■ミダックホールディングス＜6564＞の事業概要
3. セグメント別の推移
セグメント別売上高、営業利益、営業利益率の過去6期（2019年3月期～2024年3月期）の推移は、構成比で見ると利益率の高い廃棄物処分事業が売上高、営業利益とも約9割を占めている。主力の廃棄物処分事業は売上高、営業利益とも右肩上がりの拡大基調である。そして営業利益率も上昇基調で、2019年3月期の35.5%から2024年3月期の53.4%まで17.9ポイント上昇した。事業規模拡大に伴う増収効果に加えて、特に利益率の高い焼却（中間処理）や最終処分の売上構成比が高まっていることも寄与している。そして廃棄物処分事業の拡大が牽引し、連結ベースの営業利益率は2019年3月期の23.5%から2024年3月期の37.1%まで13.6ポイント上昇した。極めて利益率の高い収益構造となっていることも特徴である。
法的規制リスクに対してガバナンスを強化、市場競合リスクは小さい
4. リスク要因と課題・対策
産業廃棄物処理業界の一般的なリスク要因としては、法的規制、最終処分場の開発、景気変動などによる廃棄物排出量の増減、市場競合の激化などがある。法的規制については、廃棄物処理法及びその関係法令による規制があるが、同社においては業務停止命令や許可取消等の行政処分を受けることのないよう、グループ全体のガバナンスを強化してコンプライアンス遵守に努めている。
最終処分場については所定の埋め立て容量を埋めてしまうと操業を終了するが、新たな最終処分場の開発には自治体との事前協議、土地選定・取得、環境アセスメント調査、地域住民への説明などを経て、自治体の許可を取得したうえで建設着工する。かなりの期間を要するため、同社は中長期的な事業計画に沿って新たな最終処分場の開発計画を推進している。廃棄物排出量については当面は特に大きな変化は見られず、今後も一定の廃棄物排出が継続すると予測されている。市場競合については、産業廃棄物処理業界は収集運搬業のみや中間処理業のみの比較的小規模な事業者が多い業界であるのに対して、同社グループは一貫処理体制を構築している強みにより、競合優位性を維持している。このため競合激化による業績悪化のリスクは小さいと弊社では考えている。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 水田雅展）
■Midac Holdings＜6564＞的業務概要
3.按部門的趨勢
按部門分的營業收入、營業利潤和營業利潤率從過去6個財政季度（2019年3月期至2024年3月期）來看，從構成比來看，高利潤率的廢物處置業務佔銷售額和營業利潤的約9成。主要的廢物處置業務呈現出銷售額和營業利潤逐漸上升的擴張趨勢。隨着營業利潤率的上升趨勢，2019年3月期的35.5%上升了17.9個百分點至2024年3月期的53.4%。這是由事業規模擴大帶來的收入增長效應以及高利潤率的焚燒（中間處理）和最終處理在銷售構成比中的比重增加所貢獻的。隨着廢物處置業務的擴張，關聯公司的營業利潤率從2019年3月期的23.5%上升到2024年3月期的37.1%，增長了13.6個百分點。它變得非常盈利。
加強管治以應對法律法規風險，市場競爭風險較小
4.風險因素和問題·對策
作爲工業廢物處理行業的一般風險因素，包括法律法規、最終處置場的開發、廢物排放量的增減、市場競爭加劇等。關於法律法規，雖然有廢物處理法及其相關法規的監管，但該集團努力加強整體管理，以遵守合規性，以避免受到行政處罰如業務停止命令或許可取消等。
關於最終處置場，當填埋容量達到一定水平時將停止運營。爲了建造新的終端處置場，我們需要與自治體進行事先協商，並進行土地選定等，然後取得自治體的許可後開始建設。因爲需要相當長的時間，所以該公司正在遵循中長期業務計劃推進新的最終處理場的開發。就廢物排放量而言，在短期內不太可能出現大幅變化，預計未來仍將有一定的廢物排放。在市場競爭方面，工業廢物處理行業中，相對小規模的企業主要是收集運輸企業或中間處理業者，同集團通過建立一貫體系獲得競爭優勢，因此我們認爲風險較小。
(撰寫: FISCO特約分析師 水田雅展)
