金吾財訊 | 交銀國際發研指，東方甄選(01797)在“小作文”事件後，東方甄選主賬號經歷粉絲數短暫下降，目前已穩定在3000萬量級，但確實反映出新增流量增長承壓的局面，公司長期拓圈發展面臨挑戰。與輝同行上線後，2-3月，東方甄選主賬號直播間（不含貨架銷售）GMV下降至2-3億元（人民幣，下同），目前環比穩定。主賬號數據下滑一方面反映流量增長承壓，一方面也體現被矩陣賬號等分流的影響，估算日均GMV約1000萬元左右（含貨架銷售金額）。
該行預計公司利潤率或在2024財年3季度（截至2024年2月29日）觸底。2024財年3季度爲公司戰略調整階段，增加自營品促銷力度，導致自營品毛利率下滑。春節後，運營逐漸回歸正常節奏，專場直播推進更爲積極，預計4季度公司盈利能力將較3季度有所改善。但考慮自營品短期仍以規模增長爲目標，投入力度仍存不確定性。
該行表示，與輝同行獨立發展後，東方甄選戰略聚焦自營品建設，而主賬號流量增長、淘寶渠道貢獻仍有待觀察，即時零售、出海等新業務也仍在早期階段。該行預計2024/2025財年公司收入同比增45%/13%至66億元/74億元；調整後淨利潤6.9億元/8.4億元，對比2023財年11億元降37%/23%。綜合中國消費品牌、MCN機構及電商平台的估值區間，該行認爲公司合理市盈率爲16倍，基於2025財年調整後淨利潤8.4億元人民幣，給予145億港元估值，對應目標價13.40港元。該行看好其自營品戰略，同時對比其他MCN機構具備更好的利潤空間及業務天花板，因此享有估值溢價。但考慮短期利潤率趨勢仍有不確定性及近期業務戰略管理調整期，現價已反映短期業務增長潛力，首予中性評級。