■要約
nmsホールディングス＜2162＞は、ヒューマンソリューション（HS）事業、エレクトロニクスマニュファクチャリングサービス（EMS）事業及びパワーサプライ（PS）事業の3つの事業セグメントで構成されている。HS事業は、製造派遣及び請負、修理カスタマーサービスを行う。EMS事業は、国内及び海外において電子機器基板の実装組み立てサービスを行う。PS事業は、電源分野における設計開発・製造・販売を行う。
1. 2024年3月期の業績概要
同社の2024年3月期の連結業績は、売上高が前期比7.8%減の72,874百万円、営業利益が同22.8%増の1,888百万円、経常利益が同10.1%増の1,570百万円、親会社株主に帰属する当期純利益が同45.8%増の737百万円となった。売上高は世界的な景気減速や主要顧客の生産調整の影響から期初予想の85,000百万円、修正予想の77,000百万円に対して大幅に未達となったが、営業利益は期初予想の1,800百万円を超過し、大幅な営業増益となった。セグメント別に見ると主要3事業ともに前期比で減収増益となったが、特にEMS事業のセグメント利益率が2023年3月期の0.9%から2024年3月期は1.7%へ、PS事業の利益率も同3.6%から4.9%へと改善したことが大きく寄与している。EMS事業ではベトナムやメキシコ、マレーシアなどの主要拠点における生産性改善やコスト構造の見直しによる収益性向上の効果が発現、PS事業では生産性向上のための施策や、部材調達コストの削減などを進めたことが寄与した。事業環境変化による顧客の減産影響等もあり、外部環境が非常に厳しかったなか、経営努力により収益性の向上を進め、期初に計画した営業利益を達成できたことを弊社ではポジティブに捉えている。
2. 2025年3月期の業績見通し
2025年3月期の連結業績予想は、売上高が75,000百万円（前期比2.9%増）、営業利益が2,100百万円（同11.2%増）、経常利益が1,900百万円（同21.0%増）、親会社株主に帰属する当期純利益が1,300百万円（同76.4%増）。上期を中心に引き続きEMS事業における主要顧客の在庫調整影響が残ること、PS事業においても複写機メーカーの需要停滞や在庫調整影響があり厳しい事業環境が続くことを見込んでおり、売上高は大きな拡大を計画には織り込んでいない。一方、これらの調整はおおむね上期いっぱいで完了し、下期においては外部環境が好転、売上高も前期比で増収へと転換する見通しであり、回復ペース次第では売上高の上振れ余地も十分にあると見られる。EMS事業では製造業の脱中国化の進展による同社ベトナム拠点の売上大幅増加が見込まれることに加え、依然として収益性に課題のあったメキシコ拠点における黒字化の達成を必達目標としている。EMS事業においては業界としての目指すべきベンチマークの営業利益率が5%程度と弊社では考えており、同社の2024年3月期の営業利益率は1.7%であることから、依然として改善余地は大きい。
3. 中期経営計画の進捗状況
同社は2023年4月24日に中期経営計画を公表し、2026年3月期を最終年度とする目標値を示した。従来、経営指標として、2期目の2025年3月期は営業利益3,100百万円、最終年度である2026年3月期に営業利益4,200百万円を目指していたが、外部環境の悪化や為替環境の変化などから今期発表の2025年3月期の営業利益の期初計画は2,100百万円に留まっている。同社では中期経営計画の基本的な戦略の軸や数値目標は変更していないが、これらの外部環境の変化を踏まえ、2026年3月期に目指していた営業利益4,200百万円の達成は従来計画より1年遅れの2027年3月期に目指したい考えだ。引き続き、製造業の人手不足を背景としたHS事業の成長や、EMS事業におけるメキシコやベトナム拠点の業績寄与など、独自性のあるビジネスモデルの特長を最大化し、売上高・営業利益ともに連続的な成長を計画している。外部環境は想定より厳しいが、省人化投資による生産効率改善、ポートフォリオの見直しなどで着実に筋肉質な収益体質に変化してきており、需要が本格的な回復期に入ればこれまでの経営努力の成果が奏功し、同社の収益性が想定を上回るペースで改善する可能性もあることから、注目したいと弊社では考えている。
■Key Points
・2024年3月期は売上高は外部環境の悪化により期初計画を下振れて着地も、省人化投資や構造改革成果の刈り取りで営業利益は計画過達
・2025年3月期予想は売上高は大きな外部環境の好転は見込まない保守的な計画としており、営業利益は引き続き経営努力で収益性の改善に努め、増益を目指す
・中期経営計画で掲げられていた2026年3月期の営業利益4,200百万円目標は、外部環境の悪化から1年遅れの2027年3月期に達成を目指す
（執筆：フィスコ客員アナリスト 永岡宏樹）
■摘要
nms Holdings＜2162＞由三個業務板塊組成：人類解決方案（HS）業務、電子製造服務（EMS）業務和電源（PS）業務。HS 業務進行製造調度、承包和維修客戶服務。EMS業務爲日本和海外的電子設備板提供安裝和組裝服務。PS業務在電源領域設計、開發、製造和銷售。
1。截至2024年3月31日的財政年度財務摘要
該公司截至2024/3財年的合併財務業績爲728.74億日元，較上一財年下降7.8％；營業利潤增長22.8％，至18.88億日元；普通利潤增長10.1％，至15.70億日元；歸屬於母公司股東的淨收益增長45.8％，至7.37億日元。由於全球經濟放緩和主要客戶生產調整的影響，銷售額遠低於最初預測的8.5億日元和修訂後的7.7億日元的預測，但營業利潤超過了最初預測的1.8億日元，導致營業利潤大幅增加。從每個細分市場來看，與上一財年相比，所有三大業務的銷售額和利潤均有所下降，但特別是，EMS業務板塊的利潤率從截至2023/3財年的0.9％提高到截至2024/3財年的1.7％，PS業務的利潤率也做出了巨大貢獻。在EMS業務中，通過提高生產率和審查越南、墨西哥和馬來西亞等主要基地的成本結構來提高盈利能力的效果得以實現；在PS業務中，提高生產率和降低零部件採購成本的措施做出了貢獻。由於業務環境的變化等，客戶減產也產生了影響，儘管外部環境極其嚴峻，但我們通過管理層的努力提高了盈利能力，實現了財年初計劃的營業利潤。
2。截至2025/3財年的收益預測
截至2025/3財年的合併收益預測爲銷售額爲7.5億日元（較上一財年增長2.9％），營業收入爲2,1億日元（較同期增長11.2％），普通利潤爲19億日元（較同期增長21.0％），歸屬於母公司股東的淨收益爲1,300萬日元（較同期增長76.4％）。EMS業務主要客戶庫存調整的影響將繼續存在，主要是在上半年。由於複印機製造商的需求停滯以及庫存調整的影響，預計PS業務的嚴峻商業環境將持續下去，因此該計劃未將銷售考慮在內。同時，這些調整總體上是在上半年末完成的，預計下半年外部環境將有所改善，與上一財年相比，銷售額也將增加，並且根據復甦的步伐，銷售還有很大的上升空間。在EMS業務方面，由於製造業去中國化的進展，該公司越南基地的銷售額預計將急劇增長外，不可避免的目標是在墨西哥基地實現盈利，那裏的盈利能力仍然存在問題。在EMS業務方面，我們認爲，作爲一個行業，我們應該將基準營業利潤率定爲5％左右，而且由於該公司截至2024/3財年的營業利潤率爲1.7％，因此仍有很大的改進空間。
3.中期管理計劃的進展
該公司於2023/4/24公佈了中期管理計劃，並以截至2026/3的財年爲最後一年的目標值。傳統上，作爲管理指標，我們的目標是第二財年截至2025/3財年的營業利潤爲3,1億日元，截至2026/3財年（最後一年）的營業利潤爲42億日元，但由於外部環境惡化和交易所環境的變化等，本財年公佈的截至2025/3財年的初始營業利潤計劃仍爲2,1億日元。該公司沒有改變中期經營計劃的基本戰略軸心和數字目標，但基於外部環境的這些變化，該公司希望在2027/3財年實現42億日元的營業利潤，比先前的計劃晚了一年。繼續，我們計劃最大限度地發揮我們獨特的業務模式的特點，例如在製造業勞動力短缺的背景下HS業務的增長，以及墨西哥和越南基地對EMS業務的貢獻，並繼續保持銷售和營業收入的增長。外部環境比預期的要嚴峻，但是由於節省勞動力的投資、投資組合審查等而產生的生產效率提高正在穩步轉變爲強勁的利潤結構等，如果需求進入全面復甦期，管理層迄今爲止的努力將取得成功，並且公司的盈利能力有可能以超出預期的速度提高，因此我們希望對此予以關注。
■要點
・截至2024/3財年，由於外部環境惡化，銷售額低於最初的計劃，但由於節省勞動力的投資和結構改革的成果，營業利潤超出了計劃
・對截至2025/3財年的預測是一個保守的計劃，預計外部環境不會有重大改善，營業收入將繼續努力通過管理層的努力提高盈利能力，並以增加利潤爲目標
・中期經營計劃中設定的截至2026/3財年的營業利潤目標爲42億日元，目標是在截至2027/3財年的財年實現這一目標，由於外部環境惡化，延遲了一年
（由FISCO客座分析師長岡宏樹撰寫）
