国信证券发布研究报告称，首次覆盖中国财险（02328），给予“优于大市”评级，预计公司2024年至2026年归母净利润为284.18/319.82/342.43亿元，每股收益为1.28/1.44/1.54元/股。公司商业模式具备资产端及负债端的“双轮驱动”优势，叠加当前生产生活的持续复苏及新能源车崛起等契机，预计合理目标价为11.45-12.1港元。
国信证券主要观点如下：
中国财险是我国财产险行业稀缺标的。
作为龙头国有财产保险公司，中国财险综合实力强劲，保费规模稳居亚洲财险首位及全球第二。截至2023年末，中国财险保费规模首次突破5000亿元至5158.1亿元，同比增长6.26%。公司于2003年11月6日在香港联交所主板挂牌上市，也是目前我国保险行业中唯一上市的纯财险属性标的，“稀缺性”显著。
财险具有参与门槛高、资本前期投入大、新技术应用敏感等特点，“护城河”效应明显。
当前我国财险业格局保持稳定，马太效应突出。中国财险、平安产险、太保产险等“老三家”凭借在产品体系、销售渠道、品牌影响力和稳健的投资能力等方面有绝对优势，保持相对稳定的市场份额和盈利能力。截至2023年末，前三名保费收入占市场总保费收入的63.42%。
龙头优势打开业务增长空间，车险与非车险携手并进。
作为我国财险行业龙头企业，中国财险具备网点服务、业务规模、数据储备等优势。公司彰显出更强的成本风控力和盈利能力，赋能负债端可持续化增长，承保利润水平高于行业平均，ROE保持10%以上。1）车险：把握多维度优势，提升承保盈利水平。2023年12月末，实现车险保费2856.3亿元，列行业第一，判断后续优势可以保持。2）非车险：意健险、农险、责任险、企财险贡献主要保费收入增长，稳居国内行业首位，或将成为公司“二次增长”的重要贡献。
资产端“固收+”布局，减少利率中枢下降的冲击。
在当前长端利率下移背景之下，受负债端资金需求影响，财产险负债久期短，利差损风险小，公司资产短投资践行“固收+”策略。
风险提示：盈利预测及估值风险；市场竞争加剧；利率下行风险；投资收益持续震荡；渠道费用导致的负债端成本上升风险；监管趋严等。
國信證券發佈研究報告稱，首次覆蓋中國財險（02328），給予“優於大市”評級，預計公司2024年至2026年歸母淨利潤爲284.18/319.82/342.43億元，每股收益爲1.28/1.44/1.54元/股。公司商業模式具備資產端及負債端的“雙輪驅動”優勢，疊加當前生產生活的持續復甦及新能源車崛起等契機，預計合理目標價爲11.45-12.1港元。
國信證券主要觀點如下：
中國財險是我國財產險行業稀缺標的。
作爲龍頭國有財產保險公司，中國財險綜合實力強勁，保費規模穩居亞洲財險首位及全球第二。截至2023年末，中國財險保費規模首次突破5000億元至5158.1億元，同比增長6.26%。公司於2003年11月6日在香港聯交所主板掛牌上市，也是目前我國保險行業中唯一上市的純財險屬性標的，“稀缺性”顯著。
財險具有參與門檻高、資本前期投入大、新技術應用敏感等特點，“護城河”效應明顯。
當前我國財險業格局保持穩定，馬太效應突出。中國財險、平安產險、太保產險等“老三家”憑藉在產品體系、銷售渠道、品牌影響力和穩健的投資能力等方面有絕對優勢，保持相對穩定的市場份額和盈利能力。截至2023年末，前三名保費收入佔市場總保費收入的63.42%。
龍頭優勢打開業務增長空間，車險與非車險攜手並進。
作爲我國財險行業龍頭企業，中國財險具備網點服務、業務規模、數據儲備等優勢。公司彰顯出更強的成本風控力和盈利能力，賦能負債端可持續化增長，承保利潤水平高於行業平均，ROE保持10%以上。1）車險：把握多維度優勢，提升承保盈利水平。2023年12月末，實現車險保費2856.3億元，列行業第一，判斷後續優勢可以保持。2）非車險：意健險、農險、責任險、企財險貢獻主要保費收入增長，穩居國內行業首位，或將成爲公司“二次增長”的重要貢獻。
資產端“固收+”佈局，減少利率中樞下降的衝擊。
在當前長端利率下移背景之下，受負債端資金需求影響，財產險負債久期短，利差損風險小，公司資產短投資踐行“固收+”策略。
風險提示：盈利預測及估值風險；市場競爭加劇；利率下行風險；投資收益持續震盪；渠道費用導致的負債端成本上升風險；監管趨嚴等。
