■品川リフラクトリーズ<5351>の業績動向
2. 事業セグメント別動向
2024年3月期の営業利益は前期比3,043百万円の増加となった。セグメント別では、耐火物セクターが2,706百万円増加し全体の利益を押し上げた。断熱材セクターが238百万円、エンジニアリングセクターが62百万円、その他が55百万円それぞれ増益となり、セラミックスセクターが1百万円の減益となった。
(1) 耐火物セクター
耐火物セクターの売上高は、販売価格の改定やSRB(ブラジル)の業績が寄与し、前期比22.0%増の98,469百万円となった。セグメント利益は主に販売構成の改善に伴うスプレッドの向上やコストダウンにより同50.5%増の8,062百万円となった。売上高利益率は同2.0ポイント上昇の8.2%となった。セグメント利益27億円の増減要因は、減少要因が国内粗鋼生産量減少などによる数量減(18億円減)、在庫評価差(16億円減)、販管費等増加(10億円減)で計44億円減であった。販管費増加は、賃金アップと運送費等の諸経費増加などが主な要因だ。増加要因が、販価・原料等、販売構成、スプレッド、為替(46億円増)、M&A(17億円増)、海外グループ会社(2億円増)、コストダウン等(5億円増)、国内拡販(2億円増)で計72億円増であった。
(2) 断熱材セクター
断熱材セクターにおいては、主に国内外でプラント向け耐火断熱れんがの販売が増加し、売上高は前期比3.6%増の18,583百万円、セグメント利益は同7.4%増の3,443百万円となった。売上高利益率は同0.6ポイント上昇の18.5%となった。
(3) セラミックスセクター
セラミックスセクターにおいては、2023年3月期に加わったSSCA(米国)の耐摩耗性セラミックス事業が業績に寄与し、売上高は前期比64.2%増の3,551百万円と大幅な増収となった。一方、セグメント利益は買収に伴いシステム整備費用など一時的な支出が生じ、同0.5%減の138百万円となった。売上高利益率は同2.5ポイント低下の3.9%となった。
(4) エンジニアリングセクター
エンジニアリングセクターの売上高は、大型の工事案件が減少したものの前期比0.2%減の24,551百万円とほぼ横ばいで推移した。セグメント利益は、収益性の高い工事案件が増加したため同3.7%増の1,725百万円、売上高利益率は同0.2ポイント上昇の7.0%となった。
(5) その他
その他事業の売上高は、前期比1.3%増の900百万円、セグメント利益は同11.4%増の538百万円、売上高利益率は同5.5ポイント上昇の59.8%であった。
3. 財務状況と経営指標
2024年3月期末の総資産は、前期末比11,236百万円増加の155,137百万円となった。流動資産は5,886百万円増加の97,566百万円であった。受取手形、売掛金及び契約資産・電子記録債権が6,947百万円、現金及び預金・有価証券が3,056百万円それぞれ増加、たな卸資産が3,609百万円減少した。固定資産では、有形固定資産が2,159百万円、無形固定資産が661百万円、投資その他の資産が2,529百万円それぞれ増加した。無形固定資産はのれんの増加、投資その他の資産は投資有価証券を一部売却したものの株価の上昇により時価評価額が増加した。負債合計は同4,305百万円減少の68,170百万円となり、有利子負債は6,334百万円減少の27,689百万円となった。純資産は、同15,541百万円増加の86,967百万円となった。配当の支払い2,432百万円、自己株式取得2,251百万円、親会社株主に帰属する当期純利益15,280百万円の計上により利益剰余金が12,848百万円増加したほか、その他有価証券評価差額金が1,591百万円、為替換算調整勘定が2,705百万円それぞれ増加した。
なお、2022年12月に実施されたSRB(ブラジル)のM&Aに伴うのれんは、前期末は暫定的に算定された6,256百万円を計上していたが、2024年3月第3四半期に会計処理が確定した。のれんは5,136百万円減額され、1,119百万円に修正された。減額された5,136百万円は、前期末において商品及び製品245百万円、建物及び構築物646百万円、機械装置及び運搬具557百万円、土地1,086百万円、無形固定資産その他2,599百万円に振り替えている。
財務の安全性指標となる流動比率が前期末比17.0ポイント上昇の182.4%、自己資本比率が同6.4ポイント上昇の53.8%となった。同社は、自己資本比率50%をめどとする堅固な財務体質を保ちM&A時の機動的な資金手当を可能としてきたが、前期末は北米、ブラジルへの積極投資により有利子負債が増加し、財務比率が一時的に低下した。2024年3月期末は、遊休資産の売却益計上により安全性の指標は改善された。新型コロナウイルス感染症拡大により業績が悪化した2021年3月期を除くと、収益性の総合指標となるROE(自己資本当期純利益率)とROA(総資産経常利益率)は通常資本コストとされる8%を上回る水準をキープしてきた。2024年3月期は、前期よりも多額の特別利益を計上したためROEが前期比7.2ポイント上昇し20.2%に、ROAも同1.3ポイント上昇し10.0%となった。
(執筆:フィスコ客員アナリスト 松本章弘)
■品川耐火材料的性能趨勢 <5351 >
2。按業務領域劃分的趨勢
截至2024/3財年的營業利潤與上一財年相比增加了30.43億日元。按細分市場來看,耐火材料行業增長了27.06億日元,提高了整體利潤。保溫行業的利潤分別增加了2.38億日元,工程行業的利潤增加了6,200萬日元,其他行業的利潤分別增加了5,500萬日元,陶瓷行業減少了100萬日元。
(1) 耐火材料行業
由於銷售價格的調整和SRB(巴西)的業績,耐火材料行業的銷售額較上一財年增長了22.0%,達到984.69億日元。分部利潤較同期增長50.5%,達到80.62億日元,這主要是由於利差的改善和與銷售結構改善相關的成本降低。銷售利潤率比同期增長2.0個百分點至8.2%。分部利潤增加或減少27億日元的原因是由於國內粗鋼產量減少等導致的銷量減少(減少18億日元)、庫存評估的差異(減少16億日元)以及銷售和管理成本增加(減少10億日元),共計44億日元。銷售和收購費用的增加主要是由於工資的增加以及運輸成本等各種支出的增加。增長的因素是銷售價格/原材料等、銷售結構、利差、交換(增加46億日元)、併購(增加17億日元)、海外集團公司(增加2億日元)、成本削減等(增加5億日元)以及國內銷售擴大(增加2億日元),總額增加72億日元。
(2) 絕緣行業
在絕緣材料領域,工廠用防火隔熱磚的銷售額主要在國內和國際上增長,銷售額比上一財年增長了3.6%,達到185.83億日元,分部利潤增長了7.4%,達到34.43億日元。銷售利潤率較同期上升0.6個百分點至18.5%。
(3) 陶瓷行業
在陶瓷行業,SSCA(美國)在截至2023/3財年增加的耐磨陶瓷業務爲業績做出了貢獻,銷售額大幅增長至35.51億日元,較上一財年增長64.2%。同時,由於收購導致的系統維護成本等臨時費用,該分部利潤較同期下降了0.5%,至1.38億日元。銷售利潤率比同期下降2.5個百分點至3.9%。
(4) 工程領域
儘管大型建築項目有所下降,但工程行業的銷售額幾乎持平,爲245.51億日元,比上一財年下降0.2%。由於盈利的建築項目的增加,分部利潤較同期增長了3.7%,達到17.25億日元,銷售利潤率上升了0.2個百分點至7.0%。
(5) 其他
其他業務的銷售額爲9億日元,較上一財年增長1.3%,分部利潤增長11.4%,至5.38億日元,銷售利潤率增長5.5個百分點至59.8%。
3.財務狀況和管理指標
截至2024/3財年末的總資產爲1551.37億日元,比上一財年末增加了112.36億日元。流動資產增加了58.86億日元,達到975.66億日元。應收票據、應收賬款和合同資產/電子記錄應收賬款分別增加了69.47億日元,現金、存款和證券分別增加了30.56億日元,批發資產減少了36.09億日元。就固定資產而言,有形固定資產分別增加了21.59億日元,無形固定資產增加了6.61億日元,投資和其他資產分別增加了25.29億日元。儘管出售了一些投資證券,但無形固定資產的市場價值由於商譽的增加而增加,投資和其他資產的市場價值也因股價上漲而增加。總負債減少了43.05億日元至681.7億日元,計息債務減少了63.34億日元至276.89億日元。淨資產較同期增加了155.41億日元,達到869.67億日元。留存收益增加了128.48億日元,這要歸因於24.32億日元的股息支付,22.51億日元的股票收購,歸屬於母公司股東的淨收益爲15.48億日元,其他證券估值差異分別增加了15.91億日元和匯兌調整帳戶增加了27.05億日元。
請注意,與2022/12年度進行的SRB(巴西)併購相關的商譽記錄了62.56億日元,這是在上一財年末初步計算的,但已確認了2024/3第三季度的會計處理。商譽減少了51.36億日元,修正爲11.19億日元。在上一財年末,減少的51.36億日元的金額轉爲商品和產品的2.45億日元,建築物和結構的6.46億日元,機械和設備的5.57億日元,土地的10.86億日元,無形固定資產和其他的25.99億日元。
作爲財務安全指標的當前比率從上一財年末上升了17.0點至182.4%,股票比率上升了6.4點至53.8%。該公司一直保持穩健的財務狀況,股本比率約爲50%,並在併購期間提供了靈活的資金補貼,但在上一財年末,由於對北美和巴西的積極投資,計息債務有所增加,財務比率暫時下降。在2024/3財年末,由於閒置資產銷售的增長,安全指標有所改善。不包括截至2021/3財年,當時由於新型冠狀病毒感染的蔓延,業務業績惡化,作爲盈利能力的綜合指標的ROE(淨股本回報率)和ROA(普通總資產回報率)維持在8%以上的水平,這是正常的資本成本。由於在2024/3財年錄得了更大的特別利潤,投資回報率比上一財年上升了7.2點至20.2%,投資回報率也上升了1.3點至10.0%。
(由FISCO客座分析師松本明弘撰寫)