佈預測，到2026年，海外中式餐飲市場規模有望達到近3萬億元人民幣，僅火鍋品類就有望超過2000億元。賽道前景明朗，競爭壁壘亦難難建立，特海國際必然要跑得更快一些，才能夠坐穩霸主地位。
特海國際計劃將此次赴美上市所募集資金的約70%用於加強品牌建設和全球門店網絡的擴展；約10%用於投資供應鏈管理能力，如建立更多中央廚房；約10%用於研究與開發，以提升門店管理所使用的數字化及其他技術。
可見海底撈的未來的經營策略仍然是擴張之路。然而，智通財經APP認爲，海外擴張，特海國際仍需面臨新的挑戰。
具體而言，中餐連鎖品牌相較於西式快餐品牌，對廚師、服務人員的需求量更大。據法國信息臺消息，法國酒店餐飲業在各地有大量工作崗位需要填補，估計至少有20萬至30萬的崗位缺口，即便有餐飲企業提薪近20%、爲員工每年提供7個星期的帶薪年假，但仍然招不到足夠的人手。這也是“出海”中國餐飲品牌遇到的共同難題。
不僅難招人，成本還高。據悉，在國內開店最大的成本是原材料及易耗品，在海外則是員工成本。餐飲服務業需要僱傭大量的服務人員，部分海外國家的人力成本比國內更高，這對企業的運營能力無疑是一大考驗。一季度特海國際員工成本的顯著提高，亦說明其仍需在運營方面繼續下功夫。
不過，政策紅利釋放，也對特海國際的海外擴張吹了暖風。今年3月，商務部等9部門發佈《關於促進餐飲業高質量發展的指導意見》，提出要加快中餐“走出去”。支持餐飲經營主體積極開拓海外市場。加強與重點國家和地區在檢驗檢疫等領域合作，積極推動中餐廚師赴境外從業，支持餐飲原輔料等進入國際市場。
綜上，儘管特海國際一季報營收表現可圈可點，但仍難掩盈利下滑態勢。而且，現金流銳減及員工成本的大幅提升，顯然不利於其進一步擴張。不過，特海國際的雙重上市，有助於其從資本市場上獲得更多資金，以支持集團的海外擴張戰略，浦銀國際預測特海國際2025年-2026年的擴張步伐有望快於預期。