7月1日，中國人民銀行官網發佈消息稱，爲維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，人民銀行(下稱“央行”)決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。
消息發出後，國債期貨全線跳水轉跌，其中，30年期主力合約跌0.6%，10年期主力合約跌0.15%;銀行間主要利率債收益率升幅擴大。在此之前，10年期國債收益率已降至2022年4月底以來的歷史低點。
央行曾指出，高度關注當前債券市場變化及潛在風險，必要時會進行賣出低風險債券包括國債操作。對於此次央行將向一級交易商開展國債借入操作，市場人士猜測是央行通過借入操作增大持有的國債規模，爲後續在公開市場開展國債賣出做準備。
中信證券首席經濟學家明明表示，在10年期國債收益率降至歷史低點之際，賣出國債有利於穩定長債利率，防範利率風險。
國債收益率持續下行 央行出手穩債市
截至2024年6月28日，50年期、30年期、10年期中債國債到期收益率分別爲2.475%、2.4282%、2.2058%，收益率水平低於2.5%—3%的央行合意水平。
華西證券首席宏觀分析師田樂蒙指出，剖析近期央行喊話內容，長期債券收益率合理點位的下限基本指向當前的MLF利率水平，或反映其需求仍是加強政策利率與市場利率的聯動性，以防債市“失錨”，政策利率引導力減弱。
面對長期、超長期國債收益率持續走低，央行曾指出，高度關注當前債券市場變化及潛在風險，必要時會進行賣出低風險債券包括國債操作。中國人民銀行行長潘功勝在日前第十五屆陸家嘴論壇上也提醒，要關注“一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險”，再度表達出央行對長債收益率的高度關切。
7月1日上午，10年期國債活躍券240004收益率一度下行至2.21%，30年期國債活躍券230023收益率一度至2.4060%創歷史新低。隨後，央行於午間發佈消息，決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作，維護債券市場穩健運行。
借入國債或爲後續賣出國債做準備
對於人民銀行決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。中信證券首席經濟學家明明表示，此舉意味着可能央行近期就會在公開市場開展國債賣出操作。在10年國債收益率降至歷史低點之際，賣出國債有利於穩定長債利率，防範利率風險。
東方金誠首席宏觀分析師王青、研發部總監馮琳指出，央行向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入後，可以將這些國債在公開市場上出售，進而壓低相關國債市場價格，推升相關國債收益率。
市場人士認爲，央行目前持有的國債規模偏低，因此需要先向一級交易商借入足夠規模的國債，方便後續在公開市場賣出國債。
早在2008年金融危機前，海外主要經濟體央行就已着手在公開市場開展國債買賣。人民銀行雖然在早年間參與國債買賣，但操作頻率較低，且規模較小。根據多家市場機構統計，截至2024年2月，央行持有約1.52萬億元國債，其中約1.35萬億元屬於2007年發行的特別國債。這意味着央行從公開市場直接購入的國債規模約爲1741億元。
央行買賣國債定位於拓寬基礎貨幣投放渠道。由於當前持有的國債規模較小，一些市場人士認爲，央行首先需要加大對國債的持有規模，才能更好在公開市場買賣國債投放基礎貨幣。
有分析指出，央行在公開市場操作中逐步增加國債買賣，更多還是將其定位於基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，通過在公開市場買賣國債投放基礎貨幣，搭配逆回購、中期借貸便利等操作主動加強流動性管理。
需要注意的是，央行對國債的操作既有買也有賣，靈活性較大，並非單向操作。市場專家認爲，作爲貨幣政策和財政政策加強協調的重要體現，順利推動國債買賣納入貨幣政策工具箱還需要雙方共同努力，同步研究優化國債的發行節奏、期限結構和託管制度，總的看整個過程將漸進式穩妥推進。
債券收益率或將趨於震盪
隨着央行釋放將參與國債買賣信號，目前，銀行間主要利率債收益率升幅擴大。
近期，人民銀行已多次發聲提醒，長債收益率不會持續處於低位，投資者在債市高位接盤，未來遭受投資損失的風險很大。王青指出，就引導市場預期，避免中長期國債收益率較大幅度偏離相應政策利率中樞而言，央行此舉會比之前的風險提示效果更強。
中郵證券指出，參考央行國債持倉結構，可能直接賣出操作的難度偏大，持有最長剩餘期限爲8年的個券存量規模不大，央行歷史上也並未操作過買斷式回購，實際操作模式有待驗證。預計操作規模或難放量，更關注價格引導信號的釋放。
“長期和超長期國債的久期較長、對利率波動比較敏感，投資者應防範收益率曲線上端上行所帶來的損失。”光大證券首席固定收益分析師張旭對記者說，任何資產的價格都有漲有跌，不可能一直上漲。從歷史規律上看，10年期國債收益率回歸至MLF利率附近的概率較大。
2018年初至今，我國債券市場已經歷過多輪漲跌。張旭提醒，當前的債券市場和2022年第四季度債市調整前有不少相似之處，投資者應避免“高位接盤”帶來的風險。
目前，市場對於“債牛”行情如何演繹存在分歧，一些觀點認爲在經濟基本面向好和政府債券供給發力下，債牛行情難以持續。部分觀點則強調，“資產荒”下機構配債需求較強格局還將延續。但考慮到當前長期債券估值已偏貴，市場專家均指出，未來債券收益率將趨於震盪，投資者應當樹立審慎理性的投資理念。