高爾夫作爲一種現代體育活動，不僅迎合了人們鍛鍊身體的需求，同時還融合了競技、休閒、高端商務社交以及娛樂等多重功能。由於其廣泛的年齡適應性，老少皆宜，使得這項體育活動日益受到現代人的青睞。
在美國當地時間6月27日晚舉行的2024年美國總統大選首場電視辯論中，特朗普與拜登甚至談到想約時間去高爾夫球場一較高下，以此證明自己的身體素質更佳。對此美國知名評論員本·夏普羅(Ben Shapiro)在推特上幽默地評價道："這是我在政壇看過的最搞笑的事兒之一。"而機智的網友則調侃道："下次拜登和特朗普的辯論不如改爲高爾夫比賽，看誰的開球更遠，就讓誰成爲美國總統。"
玩笑之餘，更值得我們深入洞察的是高爾夫行業所蘊含的潛在投資機遇。近年來，高爾夫行業在全球呈現穩步發展態勢，根據QYResearch發佈的數據，預計到2030年，全球高爾夫球杆市場的價值將增至60.4億美元，複合年增長率爲3.1%。這一上升趨勢主要歸功於高爾夫運動人群的持續增長、參與度的提升，以及消費者對高質量高爾夫設備需求的與日俱增。
一方面，技術進步在高爾夫球杆行業的消費升級中發揮了重要作用，例如，碳纖維和鈦合金等輕質材料的引入有助於減輕球杆重量，提升揮杆效率；智能傳感器和數據分析技術的應用則協助球員優化揮杆技巧和提高擊球表現，這些創新極大地提升了消費者的使用體驗。
另一方面，高爾夫運動在全球範圍內正在經歷顯著的增長。根據《世界高爾夫報告》，全球高爾夫零售生意(包含球具和服裝)在2022年底達到了199.6億美元，與疫情前的2019年相比漲幅超過30%。
從全球競爭格局來看，在2023年的高爾夫器材市場中，Honma Golf作爲全球頂級廠商之一，與其他9位行業領導者共同佔據了接近69.0%的市場份額。行業的市場集中度較高，反映出了行業競爭格局偏健康且穩定。而且前十大品牌商不僅品牌知名度高，市場份額大，在技術研究和產品創新上也走在行業最前列。
HONMA高爾夫公佈24財年業績：運營效率與市場策略的雙重勝利
在當今的高爾夫產業競技場上，企業間的較量日益白熱化，HONMA高爾夫(以下簡稱"HONMA")憑藉24財年的卓越業績，再度穩固了其行業領先的地位。
這份成績不僅彰顯了公司在運營層面的精進與高效，也映射出其在市場策略上精準而前瞻的佈局。
首先映入眼簾的是HONMA在盈利能力方面顯著的提升。
在整體營收增長平緩的市場環境中，HONMA展現了其在成本控制與收益優化方面的卓越能力。在截止2024年3月31日的財年，公司的淨利潤同比增長了48.3%，淨利率同比提升了7.4個百分點，EBITDA%同比提升了7.5個百分點。這些數據充分說明了公司運營效率的持續提升和精細化運營效果的顯著，盈利能力持續提升。
其次，公司展現出優異的財務狀況，具有健康的資產負債表和充裕的現金流。
在流動資金和現金流管理方面，HONMA的現金及現金等價物的儲備比上一財年增加了18%，總額達到166億日元；而淨現金更是大幅提高了41.7%，達到了96億日元。
此外，HONMA的經營現金流淨額實現了顯著增長，同比提升了47.3%，總額達到54億日元。過去6年，公司的經營現金流淨額複合年增長率(CAGR)達到了18.7%，顯示出穩定的現金流增長趨勢。
優異的財務狀況，爲HONMA未來的發展提供了堅實的支撐，使其能夠自信地面對市場的挑戰，積極投資於產品創新和品牌擴展。
最後，HONMA營收雖面臨短期波動，但是公司已爲中長期的高質量成長建立起多維驅動。與此同時，在24財年的運營中，公司經營層面依然有着不少亮點。
HONMA在24財年經歷了營收水平的小幅下降，同比去年下降11.1%，主要由於公司在日韓及歐美戰略性地進行渠道優化導致第三方(聯營代銷及批發)渠道縮減，以及兩大核心繫列BERES和TOUR WORLD的上一代產品的銷售週期接近尾聲(BERES會津繪和TW757分別在2021年11月和2022年3月推出)。但公司已於今年一季度推出新品BERES 09和BeZEAL 3，預計在接下來的財年將實現營收的較好增長。
從渠道角度來看，公司通過提升運營效率，在自營門店和電商端實現了收入的大幅提升。整體DTC渠道在日本(+16.0%)、中國大陸(+15.7%)和美國(+17.1%)均實現了良好的收入增長。同時，公司逐步削減了部分毛利水平相對較低的批發渠道，特別是在歐洲和美國市場，已經基本完成了批發渠道的優化，報告期內主要在日本和韓國市場進行渠道優化，爲持續提升HONMA的市場份額並實現高質量增長做好充分準備。
HONMA於上海新天地開設的旗艦店
從產品角度來看，雖然全球經濟持續低迷，但服飾依然實現了4.9%的增長，並伴隨着毛利率提升16.8個百分點；尤其在中國大陸，實現了23.2%的增長，毛利達到62%。球杆銷售由於渠道優化雖然有小幅下跌，但2024年一季度的新品BERES 09和BeZEAL 3一經推出便取得了良好的銷售，BERES系列在日本的銷售增長19.6%，BeZEAL增長近6倍。此外，爲滿足消費者個性化需求的SAKATA LAB推杆從去年年底陸續上線多個系列，整體實現了19.6%的增長。這些再次證明了HONMA的品牌價值與穿越週期的韌性、公司的產品開發能力和對市場趨勢的精準把握。
總體而言，從業績中我們可以看出，公司銷售增長拐點已到，25財年預計會有多個增長亮點，屆時公司股價亦將有望回到上升趨勢。
營收增速有望恢復，積極預期加速凝聚
HONMA在2024財年的業績表現，雖然尚未達到全面發力的狀態，但已經展現出了其盈利端改善的穩健勢頭和潛在的增長空間。
首先，在高爾夫球具業務上，BERES 09和BeZEAL 3已於2024年年初上市，所帶來的銷售增長會在新財年有更明顯的體現；面向超性能細分市場的TW767也將於2024年下半年上市，預計這兩大旗艦產品將在新的財年爲銷售增長釋放更多能量。
在服裝業務上，公司已與新的設計公司合作，2025年春夏系列將煥然一新，在保持高品質的基礎上，帶來更具HONMA品牌辨識度的設計。此外，服裝版型也將得到優化，以滿足中國、日本和韓國三個主要市場的高爾夫人群的場上及場下的需求。同時，公司還對使用的面料進行了升級，以提升產品的品質和穿着體驗。
其次，在渠道優化方面，公司於歐美的渠道優化已基本結束，於日本、韓國的第三方渠道調整亦有顯著進展。此外，經過半年的改造升級，公司位於首爾的旗艦店已於近期重新開業，配備模擬器、產品定製和調試區，爲客戶打造完整的高爾夫產品購買體驗。韓國地區CRM系統亦已搭建，將於8月上線直營電商平台。預計在未來一兩年內，這些舉措將成爲推動公司業務增長的新亮點，推動公司穩步發展。
HONMA於韓國首爾開設的旗艦店
此外，公司亦在積極推進東南亞和中東市場的擴張，增強品牌在當地的知名度和市場佔有率，爲公司的長期成長性注入新動力。
最後，市場活動方面，爲確保品牌在市場競爭中保持領先地位，HONMA持續進行精細化的社群運營、不斷提升客戶忠誠度與復購；並不斷提升媒體曝光，選擇合適的品牌大使與KOL進行合作，並鋪設強大的教練網絡，傳遞品牌高端專業、充滿活力的形象。這些策略在過去一段時間取得了持續正面的反饋，亦被視爲走在正確的方向上。比如，品牌的老客復購率穩步提升，同時新客的消費轉化率亦有大幅提升。
盈利預期率先向好，支持股息率穩步提升
作爲一家在港股市場上市的公司，其股息率是衡量公司分紅能力和股東回報的重要指標之一。儘管HONMA目前的股價處於較低水平，但其股息率卻反映出公司對股東的慷慨回報。公司良好的盈利能力和健康的現金流狀況，爲HONMA提供了穩定的分紅基礎。公司24財年的派息比率爲37.64%，股息率TTM爲4.91%。
與此同時，同行業在美股上市的頭部公司"高爾史密斯控股"股息率只有1.34%，"Topgolf Callaway"由於利潤端不穩定則直接選擇不分紅。相較而言，HONMA的股息率遙遙領先。主要的原因在於HONMA盈利能力的持續提升，銷售淨利率、淨資產收益率在可比公司中逐漸名列前茅，由於其盈利能力相對較爲優秀，則派息能力自然而然地更爲強勁。
注：HONMA"2024年報"是截至2024年3月31日止年度業績
隨着公司業績的穩步增長，以及資本市場對公司價值的重新認識，HONMA的股息率有望成爲吸引長期投資者的一個重要因素。尤其在未來國內市場利率將逐漸降低的環境下，高股息率可能會更具吸引力，因爲它不僅爲投資者提供了穩定的現金流入，而且還有可能伴隨着股價的上漲獲得資本增值。綜合考慮公司的分紅歷史、盈利能力、財務狀況以及行業前景等因素，公司盈利預期的向好可支持其未來的股息率穩中有升。
估值橫向對比偏低，有望向上開啓均值回歸
同行業在美股上市的"高爾史密斯控股"，其股價一路向北，今年以來股價創下了歷史新高，顯示出投資者對其未來發展的堅定信心。
與此同時，"Topgolf Callaway"雖然因業績下滑而面臨挑戰，但其市盈率TTM依舊高達30倍以上，反映出市場對高爾夫不同的品牌價值和整個產業的長期潛力的認可。
相較之下，HONMA在港股市場的表現則較爲穩健。目前，公司股價處於底部區域，市盈率TTM僅不到10倍，尚不及前兩者的一半，這一相對較低的估值爲價值投資者提供了一個吸引人的投資機會。
而HONMA憑藉其深厚的品牌積澱、卓越的的產品工藝以及精細化的市場運營，其內在價值和成長潛力不容忽視，作爲唯一在港股上市的頭部高爾夫器材"稀缺標的"，隨着港股市場流動性的不斷改善，以及投資者對公司業績增長潛力的重新評估，估值有望實現向上的均值回歸，迎來市場的重新定價。
結語
總體而言，HONMA的24財年業績結果是公司運營效率和市場策略雙重勝利的一次重要的體現。
作爲全球頂級的高爾夫品牌，HONMA不僅在這個外部環境充滿挑戰的財年期間，取得了良好的成績，更爲未來的發展奠定了堅實的基礎。
回到資本市場中，HONMA目前超低的估值與其持續改善的業績增長形成了鮮明對比，爲投資者提供了難得的投資機會。
與此同時，公司的股息率在細分行業中遙遙領先，考慮到盈利預期的向好，將支持其未來股息率進一步提升。
隨着公司業績的持續增長及資本市場對其價值的重新認識，HONMA有望吸引更多的長期投資者，投資者亦可以期待從公司的穩定分紅和股價上漲中獲得雙重的收益。
最後，在當前港股市場低迷的環境下，投資者們更傾向於選擇那些具備低估值、高分紅、業績邊際向好特徵的標的。而作爲港股市場高爾夫細分行業中"稀缺性"的頭部標的，HONMA憑藉其超低的估值、充裕的現金流和慷慨的分紅政策，以及穩中向好的基本面，無疑，將成爲投資者們分享全球高爾夫產業繁榮增長紅利的理想選擇！