久期財經訊，7月3日，標普確認了香港電訊(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Ltd.，簡稱“香港電訊”，06823.HK)的長期發行人信用評級爲“BBB”，以及該港資電信運營商的有擔保無抵押債務的長期發行評級爲“BBB”。
穩定的評級展望是基於標普的預期，即在未來 24 個月內，香港電訊的收入增長將與國內生產總值持平，EBITDA利潤率將小幅增長。同期，其債務槓桿率應保持在 3.3-3.4倍 之間(預估值)。
評級確認是基於標普對香港電訊信託(HKT Trust)的業務運營和債務槓桿穩定的預期。香港電訊是香港特區主要的電訊服務供應商，標普預期市場競爭格局不會出現重大變化，業務表現亦會相對穩定。今年，移動漫遊需求的持續增長以及寬帶和本地數據服務的增長將推動盈利能力和現金流的適度擴張。由於已宣佈的有線網絡股權出售預計將帶來 0.5 倍的槓桿效益，香港電訊信託和香港電訊有限公司(HKT Ltd.)的預估槓桿率可能會在 2024 年和 2025 年降至 3.3 -3.4 倍。
標普對香港電訊及其母公司香港電訊信託進行綜合評估。香港電訊信託是電訊盈科有限公司(PCCW Limited，簡稱“電訊盈科”，00008.HK)和 CAS Holding(電訊盈科在信託架構以外的核心附屬公司)的附屬公司，公司在業務上有若干互動，董事會成員亦有重疊。
標普已將香港電訊信託與電訊盈科的評級間隔從一個子級提高到兩個子級。先前，香港電訊信託較電訊盈科的評級差距僅有一個子級。基於對信託結構、大量少數股東持股以及穩定的債務槓桿和分配記錄的重新評估，標普將間隔從一個子級增至兩個子級。香港電訊信託與電訊盈科之間的交易受信託契約規管。按照信託契約規定，向電訊盈科分配的現金爲調整後資金流的100%。此外，香港電訊和香港電訊信託均有重要小股東(佔整體股份的47%)和獨立董事保障兩家公司的經濟利益。多年來，香港電訊的債務槓桿一直穩定在 3.9 倍，顯示了結構的有效性以及小股東和獨立董事的影響力。
標普預計出售有線網絡股權不會對香港電訊的業務運營產生重大影響。香港電訊將保留有線網絡資產的大部分權益，這些資產是其寬帶和電話業務的基礎。出售有線網絡資產須待香港電訊與持有有線網絡資產的實體簽訂總服務協議，以確保有線網絡繼續爲香港電訊及其客戶提供服務後，方可作實。標普預計香港電訊在香港特區的服務或網絡優勢不會因此次交易而受到影響。
宣佈出售股份後，電訊盈科的預估槓桿率將逐漸攀升至4.5倍以上。有線網絡股份出售應會使電訊盈科今年的預估債務與EBITDA之比回到4.5倍，但由於年度現金流赤字(考慮股東回報後)超過30億港元，其槓桿率仍將面臨長期壓力。2023年，電訊盈科進行了約30億港元的資本支出，並支付了29億港元的現金股息。標普預期電訊盈科將繼續將香港電訊的幾乎所有股息轉嫁給其股東，而其資本支出將基本保持穩定。在股息政策不改變和額外資產出售的情況下，年度現金流出將導致電訊盈科槓桿率逐漸攀升。
然而，電訊盈科擁有部分長期金融資產，目前這些資產並未納入標普的調整後債務計算中，這可能會將其債務槓桿率降低0.1倍或略多。
每次出售增量資產或股份後，電訊盈科降低債務槓桿的選擇將減少。最大、最有價值的資產(與電信相關的資產)存在於香港電訊信託。根據所考慮的資產，潛在的出售可能會對香港電訊信託產生直接的運營影響，並且可能需要受到監管和其他批准。電訊盈科層面的運營資產和非運營資產可貨幣化。然而，這些資產不太可能產生與香港電訊信託類似水平的收益，因此其降低債務槓桿的能力會較低。
穩定的展望是基於標普的預期，即在部分出售有線網絡後，香港電訊信託的債務與EBITDA槓桿率將保持穩定在3.3倍-3.4倍。這是由香港電訊信託穩定的業務表現推動的，未來兩年預計收入增長2%，EBITDA利潤率爲38%。
在分析香港電訊和香港電訊信託時，標普對電訊盈科採取了綜合看法。作爲香港電訊和香港電訊信託的大股東，電訊盈科可以對香港電訊和香港電訊信託的財務政策產生重大影響。穩定的展望也反映了標普的觀點，即電訊盈科的債務與EBITDA比率將保持在5.5倍以下。
如果電訊盈科的債務與EBITDA比率高於5.5倍或香港電訊信託的槓桿率顯著高於4.0倍，標普可能會下調香港電訊的評級。這可能在以下情況下出現：(1)電訊盈科基本上維持當前的股息轉嫁，並且未能執行進一步的去槓桿化;(2)香港電訊及電訊盈科的經營業績顯著惡化;或(3)由於負面股東干預的可能性增加，與電訊盈科的評級差距從兩個子級降至一個子級。
香港電訊的評級上調潛力有限。如果香港電訊信託和電訊盈科的槓桿率持續分別低於3.0倍和4.5倍，標普可能上調香港電訊的評級。這可能是因爲：香港電訊和電訊盈科實施大規模的進一步去槓桿化或股權融資，同時採取相對溫和的股息政策以維持較低的槓桿率，並顯著提高盈利能力。