1)规模：扩表策略保持审慎。社融同比增速由8.7%(24Q1)下降至5月的8.4%，银行资产投放同步于金融数据趋势，禁止手工补息、信贷需求均对投放产生约束。智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報稱，近期銀行板塊延續向好行情，資金持續青睞國有大行，行業指數上週創下年內新高;週五出現回調，市場高度關注後續行情走勢。預計二季度銀行經營景氣度穩定，擴表策略審慎，息差走勢符合預期，信用風險格局穩定。板塊投資來看，前期多方政策發力，有助改善銀行風險預期，銀行股估值提升更具基本面支撐，進一步夯實分紅收益空間確定性。個股方面，推薦兩條主線：1)穩健打底，產品邏輯下高分紅、估值波動小的大行更具配置價值;2)成長進攻：增長邏輯下，具備持續阿爾法的公司更有估值提升空間。
中信證券主要觀點如下：
二季度板塊業績前瞻：景氣度穩定。
1)規模：擴表策略保持審慎。社融同比增速由8.7%(24Q1)下降至5月的8.4%，銀行資產投放同步於金融數據趨勢，禁止手工補息、信貸需求均對投放產生約束。
2)定價：息差預期穩定。2024年2月調降5年期LPR25bps，儘管貸款重定價仍在延續，但“手工補息”監管有利負債成本節約，預計息差環比降幅在1-2bps。
3)風險：預計不良新生成情況未有惡化。對公板塊，重點領域(房地產/城投)上半年無大型主體增量出險情況;零售板塊，2024年前5月消費貸/信用卡/按揭ABS年化違約率高位小幅提升;綜合對公及零售，預計不良新生成整體平穩。
整體而言，預計上半年營收和盈利增速較1季度數據變化不大，景氣度保持穩定。
6月以來行情回顧：板塊紅利屬性持續演繹，資金持續青睞國有大行。
1)板塊量價表現良好。本週銀行(中信)指數走勢基本平穩，周內創下年內新高，突破5月末高點位置。7月以來，銀行(中信)指數日均成交額較6月提升8.5%至197.5億元，成交活躍水平維持高位。
2)南下資金大幅增持國有大行，北上資金持倉有所分化。6月以來，南下資金增持港股內銀超過55億股，南下資金持倉佔比提升0.8pcts至11.2%。其中，中國銀行/建設銀行/工商銀行分別增持19.8億股/14.7億股/13.7億股，合計佔比86%，高股息擴散至港股銀行板塊的趨勢明顯。截止7月5日，北上資金銀行持倉較6月初下降1.3億股，持倉佔比小幅下降0.1pcts至2.3%;其中，國有四大行均爲增持，其中建設銀行/工商銀行增持股數均超過1億股。
板塊投資空間如何看待?市場風格的背後，是在當前經濟預期背景下，金融產品風險收益比再平衡的結果。
在低風險金融產品作爲增量財富AUM的主要背景下，配置銀行股資金來源相對確定。當前，銀行(中信)指數股息率(2023年)在5.3%左右，若股息率由當前水平下降至4%左右，對應估值提升空間超過25%，PB估值修復至0.8x左右，因此配置銀行股仍需基本面支撐。銀行股估值大幅低於1倍PB，隱含投資者對於債務風險預期遠高於實際業績數據;因此，債務風險預期修復對於估值提升的作用力遠強於業績增速，估值提升具備底層基礎。
風險因素：
宏觀經濟增速大幅下行;銀行資產質量超預期惡化;監管與行業政策超預期變化;區域經濟景氣下行;各公司發展戰略執行不及預期。
