業績分析，週二見！
今天分析對象是被“私募大佬”林園力挺的金龍魚 。
金龍魚主要產品包括廚房食品和飼料原料及油脂科技兩大類。該公司在去年年報中引用Chnbrand發佈的2023年中國品牌力指數品牌排行榜稱，旗下“金龍魚”以730.4分第十三年蟬聯食用油品牌榜榜首，“胡姬花”“香滿園”分列第5、6位。同時“金龍魚”在大米、麪粉品牌排行榜上分別位列第2位。
排面有了，金龍魚去年經營到底怎麼樣？
業績方面，實現營收2515億元同比下降2.3%，實現淨利潤28.5億元同比下降5.4%，扣非後淨利潤13.2億元同比下降58.5%。淨利潤已經連續第三年下滑，與上市當年淨利潤相比，直接“腰斬”。
綜合分析金龍魚去年年報，歸納起來有三大難題待破解：一是淨利潤上市即巔峯，連年下滑，如何扭轉下滑趨勢並回到上市當年60億元水準，對提振信心很重要；二是現有產能利用率低，折舊面臨巨大壓力；三是借款連續兩年保持在千億元級別，需要支付高額財務費用。
讓投資者最爲難受的是該公司淨利潤表現不好，自從上市後就猶如“王小二過年 一年不如一年”。2020年在深交所上市，當年淨利潤爲60億元，2021年跌至41億元，2022年跌至30億元，去年跌破30億元大關僅爲28.5億元。
金龍魚表示，去年營業收入較上年略有下降，主要是因爲產品價格下跌的影響超過了銷量增長帶來的營收貢獻。隨着國內經濟逐步恢復，公司廚房食品、飼料原料和油脂科技產品的銷量較去年增長較好，但是主要產品的價格隨着大豆、大豆油及棕櫚油等主要原材料價格下跌有所回落。
從長期來看，金龍魚面臨最大難題不是淨利潤下滑，而是後面兩個難題。
2023年，金龍魚表示，公司持續推進廚房食品新基地建設。截至2023年12月底，公司擁有79個已投產生產基地，米麪產能進一步增加，調味品陽江基地順利投產、蛋雞南寧基地也在2023年10月產蛋。
基地好建，但容易面臨“消化不良”。2023年，金龍魚主要工段產能都不飽和。例如，金龍魚核心產品油籽壓榨去年產能利用率僅有47.5%，設計產能28372千噸，實際產能13465千噸；產能利用率最低的爲油脂灌裝，僅爲34%；產能利用率最高的是水稻加工，去年爲77%。
利用率這麼低，金龍魚的產能消化或許會是一項長期任務。
另外，產線建好後不管用不用，公司都將面臨折舊壓力，而折舊最直接的後果就是“吃”利潤。去年年初，金龍魚累計折舊餘額爲241億元，到年底就達到269.5億元。
不過，金龍魚對此有另一番看法：新基地的建成將更好發揮公司整體的規模優勢、成本優勢、渠道優勢及供應鏈優勢，進一步豐富公司的產品矩陣，給廣大用戶及消費者提供更加多元的選擇。
最棘手的難題還是金龍魚的借款總額居於高位，且上市後一直在增加。2020年上市第一年，短期借款+長期借款+一年內到期的非流動負債合計大約爲671億元，第二年增加至922億元，2022年突破1000億元達到1065億元；2023年再次創下新高，達到1156億元，其中，短期借款爲954億元、長期借款爲103.58億元、一年內到期的非流動負債爲98億元。
（金龍魚2023年短期借款 單位：千元）
千億元借款，對應的是高額財務費用，金龍魚需要時間“消解”。