港股在內外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較爲顯著的反彈，後續持續性及上漲空間有待更多夯實的基本面數據與之配合，經濟修復驗證期內依舊保持謹慎樂觀態度。
智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，港股在內外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較爲顯著的反彈，後續持續性及上漲空間有待更多夯實的基本面數據與之配合，經濟修復驗證期內依舊保持謹慎樂觀態度。在美國經濟未來幾個季度或出現放緩壓力的基準假設下，美股或在中期維度內承壓，但短期市場風險偏好尚處高位，美股大幅調整的概率或偏低。
天風證券主要觀點如下：
港股市場：交易情緒趨於平淡
1)港股震盪收漲，順週期板塊領漲市場。7月1日至5日，港股出現階段性企穩跡象，多數寬基指數均有不同程度上漲，但市場成交額與前期相比仍處在相對低位，恒生指數與恒生科技分別上漲0.5%、1.2%。風格層面，中國企業與大盤因子表現佔優，中小盤小幅收跌;策略層面，風險調控指數優於滬深港通AH股精明指數與GARP策略;行業層面，以原材料與能源爲代表的順週期板塊領漲市場，均漲逾4%，工業(-2.6%)與金融(-2.0%)跌幅居前;
2)經濟基本面與廣義流動性支持力度有待提升。6月國內製造業PMI錄得49.5%，與5月持平，連續兩個月落入榮枯線下方，經濟修復進程仍有考驗;流動性方面，2023年11月以來外幣與港幣M3增速差逐漸拉大，同時香港銀行業外幣資產比重也從去年61.5%穩步提升至當前63.3%，表明在美國長短端利率均維持高位的壓力下，香港的港元存款以及銀行資產配置組合均出現了出海傾向，內部流動性收縮或對香港廣義資產產生負面影響;
3)市場情緒趨於平淡，短期指數反彈高度或有限。恒指自5月20日階段性見頂後，至今維持回落趨勢，從市場情緒角度看，近一個月內14日RSI指標平穩下滑、6日RSI指標反彈高度有限且持續時間較短，此外恒指未平倉合約數量也跌至今年以來的中樞水平，表明市場對於接下來的經濟或政策預期押注動力不足;
4)往後看，港股在內外資情緒大幅改善的背景下已促成一輪較爲顯著的反彈，後續持續性及上漲空間有待更多夯實的基本面數據與之配合，經濟修復驗證期內依舊保持謹慎樂觀態度。配置方面，一方面股息率較高的公用事業、能源、金融、電信等板塊，即使未來市場波動率有所上升，也有望在該環境中提供可觀的相對收益;另一方面，以半導體、互聯網爲代表的科技行業仍將是產業轉型的主抓手，有望從政府支持以及國產替代中受益。
美股市場：勞動力市場進一步確認衰退壓力
1)美股延續上漲動能，科技板塊漲幅顯著。7月1日至5日，美國勞動力市場再次降溫，6月失業率升至4.1%，高於預期與前值，同時4月與5月非農就業人數均出現下修，FedWatch顯示9月降息概率升至77.9%。觀察區間內，標普500與納指再創歷史新高，道指上漲0.7%;風格層面，成長與動量因子表現居前，均漲超3%，高現金流下跌1.4%;策略層面，風格輪動優於多因子與GARP策略;行業層面，通信服務(+3.9%)、信息技術(+3.8%)領漲市場，能源與醫療板塊有所調整;
2)美國經濟衰退壓力有所增加。6月非農就業數據與5月相比，儘管新增就業與失業率均出現背離，但家庭調查描述的狀況或更爲準確，勞動力市場的供需緊缺壓力正得到緩解。亞特蘭大聯儲的GDPNow預測模型對二季度實際GDP增長預測從6月21日的3.0%下降至1.5%，同期美國經濟意外指數也大幅走弱，反映市場對於過去與未來的經濟呈悲觀態度。從資產定價角度看，當美債長短期收益率出現倒掛後的6-24個月內，美國經濟無一例外地落入NBER定義的衰退區間。至於市場在9月降息的預期能否實現，仍需等待7、8月經濟數據進一步確認衰退趨勢;
3)美股有望延續升勢。美股情緒並未伴隨出現高亢狀態，反映在當前美股恐貪指數仍處於中性水平，市場寬度、VIX等情緒指標尚處低位，整體反映投資者對外部環境的預期較爲穩定，短期美股因技術原因出現深度調整的概率與幅度或仍然偏低;此外，若降息預期持續發酵，美債收益率與信用利差等指標或將進一步轉向寬鬆，美股也有望在流動性層面得到更多支撐;
4)投資策略上，在美國經濟未來幾個季度或出現放緩壓力的基準假設下，美股或在中期維度內承壓，但短期市場風險偏好尚處高位，美股大幅調整的概率或偏低。行業配置上，一是若後續製造業PMI延續下行趨勢，以公用事業爲代表的防禦板塊或有所表現，二是人工智能產業趨勢尚處在驗證階段，關注部分科技細分板塊的配置機會。
風險提示：
海外流動性快速收緊;美國經濟硬着陸風險;國際局勢複雜化。