隨着以印度爲代表的發展中國家的工業化需求崛起， 焦煤、 鐵礦石等需求有增長， 供給有約束的資源品的長期供需格局有望重塑。
智通財經APP獲悉，長江證券發佈研報認爲以印度爲代表的新興國家經濟快速崛起， 有望承接工業化景氣，成爲資源品新的需求邊際。高爐-轉爐的遠期份額有望提升， 進一步加持礦、 焦的需求彈性。在資源稟賦的剛性約束下， 印度國內礦、焦供給的增長能力或明顯遜色於需求，在加劇全球礦、 焦緊缺程度的同時， 焦煤的供需矛盾或更凸出。資源的時代， 時代的資源。 綜上，隨着以印度爲代表的發展中國家的工業化需求崛起， 焦煤、 鐵礦石等需求有增長， 供給有約束的資源品的長期供需格局有望重塑。
印度：工業化啓程，黑色資源品新的需求邊際
復盤近百年鋼鐵行業的發展歷程，行業的發展與全球工業化進程緊密相關。21 世紀初，中國宏觀經濟需求騰飛，建築與製造業終端靚麗，有效支撐中國從日韓承接全球工業化景氣。經過二十多年的高速工業化發展之後，國內製造業逐步邁向成熟，成爲鋼鐵、煤炭、銅、鋁等大宗資源品需求的主導力量。同時， 以印度爲代表的新興國家經濟快速崛起， 有望承接工業化景氣，成爲資源品新的需求邊際。 短期，印度採取積極的財政政策，有效刺激潛在需求，經濟高增的同時，赤字和通脹維持在合理水平。 中期，印度着力改善基礎設施配套，提高行政效率，投資吸引力逐步增強。 遠期，印度人口紅利優勢凸顯，倘若合理運用，有望在中低端製造的國際競爭中攫取份額。隨着印度工業化啓程，預計 2030 年印度粗鋼供需 2.55 億噸，CAGR 約 8.9%。
需求：高爐-轉爐佔比提升，加持礦、焦需求彈性
印度鋼鐵廣闊的增長前景下，供給更具剛性的上游資源受益顯著。在高爐-轉爐、直接還原鐵和短流程三種主要鍊鋼工藝中， 高爐-轉爐的遠期份額有望提升， 進一步加持礦、 焦的需求彈性：預計到 2030 年，印度鐵礦需求 CAGR 約 10.0%，拉動全球鐵礦 9.4%的需求;焦煤需求 CAGR約 10.2%， 拉動全球焦煤 7.1%的需求。( 1) 長流程 VS 短流程：印度工業化時間短，鋼鐵產成品主要積蓄在建築業;廢鋼回收期長、回收率低。社會廢鋼資源的不足，掣肘廢鋼供給增速，進而開拓鐵礦的需求空間。( 2)高爐-轉爐 VS 直接還原鐵：印度鐵礦品位高+缺乏焦煤的特點，促進直接還原工藝(不依賴焦煤)的優勢地位。然而，印度主流的煤基直接還原工藝具有生產規模小、效率低、能耗高等缺陷，本質上是落後的長流程工藝，或被高效的高爐-轉爐替代。印度規劃的鋼鐵項目中，高爐-轉爐產能佔比 84%，直接還原+短流程僅佔 12%，印證發展趨勢。
供給：資源剛性約束，礦、焦供給增長有限
觀畢印度礦、焦需求靚麗的增長彈性後，目光聚焦於供給側。 在資源稟賦的剛性約束下， 印度國內礦、焦供給的增長能力或明顯遜色於需求，預計到 2030 年，印度鐵礦供給 CAGR 約 6.5%，拉動全球鐵礦 6.1%的供給; 焦煤供給 CAGR 約 3.9%， 拉動全球焦煤 0.2%的供給; 在加劇全球礦、 焦緊缺程度的同時， 焦煤的供需矛盾或更凸出。( 1) 鐵礦：對比主流國家 60~70 年的可採年限，印度當前儲量對應的採集年限僅 20 年，難以支撐遠期 4 億噸的擴產規劃。不過，倘若印度加大對低品礦的綜合利用，增儲空間仍相對廣闊。( 2) 焦煤：焦煤主要富集於地下深井礦。印度對地下礦投資弱勢，加之煤炭高灰分+細粒嵌布混生的特質，導致焦煤洗出率低，佔比少。規劃來看，印度新增產能中，露天礦佔 98%，加之兌現情況不佳，掣肘焦煤增產空間。
資源的時代，看好黑色資源品的長期投資價值
資源的時代， 時代的資源。 隨着以印度爲代表的發展中國家的工業化需求崛起， 焦煤、 鐵礦石等需求有增長， 供給有約束的資源品的長期供需格局有望重塑。 煤炭方面，市場擔憂高 ROE引起產能擴張，然而在“雙碳”、“安監”、“成本”等因素掣肘下，煤炭產能擴張困難;而需求仍有望穩健增長，支撐價格中長期維持高位。利潤久期拉長下，板塊具備了估值提升的基礎，長久期穩盈利優質龍頭&拉久期資產空間依舊充足。鐵礦方面，優質供給格局+國內經濟預期轉好加持，當前礦價的勝率和賠率兼具;長線而已，在西芒杜、國內“基石計劃”的產能逐步釋放後，鐵礦供給或存寬鬆預期;不過，新興國家需求增量亦不容忽視，供需關係仍看兌現節奏。落地投資，關注鐵銅共振的河鋼資源，優質的焦煤資源龍頭淮北礦業、 平煤股份、 山西焦煤。
風險提示
1、印度經濟發展低預期; 2、建築需求失速下行; 3、製造需求不及預期; 4、地緣政治風險