這家數據雲服務提供商實現了非常強勁的營收增長。
編譯 |華爾街大事件作者 |The Asian Investor
自 5 月底該公司發佈業績以來，儘管業績相當穩健，但Snowflake ( NYSE: SNOW ) 的定價一直處於嚴重疲軟狀態。這家數據雲服務提供商實現了非常強勁的營收增長，收入連續加速，並上調了全年收入預期。儘管如此，由於對盈利能力的擔憂，該公司股價在 6 月份跌至 1 年新低。
2024 年 3 月，在首席執行官宣佈離開公司並導致投資者恐慌之後，Snowflake 的股價已下跌 30%，儘管數據雲在 2025 年第一季度的實際業務表現並不差。投資者對雲平台的自由現金流實力過於輕視，而 Snowflake 擁有一個擴大其 AI 產品供應的誘人機會。Snowflake 2025 財年第一季度的財務業績非常強勁，但市場目前還沒有準備好爲此獎勵該公司，部分原因是對盈利能力的擔憂。Snowflake 2025 財年第一季度的收入爲 8.29 億美元（同比增長 33%），主要由經常性產品收入組成。與上一季度相比，Snowflake 的營收增長了 1 個百分點，因爲該公司的雲產品仍然需求旺盛，而且 Snowflake 繼續與其最大客戶保持良好關係。
Snowflake 繼續表現出色的一個領域是那些每年產生至少 100 萬美元經常性產品收入的客戶帳户。這些帳户通常屬於企業客戶，對數據雲提供商來說顯然非常有利可圖。在 2025 財年第一季度，這群客戶與去年同期相比增長了 30%。在 Snowflake 的歷史上，其投資組合中從未有過如此多的高薪企業客戶：總共有 485 個，相當於整個客戶群的 5%。
隨着越來越多的工作負載（越來越多地由人工智能驅動）轉移到雲端，雲計算平台市場只會增長。根據 Precedence Research 的數據，到 2033 財年末，雲計算市場的價值可能高達 2.3 萬億美元，這意味着年均增長率爲 17%。
Snowflake 擁有實現長期收入增長的重要槓桿，而該公司專注於 AI 產品，讓企業客戶能夠構建自己的 AI 應用並大規模部署。Snowflake 正在使用的一種工具是新的 Snowflake Cortex AI 工具，它允許客戶擴展應用程序並通過聊天機器人處理企業數據。客戶在這裏獲得的好處是，他們可以利用 Snowflake AI 模型的優勢，而無需編碼背景，並根據行業特定需求定製 AI。
最近，投資者似乎更加擔心的一個方面是 Snowflake 缺乏盈利能力。在 2025 財年第一季度，這家數據雲服務提供商虧損 3.17 億美元，淨利潤率爲 (38)%：這意味着該平台每帶來 1 美元收入就會虧損 38 美分，而造成這一虧損的主要原因是股票薪酬。在 2025 財年第一季度，Snowflake 在 SBC 上花費了 3.604 億美元，這幾乎是該雲平台淨虧損的唯一原因。然而，軟件公司的 SBC 費用往往很高，Snowflake 並不是唯一一家出現這種情況的公司。
雖然淨收入/SBC 情況看起來並不十分引人注目，但 Snowflake 的自由現金流看起來很棒。這家雲計算公司僅在上個季度就創造了 3.315 億美元的自由現金流（同比增長 17%），營收爲 8.289 億美元。這相當於令人印象深刻的 40% 的自由現金流利潤率。與上一季度相比，FCF 利潤率下降了 2 個百分點，但總體而言，Snowflake 在自由現金流生成方面表現並不差。
由於客戶對該公司的 AI 數據雲表現出濃厚興趣，Snowflake 將全年收入預期上調了 5,000 萬美元，達到 33 億美元。新的預期意味着收入增長率爲 24%，而之前爲 22%。隨着這家雲計算公司擴展其 AI 數據雲平台，我相信 Snowflake 在這方面有機會，尤其是在企業客戶方面。Snowflake 正在將生成式 AI 解決方案引入企業雲市場，這可能會加速產品的吸收，並在可預見的未來增強公司本已強勁的產品勢頭。
Snowflake 很划算。這家數據雲服務提供商的股價今年迄今已下跌 33%，這並不是業務表現或執行力不佳的結果。近幾個月來的變化是，投資者更關心成本而不是營收增長，這解釋了爲什麼 Snowflake 的股票在某種程度上不再受到投資者的青睞。然而，從估值的角度來看， Snowflake 目前至少在一年內提供了最佳的價值主張。這家數據雲公司的股價與收入之比爲 10.4 倍，對於一家收入基礎同比增長 33% 的軟件/雲公司來說，這並不是一個昂貴的收入倍數。
在 2025 財年至 2030 財年期間，Snowflake 的收入預計將以年均 28% 的速度增長，公司期末收入基數可能達到 122 億美元。如果 Snowflake 能在此之前保持 35-40% 的自由現金流利潤率，那麼該雲平台每年可產生 43-49 億美元的自由現金流，其中很大一部分可通過股票回購返還給股東。自由現金流的大幅增長是Snowflake 股價被低估的原因。
過去三年，Snowflake 的平均市銷率爲 24.0 倍……這意味着，在此買入的投資者可以獲得較長期市銷率平均值 56% 的折扣。這家雲計算公司的公允市銷率爲 20.0 倍，主要是因爲其巨大的自由現金流和顯著的營收增長，預計這種增長將持續數年，因爲更多的企業客戶可能會簽約使用 Snowflake 的 AI 支持數據雲和特定工具，例如 Snowflake Cortex AI。
競爭對手雲平台，如 Datadog、Cloudflare 和 Zscaler的預期收入至少爲 10.0 倍，而且都比 Snowflake 更貴。然而，Snowflake 的營收增長率最高，產生的自由現金流也更多。
20.0XP/S 比率意味着公允價值在 257 美元左右（由於對頂線估計的修正，略低於之前估計的 261 美元），這相當於 Snowflake 的重估潛力約爲 92%。
Snowflake 面臨的最大風險是公司營收增長可能放緩，短期內虧損擴大。Snowflake 在 SBC 方面付出的代價太大。
關注下面公衆號和我一起探索港股市場的所有祕密