最新盈利预测明细如下：東海證券股份有限公司謝建斌近期對富安娜進行研究併發布了研究報告《公司深度報告：匠心鑄就藝術美學，品牌恒久遠》，本報告對富安娜給出買入評級，當前股價爲10.1元。
富安娜(002327)
投資要點：
公司以重投入、慢姿態的匠心精神沉澱藝術內核、夯實供應鏈內功，實現高毛利高淨利，鑄就傳統消費行業裏的稀缺品牌資產。2023年以來股價逆勢上漲，一方面得益於基礎紮實、業績兌現，另一方面作爲紅利資產配置價值凸顯。往後看，店效修復（相較優秀水平仍存10%以上差距）、拓店提速（門店數落後於羅萊生活和水星家紡1000家以上），業績仍有望實現穩增長。
業績表現：增長穩健，盈利突出。1）收入，2023年以來業績逐季修復，2024Q1銷售中單增長，利潤表現優於收入。被芯自2020年疫情以來增長提速，並於2023年反超套件成爲最大品類。2）費率，2023年毛利率爲55.63%，相較2019年提升3.63pct。綜合費率近五年保持在33%左右，營銷投放穩健，數智化體系高效滲透帶動管理費率下降0.58pct至2023年的3.74%，歸母淨利率達18.88%。3）高分紅，近三年的分紅比率均在90%以上且穩步提升。2023年分紅比率爲95%，對應2023年底股息率6.72%。
家紡行業：剛需向可選切換，頭部企業在品牌力和線下渠道享有相對優勢。1）市場，2022年牀品市場規模爲1280億元，2009-2022年CAGR爲6%，長期平穩向上。2）驅動，家紡消費分爲結婚、搬家、日常更新和團購四大場景。經測算，牀品市場規模（T+1）與住宅銷售的相關係數爲0.37，與結婚登記的相關係數爲0.76。晚婚現象並未消滅、只是遞延高客單消費場景且影響逐年遞減。單身群體具備較強的健康、品質意識和消費能力，家紡消費頻次和價格更高，由此可部分抵消結婚人數下行帶來的負向拉動。“2015-2018年睡眠經濟疊加消費升級”+“2020-2023年睡眠經濟疊加疫情催化”浪潮下居家品質生活理念推動日常更換場景，品牌性凸顯、消費提頻、價格提升。3）競爭，行業格局呈現金字塔，同時存在產業集聚、區域割據的特徵。生產和銷售低壁壘造就分散格局，2022年CR5僅爲4.8%，未來行業集中度提升有賴於頭部企業在品牌力和線下渠道的相對優勢。
競爭力：
1）扎根藝術家紡，設計創新爲核。在家紡產品同質化競爭中，公司以極具視覺衝擊力和美學沉澱的藝術家紡卡位中高端，構築“富安娜”、“馨而樂”、“維莎”、“酷奇智”四大品牌，主要面向高淨值女性客戶、粘性足。截至2023H1，公司直營會員人數達160萬（收入貢獻約爲25%）。公司重視研發投入，研發產出主要體現在原創設計獨具一格、製作工藝行業領先、精選優質填充物、面料加碼功能性、研發產品層出。
2）直營強管控，華東和華中修復較好。公司通過直營強管控、加盟全方面幫扶、智慧新零售實現門店精細化管理，門店在經濟下行期表現穩健。2023年直營/加盟店效同比-4%/-1%，參考歷史上門店優秀水平，預計有10%+的修復空間。公司以華南爲基地市場，南方外埠市場高效擴張，在華東市場逐漸佔據品牌制高點，華中和西南市場份額提升較快。四家上市家紡的門店市佔率若從7%提升至12%則帶來約6500家開店空間，富安娜重直營的經營屬性使得門店數落後於羅萊生活約1200家，開店空間上限較高。
3）全國化佈局穩擴張，數智化滲透提人效。公司採購向頭部供應商集中、孵化戰略合作供應商、採用倉中園合作模式共建高效的供應鏈體系。近五年產能/產能利用率保持在500萬件/90%左右，爲全國化營銷網絡提供生產支持，並通過四大平行倉的佈局提升物流運輸時效。各類數字化系統高效滲透，人效從2018年的11萬元提升至2023年的14萬元。
投資建議：公司匠心沉澱藝術家紡，鑄造消費品牌資產。往後看，仍有望依託店效和門店數雙升實現業績穩增長。我們預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲6.22/6.77/7.27億元，同比增速爲8.76%/8.75%/7.40%，對應P/E爲14/13/12倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：結婚和銷售住宅下滑、消費需求疲軟、原材料波動等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券唐聖煬研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.71%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利6.35億，根據現價換算的預測PE爲13.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價爲12.54。
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